事(shì)件

　　5月11日，统(tǒng)计局公布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预(yù)期0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比下降3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前值(zhí)降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内(nèi)部(bù)结构(gòu)分化、与终端需求相关(guān)的服(fú)务业延(yán)续涨(zhǎng)价(jià)

　　物价(jià)作为(wèi)经济表现的滞后指标(biāo)，在经济复苏(sū)早期多表现(xiàn)相对低迷、实属常态。传(chuán)统周期下，经(jīng)济的周(zhōu)期性波(bō)动，主要(yào)由需求(qiú)端驱(qū)动，物价作为(wèi)经济的滞后指(zhǐ)标(biāo)，表现出明显的周期性波动。经验(yàn)显示，CPI等物价指标，与经济(jì)走势(shì)大体类(lèi)似(shì)，一拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线般滞后经济表现2个(gè)季度左右；经济复苏早期，CPI同(tóng)比表(biǎo)现一度相对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低(dī)位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供(gōng)给端影响和外需拖(tuō)累部(bù)分商品价格(gé)回落(luò)等(děng)。年初以来，CPI同比持续(xù)回落至4月的0.1％，拖累主要来(lái)自(zì)于食品(pǐn)和(hé)非食品中的商品、不完全(quán)由需求主导。其中(zhōng)，猪肉(ròu)、鲜菜供给(gěi)充足，价格回落(luò)成为拖累食品同比自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非(fēi)食品中，原油等国际定价(jià)的大宗商品价(jià)格回落，带动(dòng)交通工(gōng)具(jù)用燃料等(děng)分项环(huán)比延续低(dī)于季节性，部(bù)分耐用(yòng)品价格回落也有(yǒu)拖累、与相(xiāng)关原材料成本压力缓(huǎn)解等有关。

　　需求(qiú)修复较早的领域(yù)、线(xiàn)下消费相关的商品和服务(wù)，在价格上已有连(lián)续(xù)体现。终(zhōng)端需求(qiú)回暖在4月(yuè)CPI中进一步凸显，其中(zhōng)，CPI服务同比(bǐ)、CPI其他商品(pǐn)服务同比自年初以来明(míng)显(xiǎn)回升、分(fēn)别至(zhì)4月(yuè)的3.5％和1％。终(zhōng)端(duān)需求回暖(nuǎn)带动(dòng)部分中上游行业涨价，在(zài)PPI中亦有(yǒu)体现(xiàn)，例(lì)如(rú)，文教(jiào)娱(yú)制造业价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后(hòu)续或(huò)逐步(bù)回升。线下消费活动持续改善等或带动内(nèi)生(shēng)动能逐步增强，对价格的支撑仍在(zài)逐(zhú)步显现。叠加基数贡(gòng)献、及部分商品价格回落拖累逐步放(fàng)缓等，CPI或于4月(yuè)见底回升。

　　常(cháng)规跟踪(zōng)：CPI涨(zhǎng)幅(fú)回落，生产资料拖累PPI低(dī)预期(qī)、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅明(míng)显回落(luò)、主因(yīn)基数拖累明显。4月，CPI同比涨幅(fú)回落0.6个百分点至0.1％、低于(yú)预(yù)期的0.4％，其中，翘尾因素较上月回落0.4个百分点(diǎn)至0.4％；环比降(jiàng)幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心(xīn)CPI同比(bǐ)持平于0.7％。分项环比(bǐ)中，食品环比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)0.4个百分点至-1％，非(fēi)食品(pǐn)环比由(yóu)平转涨至(zhì)0.1％。

　　细分(fēn)项中，鲜菜环比拖累明显，猪肉环(huán)比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，文教娱等服务项涨价延续。食品环比中，鲜菜和鲜果(guǒ)大量上市(shì)，价(jià)格分别下降6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能充足，叠(dié)加消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价格(gé)下降3.8％、降(jiàng)幅收窄(zhǎi)0.4个百(bǎi)分点(diǎn)。非食品环比中(zhōng)，原油价(jià)格回落(luò)拖累CPI交通通(tōng)信项环(huán)比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环比(bǐ)明显上涨，分别较上月(yuè)变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料(liào)拖(tuō)累(lèi)，生活资料(liào)韧性延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点(diǎn)至-3.6％，环(huán)比由平转降至-0.5％。大类环比中，生产资料由平转降至拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线-0.6％，采掘拖(tuō)累(lèi)明显(xiǎn)、原(yuán)材料和加工工业(yè)亦有走弱；生(shēng)活资(zī)料环比走平、上月为-0.3％，除食品外环比延(yán)续回落(luò)外，衣(yī)着、一般日用品(pǐn)环比由负转正，耐用(yòng)消费(fèi)品降幅收窄(zhǎi)。

　　分行业来看，原油等上游原材料链条相关(guān)价格回落，与线下(xià)消费相(xiāng)关的中下游行业价格(gé)回升。4月，多(duō)数行(xíng)业环比价(jià)格(gé)回落、上游原材料链条尤其明显。煤炭开采、石油(yóu)加工(gōng)、燃气供(gōng)应环比(bǐ)延续(xù)回(huí)落、降幅均在1.9个百分(fēn)点以上(shàng)，汽车制造(zào)、通信制造等(děng)部分中下游制造业价格有所(suǒ)回落，但(dàn)文教娱制品等(děng)靠近终(zhōng)端制造业价格(gé)有所回升、环比上涨0.9％。

　　风(fēng)险提示(shì)

　　1、猪价大幅反弹(dàn)。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告：《通缩是个伪命(mìng)题》

　　对外发布时(shí)间：2023年05月11日

　　报(bào)告发(fā)布机构：国金证券股份有限公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线