美(měi)国债务(wù)上限危机暂(zàn)时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通过了一项(xiàng)关于联邦政府债务上限和预算(suàn)的法案，隔日(rì)参(cān)议院通过(guò)，根据(jù)法(fǎ)案(àn)政府开支将受(shòu)到上(shàng)限制约直至(zhì)2024年结束，但可以(yǐ)避免发(fā)生(shēng)债务违(wéi)约。根据(jù)美国国会(huì)预算办公室数(shù)据，目前美国(guó)联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其国(guó)内生(shēng)产总值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实(shí)上，二战以来，美国已103次(cì)调(diào)整债务上(shàng)限，尽管未(wèi)曾出现过实质性(xìng)债务违约，但债务(wù)上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记(jì)者表示(shì)，在目前美国债务上限情景下，中长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现(xiàn)将更具(jù)韧(rèn)性，而市场(chǎng)关注的(de)重点也将重(zhòng)新回到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危(wēi)机(jī)暂缓新兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债务共有22次触(chù)及法定(dìng)上限(xiàn)，每次债务上限(xiàn)触及(jí)后(hòu)均得到了上(shàng)调或暂停(tíng)，只是经历的(de)时(shí)间长短不(bù)同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数(shù)自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标(biāo)普(pǔ)500指数最大下(xià)调幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务(wù)危机谈判过程(chéng)中(zhōng)，亚(yà)洲市(shì)场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管(guǎn)理投资总(zǒng)监办(bàn)公室（CIO）对记(jì)者表示，尽(jǐn)管美(měi)国彻底违约的可能性非(fēi)常低，但此前(qián)因为市(shì)场担(dān)忧(yōu)发生发生(shēng)违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场(chǎng)表现(xiàn)相(xiāng)对于美国和发达市场更具韧(rèn)性，得(dé)益于较佳(jiā)的盈(yíng)利增长(zhǎng)前景和(hé)具吸引力(lì)的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才(cái)是关键催化剂(jì)。中国今(jīn)年首季盈利增长较(jiào)去年第四季(jì)有所改善，有助提振对(duì)中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除(chú)外）相比，中国股市的(de)估值似乎(hū)被低(dī)估。

　　景顺亚太(tài)区（日本(běn)除外）全球市场策(cè)略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至(zhì)全球面临的一个(gè)不明朗因素，进而短暂(zàn)提(tí)振市(shì)场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总监吴照银对(duì)记者称，因投资者对两党达成(chéng)一致有(yǒu)确定的预(yù)期(qī)，所以近(jìn)期美国以(yǐ)及全球资本市场并没有对美国债务上(shàng)限(xiàn)问题过度反(fǎn)应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)流大类资产对于美(měi)债危机(jī)的叙(xù)事(shì)反应都较为平淡，但野村东方(fāng)国(guó)际证券资产管理部总经理兼投资(zī)总(zǒng)监肖令君对记(jì)者(zhě)表示，从中(zhōng)长期的(de)资产(chǎn)配置角度出发，诸如(rú)美债上限等类似的(de)尾部风险事件(jiàn)难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一(yī)是多元化低相关性资产(chǎn)配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看(kàn)到避险(xiǎn)资产如美元(yuán)、美(měi)债、黄金在(zài)通常较(jiào)风险资产(chǎn)呈现明显的超额收益(yì)，因(yīn)此(cǐ)组合配置(zhì)中(zhōng)保有一定比例的避险(xiǎn)资产有助对冲(chōng)投资组合波动(dòng)。”肖令(lìng)君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债季(jì)度展望中也提到，黄(huáng)金作为典型的避(bì)险资产，国际金价将(jiāng)有支撑(chēng)，短期或继(jì)续走高，因为美(měi)债利(lì)率(lǜ)短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另(lìng)一(yī)方面，极(jí)端危机环境(jìng)下(xià)，大类(lèi)资产(chǎn)会呈现同(tóng)涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛(pāo)售一(yī)切(qiè)资(zī)产增持(chí)现(xiàn)金(jīn)，传(chuán)统避(bì)险资(zī)产(chǎn)随同(tóng)风险资(zī)产一(yī)起(qǐ)下跌(diē)，因此以期权(quán)保(bǎo)护(hù)组(zǔ)合下行风险是另一种(zhǒng)方式(shì)。美债违约(yuē)并(bìng)非我们的基准假设，如果(guǒ)出现(xiàn)此类尾部风险，做多波动率、以及(jí)做空风险资产的衍生(shēng)品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国(guó)经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场(chǎng)的最佳非对称对冲策略是做空美(měi)国(guó)高(gāo)评级银行(xíng)（评级(jí)下(xià)调(diào)、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的(de)衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则(zé)对记者表示，美债上限的提升，将促进美(měi)联储停(tíng)止(中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省zhǐ)紧(jǐn)缩货币政策(cè)，对(duì)美(měi)股也是一大利好。他还认为，美国政府(fǔ)的财政支(zhī)出(chū)得到了保证，在(zài)两年(nián)内可以继续举债。最(zuì)近两周(zhōu)的(de)美债谈判关(guān)键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场(chǎng)报以乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈(tán)判的尘(chén)埃落定，美(měi)股仍有望进一(yī)步有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次回到

　　美国(guó)财政政策(cè)和货币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票(piào)通过(guò)债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点再度(dù)回到美国未来的(de)财政(zhèng)政策和(hé)货币政策上。肖令(lìng)君认(rèn)为，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻(chè)数据依赖(lài)原则，联(lián)储可能会(huì)持续关注(zhù)就业数据和工商(shāng)业(yè)运行(xíng)情况，等中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省(děng)待市(shì)场自然(rán)降温(wēn)至浅(qiǎn)萧条后再开启降息(xī)，年(nián)内降(jiàng)息的乐观预期(qī)存在修(xiū)正可能。

　　肖(xiào)令君还称(chēng)：“从经济数据上看，美(měi)国(guó)经济(jì)韧性好(hǎo)于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走(zǒu)高(gāo)，不排除联(lián)储还会继续加(jiā)息的可能，但(dàn)加息(xī)周期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋(qū)势不(bù)会改变(biàn)，因此(cǐ)预计加息对市场的冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭认(rèn)为，债(zhài)务上限协议(yì)通过后，美国财政部(bù)预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债(zhài)。随着(zhe)市场流动(dòng)性收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率或将随着资本(běn)流(liú)出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称(chēng)，接下(xià)来美国财政部(bù)的工作(zuò)重点是如何(hé)为(wèi)美债找(zhǎo)到买家，其中有三(sān)个重要看(kàn)点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛(pāo)售美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺差国(guó)是否(fǒu)购买美债(zhài)；第(dì)三，美国国内普通家庭可能成为(wèi)购买(mǎi)美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析称，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货币政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售美债。如果美联(lián)储缩(suō)表卖出美(měi)债，美国财政部发(fā)行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成(chéng)极大(dà)抛(pāo)压。他总结道，美(měi)债的重(zhòng)新(xīn)发行，有(yǒu)可能促使(shǐ)美联储美联储停(tíng)止加(jiā)息和缩(suō)表。在(zài)5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来还会(huì)加息的(de)措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进(jìn)一步确认停止紧(jǐn)缩(suō)的态度。

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