美国债务上限(xiàn)危机暂时“告(gào)一段落”——美(měi)东(dōng)时间5月31日，美国国会(huì)众(zhòng)议院通过了一(yī)项(xiàng)关于(yú)联邦政府债务上(shàng)限和预算的法(fǎ)案，隔日参议(yì)院通过(guò)，根据法案政府开(kāi)支(zhī)将受到上限(xiàn)制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免发(fā)生(shēng)债务违(wéi)约。根据美国(guó)国(guó)会预(yù)算(suàn)办公(gōng)室数据(jù)，目前美(měi)国联邦(bāng)债务规(guī)模约为31.46万亿美元(yuán)，占(zhàn)其国(guó)内生(shēng)产总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出(chū)现过实(shí)质性债务(wù)违约，但债(zhài)务上限(xiàn)危机仍(réng)可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制作用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多(duō)位(wèi)业内人士对《中国基(jī)金报》记(jì)者表示，在(zài)目前美国债务上限情景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股(gǔ)票(piào)表现(xiàn)将(jiāng)更具(jù)韧性，而市场(chǎng)关注的重(zhòng)点也将重新回到美联储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股(gǔ)票(piào)表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年(nián)以来美国政府债务共有22次触及法定(dìng)上限(xiàn)，每(měi)次债(zhài)务上(shàng)限触及后均得到了上(shàng)调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据(jù)显示(shì)，2011年债务上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数自高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最(zuì)大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机(jī)谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指数创1990年(nián)以(yǐ)来新(xīn)高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻(chè)底违(wéi)约的(de)可能性(xìng)非常(cháng)低，但此前因为市场担忧发生发(fā)生(shēng)违约，很(hěn)多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国和发达市(shì)场更(gèng)具韧性，得益(yì)于(yú)较佳的(de)盈利增长前景(jǐng)和(hé)具吸引(yǐn)力的相对估(gū)值，尤其(qí)看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较(jiào)去年第四季有所改善，有助提振对(duì)中国(guó)资产的信心(xīn)。与亚洲其他地(dì)区（日本除外(wài)）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外(wài)）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对记者(zhě)表(biǎo)示，债务(wù)协议的顺利通过(guò)消除了美(měi)国(guó)乃至全球面临的一个不明朗因素，进(jìn)而(ér)短暂(zàn)提振市场情(qíng)绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴照银(yín)对(duì)记者(zhě)称，因投(tóu)资者对两(liǎng)党达成一致有确(què)定(dìng)的(de)预期(qī)，所以近期(qī)美(měi)国以及全球(qiú)资本市场并没(méi)有(yǒu)对美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限问题过度反(fǎn)应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资(zī)产对于(yú)美债危机的叙事反应都较为(wèi)平淡(dàn)，但(dàn)野村东方国际证券资产管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君(jūn)对记者表示，从(cóng)中长期的(de)资产配置角度出发，诸如美债上限(xiàn)等类似(shì)的(de)尾(wěi)部(bù)风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组合(hé)的下行风险，主要(yào)考虑两点：一是虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后多元化低相关性资产(chǎn)配(pèi)置、二是支付保险费的另类策略(lüè)，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾美债上(shàng)限危机(jī)历史，看到避险资(zī)产(chǎn)如(rú)美元、美债、黄金在通(tōng)常较风险(xiǎn)资产呈现明显的超额收益，因此组合配置(zhì)中(zhōng)保有一(yī)定比例的避(bì)险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄(huáng)金与(yǔ)美债季度展望中(zhōng)也提到，黄金(jīn)作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债利率短(duǎn)期内(nèi)仍(réng)会高位(wèi)震荡，通(tōng)胀不确(què)定性仍然(rán)较高，同时全球整体风险因虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机(jī)环境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同(tóng)跌的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极(jí)度(dù)恐慌时(shí)期，市场(chǎng)无差别抛售(shòu)一切资(zī)产增持现金，传(chuán)统避险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)随同风险资产一(yī)起下跌，因此(cǐ)以期权保护组合下行(xíng)风险是另(lìng)一种方式(shì)。美债违约并非(fēi)我们的基准假设，如(rú)果出(chū)现此(cǐ)类尾部风险，做多波动(dòng)率(lǜ)、以及做空风险(xiǎn)资产的衍(yǎn)生品(pǐn)策(cè)略将(jiāng)显(xiǎn)著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市(shì)场(chǎng)的最佳非对称对(duì)冲策(cè)略是做(zuò)空(kōng)美国高评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美(měi)国REIT（出现更严重(zhòng)的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债(zhài)上限(xiàn)的提升，将促进美联储停止紧缩货币(bì)政策，对(duì)美股(gǔ)也(yě)是一大利(lì)好(hǎo)。他还认为，美(měi)国政府的(de)财政支出得到了保证，在(zài)两(liǎng)年(nián)内可以(yǐ)继(jì)续举债。最近(jìn)两周的美债谈判关键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的市场报以乐(lè)观。可见随着美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍(réng)有望(wàng)进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点(diǎn)再次(cì)回(huí)到

　　美(měi)国财(cái)政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投(tóu)票通过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能(néng)会持(chí)续关注就(jiù)业(yè)数(shù)据(jù)和工商业(yè)运行情况虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后，等(děng)待(dài)市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从经济数据(jù)上看(kàn)，美(měi)国经济韧(rèn)性(xìng)好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走(zǒu)高(gāo)，不排除联储还会继续加(jiā)息的可能，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的(de)趋势不会改变，因此预(yù)计加息(xī)对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计(jì)将可于未(wèi)来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随(suí)着市场(chǎng)流动性收(shōu)紧，这或将产(chǎn)生显(xiǎn)著的吸力(lì)作用。债券(quàn)收(shōu)益(yì)率或将随着资本流出(chū)经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊则称，接下来美国(guó)财政部(bù)的(de)工作重点是(shì)如何为(wèi)美(měi)债找到买(mǎi)家，其中有三个(gè)重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策(cè)停(tíng)止缩表抛售美(měi)债(zhài)；第二(èr)，以(yǐ)中国为代表的(de)贸易顺差国是否购买美债；第三(sān)，美国国内普通家庭可能成(chéng)为购买(mǎi)美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美(měi)联(lián)储现在(zài)仍在(zài)缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是否要调(diào)整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)。如果(guǒ)美联储缩(suō)表卖出(chū)美债，美国(guó)财政(zhèng)部(bù)发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给(gěi)美(měi)债(zhài)市(shì)场(chǎng)造(zào)成极大抛压。他总结道(dào)，美债的重新发行，有可(kě)能(néng)促(cù)使美联(lián)储美联储停止加(jiā)息和缩表(biǎo)。在5月美(měi)联(lián)储FOMC申明中(zhōng)删(shān)除了此前暗示未来还会加息的措辞(cí)，需要(yào)关注(zhù)6月利率决议中美联储(chǔ)是否能(néng)进一步确认停止紧缩的(de)态度。

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