昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度股东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月(yuè)30日(rì)将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银(yín)行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危(wēi)险(xiǎn)边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持续升(shēng)温，人(rén)工智能正带(dài)来重大(dà)的机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季度财报显示(shì)，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因(yīn)为不这样(yàng)做可能会(huì)损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不(bù)到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张(zhāng)对两国会造成不必(bì)要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的(de)就(jiù)是和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中国大量开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但(dàn)一直都需(xū)要判断，如果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能(néng)有多大进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波动(dòng)可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我(wǒ)们大部分(fēn)的事(shì)业，在今年报(bào)告的营收(shōu)都会比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因为过去(qù)6个(gè)月经济的(de)不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去(qù)的这几个(gè)月公司都经历了很多的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的(de)波动来自于另外一个地(dì)方(fāng)，他们可能在过去的6个月(yuè)中出(chū)现了(le)存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这(zhè)不是说(shuō)好像失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的经济环(huán)境在这六个月(yuè)已经非常不一(yī)样了(le)，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多(duō)卖(mài)不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季(jì)度是(shì)股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴(bā)菲特(tè)和他的(de)长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期(qī)的(de)估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加息(xī)和经济(jì)放缓，投资者应该降(jiàng)低(dī)对股(gǔ)市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资(zī)者(zhě)预计，随着经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大(dà)部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美国(guó)经(jīng)济的(de)“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视(shì)为经济健康状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路(lù)到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功(gōng)于过去几十年美国经济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承我的(de)工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是(shì)这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个(gè)下(xià)一(yī)代(dài)领导人，而是(shì)更多有能力(lì)的人。如果他们不(bù)能(néng)处理得(dé)当(dāng)的(de)话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每(měi)一个公(gōng)司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克(kè)希尔内部(bù)都很(hěn)支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的(de)资产负(fù)债表规模(mó)是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担心美联储，支持美(měi)联储(chǔ)压低通胀率的(de)使(shǐ)命(mìng)，他也不(bù)担心美联储的资产负(fù)债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联储资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决短期问题将会有(yǒu)负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其(qí)他地方可(kě)以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么(me)多石油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快(kuài)，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石(shí)油的管理层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油(yóu)做了很多好的事(shì)情，建了(le)很多新(xīn)井还(hái)能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层(céng)已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国大批发(fā)债，美联储(chǔ)让债务(wù)货币(bì)化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都(dōu)在(zài)与(yǔ)美(měi)元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下(xià)，美元的货币储(chǔ)备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货(huò)币地(dì)位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美(měi)联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是(shì)在这种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国(guó)要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有什(shén)么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一(yī)个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会(huì)适得其(qí)反。芒(máng)格在提到日本的货币政(zhèng)策和(hé)财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪(guài)的(de)事。对于日本实施(shī)的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是(shì)储备货币，那些(xiē)事不可(kě)能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本(bě肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢n)。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续(xù)低迷(mí)，国家研(yán)究启(qǐ)动(dòng)第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在供大(dà)于需(xū)的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最(zuì)低(dī)跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格(gé)曾出现一(yī)波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委于5月5日(rì)下(xià)午发布最新(xīn)研(yán)究收储的公告(gào)称(chēng)，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据(jù)《完(wán)善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案(àn)》规定(dìng)，国(guó)家发改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内(nèi)第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推(tuī)动(dòng)生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢(chǎng)预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货(huò)市(shì)场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格无太(tài)大起色。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析师(shī)尉(wèi)秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格(gé)呈(chéng)先跌后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振荡回落(luò)并在(zài)4月17日(rì)逼近春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易(yì)商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割入(rù)库(kù)意(yì)愿加大(dà)，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假期(qī)备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需(xū)求(qiú)有所好转，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本(běn)导(dǎo)致生猪二育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末(mò)部分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师(shī)徐(xú)盛告诉记者，目前生(shēng)猪处(chù)于(yú)需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布(bù)一季肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢(jì)报显示其(qí)经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康发展的(de)重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生(shēng)猪期(qī)货盘面随即(jí)作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二育(yù)等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会(huì)给市(shì)场带来(lái)比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端(duān)需求(qiú)缺(quē)乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同(tóng)期(qī)高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三个(gè)月(yuè)下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度(dù)相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据(jù)第三方(fāng)机构数据，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个(gè)月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出(chū)现能够驱动(dòng)周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次(cì)阶(jiē)段性走低，二育(yù)补栏或会(huì)再次进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥进(jìn)出场节(jié)奏切换加快，需关注进出(chū)场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的(de)提前透支(zhī)将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来(lái)看(kàn)，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连续(xù)回落，但绝(jué)对(duì)体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的(de)生(shēng)猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压(yā)力最大(dà)的(de)时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪价重心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价目前(qián)整体(tǐ)估值不高，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者在(zài)交(jiāo)易上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲(sì)料(liào)养殖板块集体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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