核心观(guān)点:在当前经(jīng)济恢(huī)复的(de)不确定(dìng)性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较(jiào)高(gāo)的安(ān)全(quán)边际(jì)为投资者提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定(dìng)，估值(zhí)处于历(lì)史低位，银行板块将成为高股息策(cè)略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资(zī)要(yào)素，选择股(gǔ)息(xī)率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一方面意味(wèi)着公(gōng)司有较高(gāo)的股利支付(fù)率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝(jué)对收益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具备一定的安(ān)全边际，而(ér)且投资的成本(běn)相对(duì)较(jiào)低(dī)，长期(qī)持(chí)有还可以(yǐ)节税。从诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别历(lì)史表现上来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市(shì)场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来(lái)看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较(jiào)大(dà)的不确定(dìng)性(xìng)；从(cóng)大类资产(chǎn)的投资(zī)收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得(dé)较好(hǎo)的收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就(jiù)是(shì)股价(jià)端估值(zhí)低(dī)，因(yīn)此安(ān)全(quán)边际(jì)比较(jiào)高，下(xià)降空间(jiān)有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股(gǔ)价有进一(yī)步提(tí)升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过(guò)去三年的现金分红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和(hé)城商行，农商行(xíng)相对低(dī)一(yī)些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体(tǐ)营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎来(lái)资产重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来(lái)，资产端收益(yì)率将会(huì)逐步企稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款利(lì)率的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本(běn)有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在(zài)下半(bàn)年提升。资产质量方面银行板块(kuài)处于历(lì)史(shǐ)较(jiào)优水平，上市银行不良率继续环比下(xià)降，基本(běn)处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中最(zuì)低的。而(ér)从(cóng)2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的水平。因此银行板块的(de)配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年(nián)底开始监管开始提出(chū)中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现，国资持(chí)股比例和今年(nián)以来(lái)的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究所研究报告(gào)：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定(dìng)收益的溢价》诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别>

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