来源：梁中华宏观研究(jiū)

　　范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音ong>·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并(bìng)按计(jì)划缩表。坚(jiān)持加息的关键仍是通胀压力太大(dà)。

　　本次(cì)美联(lián)储声明较3月有何变(biàn)化？第一，重申(shēn)经济依然稳(wěn)健(jiàn)，表述修改为“一(yī)季度经(jīng)济温和(hé)增长，就(jiù)业强劲(jìn)，失业(yè)率在(zài)低位”。第二(èr)，重申美国(guó)银行稳健，明确银(yín)行风(fēng)险(xiǎn)导致家庭和企业信贷的收紧。第三，重申通胀压力，“通货膨(péng)胀仍然(rán)很高(gāo)，委员会(huì)仍(réng)然高度关注通货膨胀风险”。第四，修改货币政策表述，重申“委员会评估(gū)货币政策的(de)滞后影响”，删(shān)除“委员会预计一些额(é)外的政策紧缩(suō)可能是(shì)适当的”。

　　鲍威(wēi)尔有何表态？关于(yú)经(jīng)济，认为经济可能面临来自紧(jǐn)缩信贷的阻力，其影响还需要时(shí)间来体现；预计美国经济温(wēn)和增(zēng)长(zhǎng)，有可(kě)能避免衰(shuāi)退(tuì)，或者是温和衰退。关于加息，本次加息(xī)依(yī)然(rán)是共识；认为原(yuán)则上不需要(yào)利率提高那么(me)高，正在(zài)评估是否达到限制性水平(píng)，认为或已经达到（或(huò)已经接近(jìn)达到）。关于降息，强调劳动力市场在走弱，但依然强劲，薪资水平仍高；通胀有所缓和(hé)，但依然(rán)高企(qǐ)，远高于目标，降低通胀(zhàng)仍需较长时间，当前降(jiàng)息并不合适。关于银(yín)行和债务上限，强调地区(qū)性银(yín)行发挥非常重(zhòng)要的作(zuò)用，不希(xī)望大(dà)型银行(xíng)进行大规模收(shōu)购，银行业总体(tǐ)上有(yǒu)所改善，美国(guó)银行系统(tǒng)健康且具有弹(dàn)性。强调(diào)应及时提(tí)高债务上(shàng)限。

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　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年(nián)5月3日，美联储5月FOMC会议决定加息25BP，上调联邦基金利率区间至(zhì)5.0％-5.25％，利率回升(shēng)至(zhì)2006年6月以来的(de)高点。此外，上调准备金(jīn)余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利(lì)率（ON RRP）至5.05％，上调主要信(xìn)贷利率至5.25％，上(shàng)调隔夜(yè)回购(gòu)利率至(zhì)5.25％。

　　按计划缩表(biǎo)，美(měi)联储将继续减(jiǎn)持美国国债、机构(gòu)债务和(hé)机构抵(dǐ)押贷款支持证(zhèng)券，上限为(wèi)950亿美元（600亿(yì)美元国债和350亿美(měi)元MBS）。

　　我们认为，美联储坚持(chí)加息的关键仍在(zài)于通胀压力较大(dà)。例如，3月美国核(hé)心通胀季调环(huán)比(bǐ)仍在0.4％的高位(wèi)，且已经连续4个(gè)月(yuè)处于高位(wèi)；核心(xīn)通胀年化同比也仍在4.9％，边际上并没有明显降温。本轮加息(xī)是80年代(dài)以来(lái)最快的一(yī)次，10次便累计加(jiā)息500BP。

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　　加息或将结(jié)束(shù)

　　从(cóng)声明(míng)来(lái)看，与2023年3月相比有哪(nǎ)些变化？

　　关(guān)于(yú)经(jīng)济方面，重申经济依然稳健(jiàn)。不过表述(shù)修改为“1季度经济(jì)活动以适(shì)度的(de)速度增长，最近(jìn)几个(gè)月就(jiù)业(yè)增长强劲，失业率(lǜ)保持在低位”。

　　关于通胀(zhàng)方(fāng)面，重申(shēn)通胀压力。“通货膨胀仍(réng)然很高(gāo)”、“委员会(huì)仍然高度关注通(tōng)货膨(péng)胀风(fēng)险”、“致力于恢复2％的通胀目标”。

　　关于加息方(fāng)面，或将停止加息。重申委员会将评估货(huò)币政策(cè)的滞后影(yǐng)响，“在确定额外的政策紧(jǐn)缩在多大程度上适(shì)合于随着时间的推移将通货膨胀率恢复到(dào)2％时，委员会(huì)将考虑货币(bì)政策(cè)的累积紧缩(suō)，货币政策影响经济活(huó)动和通货膨胀(zhàng)的滞(zhì)后，以及经济(jì)和(hé)金融发展”。重点是删(shān)除了“委员会(huì)预计，一些(xiē)额外的政策紧(jǐn)缩可能是适(shì)当的，以实现一种(zhǒng)货币政(zhèng)策(cè)立场”，表明美联储加(jiā)息或将结束。

