A股(gǔ)“股王(wáng)”之(zhī)争(zhēng)进入白热(rè)化阶段，中国移动股价周中创历史新(xīn)高(gāo)，一度从独占A股(gǔ)市(shì)值榜(bǎng)首近3年的茅台手中抢下“A股(gǔ)之王”的光环，引(yǐn)发(fā)市场热(rè)议。截(jié)至周五收盘，茅台最终以微弱优势反(fǎn)超，但地位(wèi)已岌岌可危(wēi)。值得注意的(de)是，因中国移动在A+H两地(dì)上(shàng)市，若(ruò)按其A股股本计算则不过(guò)是一场(chǎng)计算上的乌龙，但若均按照A股股价等数据计算，则其总市值(zhí)一度达2.19万(wàn)亿元，超越茅台成为(wèi)“市(shì)值王”。

　　拉长(zhǎng)时间看(kàn)，在数字经济、信创、中特估、人工智能等(děng)一系列热点催化下，中国移动(dòng)今年股价累计最大涨幅已(yǐ)近60%，自(zì)去年上市以来(lái)最(zuì)近一年股价(jià)累计最大涨幅接近(jìn)翻倍，而茅台股价(jià)则几乎仅(jǐn)在原地踏步。有(yǒu)市场人士认为(wèi)，中国移动和茅台(tái)这(zhè)场股王宝座(zuò)的(de)争夺可能揭示着A股未(wèi)来的发展趋(qū)势。

　　▌A股股(gǔ)王变迁(qiān)启示录：消费回潮卷出(chū)白(bái)酒泡沫 数字经(jīng)济时代带来预备新股王

　　A股总市值(zhí)榜首之争，向(xiàng)来(lái)是(shì)市(shì)场(chǎng)关注(zhù)焦点，回(huí)顾历(lì)史来看，最近(jìn)十多年来股王变迁的背后似乎也反应(yīng)着国内经济趋势和产业价值的变化。

　　回溯2007年中国(guó)石油登(dēng)陆A股时，市值一度超(chāo)过8万亿人民币(bì)。不仅稳居(jū)A股第一，甚至登顶全球资本市场(chǎng)市值之首，得益于当时基建大发(fā)展时(shí)期，中石油在股王的位置上(shàng)稳坐了八年，直(zhí)到(dào)2015年工商银行依托当年互联网金融牛(niú)市成为新锐股王(wáng)。再(zài)后(hòu)来(lái)，随着我国(guó)在2018年进(jìn)入消费牛市，开(kāi)启了此后(hòu)三年的消(xiāo)费白马股大(dà)牛市，也成就(jiù)了(le)如(rú)今贵州茅台股王的(de)A股传奇。

　　（图片来(lái)源：格隆汇、勾股大(dà)数(shù)据；资(zī)料(liào)来(lái)源：微信公众号(hào)市值观察4月17日文章《谁是A股之王？》）

　　而最近两年，虽然茅台仍一直稳稳领跑(pǎo)，但(dàn)在(zài)高端白酒的高估值(zhí)泡沫下(xià)，以及今年春节后白酒行业的终端动销几乎并未达(dá)到预期，整(zhěng)个白酒板块(kuài)经(jīng)历回调(diào)，公司股(gǔ)价也现大幅下跌。近日(rì)，中国(guó)移(yí)动的突(tū)然崛起更是开始对其王(wáng)位发出了挑战(zhàn)。

　　市(shì)场分析(xī)指出，中(zhōng)国移动一度超(chāo)越贵州茅台市值这一历史性(xìng)事件背后，除了离不开国家政策持续推进的数(shù)字(zì)经济(jì)，与最近爆火的人工智能(néng)两(liǎng)大概念(niàn)加(jiā)持(chí)，还有来自于“中特估(gū)”这个新概念(niàn)的强力催化。

