申万一(yī)级的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元(yuán)件(jiàn)等(děng)6个二(èr)级子行业，其中(zhōng)市(shì)值权(quán)重最大(dà)的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片(piàn)战(zhàn)略发(fā)展的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景广阔等(děng)特点，也(yě)因此成为(wèi)A股市场有影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企(qǐ)业数量达(dá)到16家(jiā)，无论是(shì)头(tóu)部千亿(yì)企(qǐ)业数量还是(shì)沪(hù)深300企业数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院发现，半(bàn)导体行(xíng)业自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步(bù)提升，自主研发(fā)的(de)环境下，上市公司(sī)科技含量越(yuè)来越高。但(dàn)与此同(tóng)时，多数上市公(gōng)司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期库存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡脖子(zi)等(děng)因素制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模创新(xīn)高，三方(fāng)面(miàn)因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好)4年(nián)营收居行业(yè)首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体行业上市(shì)公司的营(yíng)收(shōu)集中度(dù)却(què)在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占(zhàn)比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营(yíng)收占比下(xià)滑，或(huò)主要由三方(fāng)面因素导(dǎo)致。一(yī)是如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业营收增速(sù)放(fàng)缓，低(dī)于行业平均增速。二是(shì)江(jiāng)波龙、格科(kē)微(wēi)、海光信息(xī)等(děng)营收体量(liàng)居前的企(qǐ)业不断上市，并在资(zī)本助力之(zhī)下营(yíng)收快速增长。三是(shì)当半导(dǎo)体行业处(chù)于(yú)国(guó)产替代化、自主研发背景下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长(zhǎng)，使得集(jí)中度分散。

　　行业(yè)归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业占比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电(diàn)子(zi)产品全球销量增速放(fàng)缓、芯(xīn)片库(kù)存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看，归母净(jìng)利润正增长企业达(dá)到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为(wèi)亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润(rùn家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好)增速(sù)在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等(děng)业务矩阵，受益于(yú)先进的芯(xīn)片(piàn)定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能力，公司得到了相关(guān)客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导体行业(yè)之首(shǒu)，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名(míng)行业第92名(míng)，其较快增速与低(dī)基(jī)数(shù)效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华创(chuàng)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润从2021年的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半导(dǎo)体行业(yè)经营(yíng)风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半(bàn)导体设备(bèi)等相(xiāng)关(guān)产品的周转情况，存货周转率下滑，意(yì)味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货(huò)周转(zhuǎn)率中位(wèi)数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是(shì)达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的(de)是，存(cún)货周转率(lǜ)这(zhè)一经营风险指(zhǐ)标反(fǎn)映(yìng)行业是否面临库存风险，是(shì)否(fǒu)出现供(gōng)过(guò)于求的(de)局面，进而对股(gǔ)价表现有(yǒu)参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基(jī)本持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率中位数(shù)和(hé)行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相(xiāng)关(guān)性较大(dà)。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技(jì)等营收(shōu)、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均(jūn)低于行业中位(wèi)水(shuǐ)平。而股价(jià)上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表(biǎo)现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业(yè)上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭代升级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材料价(jià)格上涨、电子(zi)消费(fèi)品(pǐn)需求放缓至(zhì)部分芯片(piàn)元件降价销售(shòu)等因(yīn)素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以上企业达(dá)到27家，其中富(fù)满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说(shuō)明(míng)了与这两方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上(shàng)，目前(qián)行(xíng)业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长四成，研(yán)发(fā)占(zhàn)比(bǐ)不(bù)断提(tí)升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企(qǐ)业需要(yào)不断通过研(yán)发投入(rù)，增(zēng)加企业竞争力，进(jìn)而(ér)对长(zhǎng)久业绩改观(guān)带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明(míng)2022年(nián)半数企业(yè)研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研发费用同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企(qǐ)业(yè)增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年(nián)研发费用增(zēng)长在(zài)6亿元以上居(jū)前。综合研发(fā)费(fèi)用增长率和增(zēng)长金(jīn)额，海光(guāng)信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出(chū)了国内首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络(luò)设备(bèi)用石英谐振(zhèn)器(qì)产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用居(jū)前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占(zhàn)营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意(yì)愿增强(qiáng)，重视资(zī)金投入。研发费用(yòng)占比20％以(yǐ)上的(de)企业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业不仅连续(xù)3年研发(fā)费(fèi)用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高(gāo)占比又有研(yán)发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研(yán)发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在(zài)众多(duō)行业领域(yù)中的头部公司实现了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)居前的10大企业(yè)

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　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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