昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的(de)宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业(yè)动荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马(mǎ)哈(hā)先知”对(duì)大变革时代的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一(yī)季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度(dù)投资(zī)和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒(máng)格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管(guǎn)机(jī)构必须做出(chū)赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带(dài)来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思：“美(měi)国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们(men)应该做(zuò)的就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会(huì)有竞争，但一直都需要(yào)判(pàn)断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有(yǒu)多大(dà)进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞(jìng)争力(lì)，都(dōu)可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波动可(kě)能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在(zài)今年报告(gào)的营收都会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能(néng)是二(èr)战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次，二战的(de)时候我们没(méi)有办法(fǎ)获(huò)得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这(zhè)不是说好像失业(yè)率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成的(de)，但是现在的经济(jì)环(huán)境在这六个月已经非常不一样了，而(ér)我(wǒ)们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会(huì)一下子(zi)那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季(jì)度净(jìng)卖出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该公司(sī)的(de)现(xiàn)金储备(bèi)增加了(le)20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随(suí)着美联储加(jiā)息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市(shì)回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企(qǐ)业做出了悲观的(de)预测：好日(rì)子(zi)可能已(yǐ)经结束(shù)。这位(wèi)亿(yì)万(wàn)富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月(yuè)左(zuǒ)右的(de)时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经(jīng)常被视(shì)为(wèi)经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功(gōng)于过(guò)去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工作(zuò)，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在执行上并不(bù)是(shì)这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅需要现在的(de)这五个(gè)下(xià)一(yī)代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不(bù)能处理(lǐ)得(dé)当的话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充(chōng)，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担心美联(lián)储(chǔ)，支持美(měi)联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不(bù)担心美(měi)联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的数字(zì)，而我喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想到一句话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观(guān)点，称如(rú)果靠不断(duàn)印钱来解决(jué)短期问题将会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他(tā)地方可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者(zhě)一年半(bàn)就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克(kè)希尔并不(bù)会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多石(shí)油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对(duì)现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取(qǔ)代美元(yuán)的储备(bèi)货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批(pī)发债，美(měi)联(lián)储(chǔ)让债(zhài)务货(huò)币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用(yòng)多久才会失(shī)控，尤其是(shì)在这(zhè)种货币(bì)是(shì)全球储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容(róng)易(yì)，但(dàn)应(yīng)该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本(běn)的货币政策和财政政策时说，日本(běn)用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪的(de)事。对于(yú)日本(běn)实(shí)施的(de)经济政策，日本人(rén)应(yīng)该接(jiē)受(shòu)并作出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果日元是储备货(huò)币(bì)，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社(shè)会(huì)，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来(lái)，在供大(dà)于需的市场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出现一(yī)波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况下，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下(xià)午发布(bù)最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预警区(qū)间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门(mén)研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回归合理区九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预(yù)期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商(shāng)期货(huò)生(shēng)猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落(luò)并在(zài)4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较(jiào)低的(de)猪价(jià)下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低(dī)价(jià)惜售情绪强、二育(yù)询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势(shì)也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉(ròu)采购(gòu)转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意(yì)愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成(chéng)本导致生(shēng)猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格(gé)再次(cì)回(huí)落，截(jié)至4月(yuè)28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价(jià)格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报(bào)显示其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企(qǐ)业超(chāo)预期去产能将(jiāng)对行业的(de)发展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落(luò)。在这个节(jié)点，国(guó)家发改委(wěi)宣布(bù)收储，可以看出(chū)国家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康发(fā)展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于提(tí)振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面随即作(zuò)出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求(qiú)的(de)增(zēng)长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密(mì)集执行(xíng)，叠加二育(yù)等利多因(yīn)素共(gòng)振，或(huò)会给(gěi)市场带来比较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏(fá)实质性利(lì)好，短期内猪价或(huò)延续低(dī)位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年同期高位水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长，并处于(yú)近(jìn)9年(nián)同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的(de)正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下(xià)降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回调(diào)走势(shì)，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下产能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段性走低(dī)，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏(lán)量的提前透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继(jì)续(xù)重点关(guān)注二次(cì)育肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高于(yú)去年(nián)同期水平(píng)，出栏(lán)体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压力(lì)。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带(dài)来的(de)生猪出栏在5月份可能继(jì)续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但今年二季(jì)度(dù)开始生(shēng)猪市场将逐步(bù)过度(dù)至季节性旺季(jì)，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一(yī)定程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高(gāo)点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压(yā)力最大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后(hòu)下方现货价格空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年(nián)生猪(zhū)总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪成本(běn)一带(dài)逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪期(qī)价(jià)目前整体估值不高(gāo)，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边(biān)转为(wèi)观望(wàng)，边际(jì)上警惕(tì)饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体估(gū)值下移带来(lái)的系统性(xìng)风险。

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