　　具体来看，根据数据显示，当(dāng)前美股市值前(qián)十(shí)的上市公司中，苹果、微(wēi)软、谷歌、亚马逊、英伟达、特斯拉、META均为科技股(gǔ)。有分析认为(wèi)，科技进(jìn)步已成提升生产力(lì)的重要因素，二级(jí)市(shì)场对科(kē)技企业的态度能(néng)一定程度(dù)显(xiǎn)示(shì)出科技企业(yè)的竞争(zhēng)力强度(dù)。因此，以中国移动为代表的科技股“逼宫”以(yǐ)贵州茅台(tái)为(wèi)代表(biǎo)的消费股(gǔ)似乎也预(yù)示(shì)着(zhe)市场(chǎng)中的积一个男的长期不碰他老婆是什么原因极现象。

　　目前，在我国(guó)经济逐(zhú)渐(jiàn)向数字化深度转型的背(bèi)景下，实(shí)力强(qiáng)劲并实(shí)现华丽转身的中国移动，已经(jīng)逐渐成(chéng)引(yǐn)领(lǐng)中国经济潮流(liú)的(de)主力军。信(xìn)达(dá)证(zhèng)券(quàn)研报表(biǎo)示，公司作为(wèi)国企数字经济担当，积极布局云(yún)计算(suàn)、IDC、工业互联网等创新业务，伴随算力网络(luò)的(de)进一步发展(zhǎn)，将拉动底层云计算业务的需求，公司具备较强(qiáng)的(de) IDC/云计算业务能力，正在从传(chuán)统(tǒng)管道(dào)运(yùn)营商向数字(zì)科技领军企业加快跃迁升(shēng)级，有望首先迎(yíng)来估值重塑(sù)机遇。

　　同时，从估值修(xiū)复情(qíng)况来看，根据光大证券4月(yuè)15日研报(bào)显示，2022年底以来(lái)，截(jié)至4月13日，三(sān)大运(yùn)营商股价(jià)涨(zhǎng)幅均(jūn)超(chāo)过20%，其(qí)中中国(guó)电信涨幅达62.3%，中(zhōng)国移动(dòng)涨幅(fú)达40.5%；三者估值分(fēn)别修复(fù)至1.61、1.18、1.44倍，已显著高于近五年区间(jiān)平均PB（LF）。以(yǐ)中国移(yí)动为代表的三大运营商板(bǎn)块，借(jiè)助“央企低估值+数字经(jīng)济(jì)”成为(wèi)率先修(xiū)复的板块。

　　▌中国移动的(de)新魔法(fǎ)能否打破“茅台魔咒”？

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，还(hái)有另一(yī)个(gè)故事引发市场热(rè)议(yì)。即(jí)很长一段时间以来，A股(gǔ)市场一直流传着“茅(máo)台魔(mó)咒”的(de)传说，即大多(duō)股价超(chāo)过茅(máo)台的上市(shì)公(gōng)司，在风(fēng)光散尽之后往往(wǎng)下场都不太好。本次中(zhōng)国移动(dòng)直接在市值上超越茅(máo)台，结果是否会不一(yī)样(yàng)呢？

　　回(huí)看那些中(zhōng)了“茅台魔咒(zhòu)”的A股上市公司(sī)，有同样中(zhōng)字头(tóu)的中国船舶，其在2007年依托船舶业景气度提(tí)升，股价超越茅台并一(yī)度突破300元/股(gǔ)，但好景(jǐng)不长，在2008年金融危机爆发、船舶业跌入冰点后(hòu)极速缩水至30元附近，至今中国船舶股价维持在24元左(zuǒ)右。此外，海普瑞、神州泰岳、安硕信(xìn)息、中文在(zài)线、全通教育等多家公司股价均超越(yuè)茅台，但最后的结果不是(shì)业绩暴雷就是股价毫无原因(yīn)跌跌不休。