　　关于银行(xíng)风险，重申美国银行(xíng)稳健。“美国(guó)银(yín)行体系稳健且富有弹性”；明确银行风险导致了家庭和(hé)企业(yè)信贷(dài)的收紧（上一(yī)次表述为“可能(néng)”），重(zhòng)申(shēn)这(zhè)对经济、就业和通胀的影响存在(z范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音ài)不确(què)定性(xìng)，“家庭和企(qǐ)业信贷条(tiáo)件(jiàn)收紧可能(néng)会拖累经(jīng)济活动、就业(yè)和通(tōng)胀，这些(xiē)影响的(de)程度仍(réng)不确定。”

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　　鲍威尔有何表(biǎo)态？

　　关(guān)于经(jīng)济，仍期待“软(ruǎn)着陆(lù)”。美联(lián)储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔(ěr)认为，经济可能面临来(lái)自紧缩信贷的阻力，其影响还需(xū)要时间来体(tǐ)现（尤其是住房和投资领(lǐng)域）。不过明(míng)确(què)指出，如果美国出现经济衰(shuāi)退，希望是温(wēn)和的；强调(diào)，美(měi)国(guó)可能会出现轻微的(de)经济衰退。

　　关于加息，或已经(jīng)达到限(xiàn)制性水平(píng)。美联储(chǔ)在(zài)3月议息会(huì)议时，就(jiù)已经在讨论停止(zhǐ)加息的(d范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音e)问(wèn)题；不过，鲍威尔(ěr)指出本次加息(xī)依然是共识(shí)，所有人全票通过，一(yī)些(xiē)政策制定者谈(tán)到停止加息(xī)，但不(bù)是本(běn)次会议。

　　对于未(wèi)来利率终点的问题，鲍威尔(ěr)认为原(yuán)则上(shàng)不需要利率提(tí)高那么高，正在评(píng)估是(shì)否(fǒu)达到(dào)限制性(xìng)水平(píng)，认为或已经(jīng)达到了限制性水(shuǐ)平（或已(yǐ)经接近达到），也(yě)就意味着(zhe)也许可以暂停加(jiā)息了。后(hòu)续政策变化(huà)的关(guān)键(jiàn)仍是审视数据，尤其是通(tōng)胀(zhàng)。

　　关于降息，当前并不合适。鲍威尔强调，美国劳动力市场(chǎng)在走弱(ruò)，但依然强劲，失业率仍在低(dī)位，薪(xīn)资水平仍高，高于2％的(de)通胀水(shuǐ)平。整(zhěng)体(tǐ)通胀有所缓和，但依然高企，远高于目标水平(píng)，降(jiàng)低通胀仍需(xū)较长时间(jiān)，当前降息并不(bù)合适。

　　关(guān)于银行风险(xiǎn)，鲍威尔强调地区性(xìng)银行发挥非(fēi)常重要的(de)作(zuò)用，不希(xī)望大(dà)型(xíng)银行进行大规模收(shōu)购，银行业总体上有所改善，美国银行系(xì)统健(jiàn)康且具有弹性。银行危机的影(yǐng)响程度(dù)目前尚不确定。

　　关于债务上(shàng)限风险，鲍威尔强调应及时提高债务上限，如果没有达成债务协议，经济后果“高度(dù)不(bù)确定(dìng)”。此前，美国财政部(bù)长耶伦也强调，如果国会不尽早(zǎo)采取(qǔ)行(xíng)动提高债务上(shàng)限(xiàn)，美国可能(néng)最早于(yú)6月1日出现债务违(wéi)约。

　　由于美(měi)联邦政府触及31.4万(wàn)亿美元(yuán)的法定举(jǔ)债上限，美国财政部于今年1月宣布(bù)采取特别措施，避免联(lián)邦政(zhèng)府(fǔ)发生债务违(wéi)约。美国国会(huì)预算办公室5月1日(rì)发布的最(zuì)新报(bào)告显示，美国在6月初耗尽资(zī)金的风险较之前更高。

　　往(wǎng)前看，美国(guó)银行风险演变成系统性(xìng)风险的(de)概(gài)率或有限，但中小银行(xíng)破产(chǎn)或依然会出现。目前市(shì)场依然预(yù)期(qī)美联储6-7月维持利(lì)率水平不(bù)变，9月开(kāi)始降息(xī)（概率达70％），年内至少(shǎo)降息50BP（概(gài)率达90％）。我(wǒ)们认为(wèi)，美国经济(jì)虽(suī)在(zài)下滑，但依然有韧性；美国(guó)通胀压(yā)力仍大，年内降(jiàng)息概率或较低。

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