　　可以看出(chū)的是，上述公(gōng)司的陨落(luò)大部分(fēn)主要是由于行业(yè)景气度变化(huà)以(yǐ)及(jí)股市景气度无法维(wéi)持。而茅台凭借其产品稀缺性以及长期稳稳增长的利(lì)润，最终一次次甩(shuǎi)开这些曾经短(duǎn)暂领先者。对于一家企业股价能否(fǒu)持(chí)续(xù)上涨以及(jí)维持高位，市(shì)场普(pǔ)遍(biàn)观点还是认(rèn)为，实际需(xū)要看公司的基本面(miàn)。

　　那么，一向有着“印钞(chāo)机(jī)”之(zhī)称，营(yíng)收规(guī)模超茅台约7倍的(de)中国移动，为什么(me)此前(qián)市值却一直(zhí)不如茅台呢？

　　对此，有(yǒu)分析(xī)认为，大致归(guī)结为两个重要原因。一方面(miàn)，茅台越卖越贵，但话费越交(jiāo)越少。在市(shì)场化(huà)的作用下，一瓶茅台已经冲上3000元左(zuǒ)右(yòu)的高价(jià)，而中国移动虽掌握着大(dà)把的通信类资源，但作为央企需要(yào)承担“提(tí)速降费”的责任，也就不能无(wú)拘束地涨价。另一方(fāng)面即是成本方面的问题(tí)，中国移动本(běn)质作为通信基(jī)础设施企业，需要持续不(bù)断的建设投(tóu)入，从2G到5G，其近(jìn)十年(nián)资(zī)本(běn)开(kāi)支合计1.82万亿元。相比之下，茅(máo)台就像(xiàng)一门“躺赢”的生意，基本不需要(yào)如此沉重(zhòng)的资本开支(zhī)，也(yě)不需要面(miàn)临追赶最新技(jì)术的焦虑。

　　因(yīn)此，从财务数据可以看出，中国移一个男的长期不碰他老婆是什么原因(yí)动今(jīn)年一(yī)季度(dù)的营收是(shì)茅台的8倍，但净(jìng)利润却差别不大，销(xiāo)售(shòu)毛利率(lǜ)更(gèng)是有着一个24%另一个92%的巨大差(chà)别。

　　不过，近期来(lái)看(kàn)，一系列信号表(biǎo)明(míng)中国移动可能正在(zài)迎来一些变(biàn)化(huà)。

　　随着5G建设高峰期的结(jié)束，中(zhōng)国移动此前(qián)表示(shì)，2022年是三年投资(zī)高(gāo)峰的最后一年，2023年起资本开支不再增长(zhǎng)，2023年计划(huà)资本开支(zhī)1832亿元同比下降20亿元，同比下(xià)降1.1%，全年营收则可突(tū)破1万亿元。据业内人(rén)士测(cè)算(suàn)，这意味着届时全年资本开支占收入比(bǐ)重将低于18%，创(chuàng)下2007年以来的新(xīn)低。

　　同时，更(gèng)加重要的是，随(suí)着移动互联(lián)网进入下半(bàn)场，行业重(zhòng)心(xīn)已转向产业互联网(wǎng)和智能化(huà)，中(zhōng)国移动加速转型下(xià)正在(zài)抓紧机遇。信(xìn)达证(zhèng)券研报(bào)表示，中国移动数字化转型(xíng)收入“第二曲线”不(bù)断攀升，去年公司数(shù)字(zì)化转型收(shōu)入对主营业务收入增量贡(gòng)献达(dá)到79.5%，占主营业务收入比提升至(zhì) 25.6%，成为(wèi)公司收(shōu)入(rù)增长的第一驱动(dòng)力。此外，公司(sī)移(yí)动云收入规模实现新跨越(yuè)，去(qù)年移动云收入达到503亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)108.1%，连续三年(nián)实现翻(fān)倍(bèi)暴(bào)涨，综合实力迈入国内业(yè)界第(dì)一阵营。

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