金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月(yuè)份(fèn)国民经济(jì)运行情(qíng)况新(xīn)闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看(kàn)待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经济综合统计司司长付(fù)凌晖回(huí)应称，当(dāng)前价格低位运行主要是阶段性的，当前(qián)中(zhōng)国经(jīng)济不(bù)存(cún)在通缩，总的(de)来看，下(xià)阶段(duàn)也不会出现通(tōng)缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来(lái)看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是(shì)充足的(de)。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消(xiāo)费进入淡季(jì)，猪肉价格下(xià)行，也带动(dòng)了食品(pǐn)价格的回(huí)落。4月份，食(shí)品价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源(yuán)价(jià)格降幅(fú)扩大。今年以来，受到(dào)世界经(jīng)济(jì)复(fù)苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油价格输出型影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用(yòng)消(xiāo)费品降价促(cù)销。今年以来，受到(dào)汽(qì)车优惠补贴(tiē)政策去年底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切(qiè)换，车企降价促销力度加大，带动(dòng)了(le)价格的下行。我们(men)看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年(nián)同(tóng)期对比基数(shù)走高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上(shàng)涨(zhǎng)周期(qī)等因素(sù)的(de)影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全(quán)球疫情影响，去(qù)年国(guó)际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格(gé)上(shàng)升亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思。在(zài)这些因素(sù)共同影响下(xià)，去(qù)年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出，在(zài)价格中食品和能源(yuán)由于受(shòu)到(dào)短期因素影响，往往波(bō)动会比(bǐ)较(jiào)大，看价(jià)格总体的状况，更(gèng)重亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思要的还(hái)要看核(hé)心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思况(kuàng)来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同(tóng)，总体保持(chí)基本稳定。从(cóng)核(hé)心(xīn)CPI目(mù)前(qián)的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫情前相比还是偏低的(de)，很重要(yào)的原因是(shì)服务需(xū)求仍在(zài)恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经(jīng)济(jì)社会恢(huī)复常态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅(fú)回升(shēng)，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服(fú)务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未来(lái)随着(zhe)服务消费需求带动增强，价(jià)格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到(dào)国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国部(bù)分大宗商品价(jià)格与(yǔ)国际市场(chǎng)联系(xì)比较紧密(mì)，今年以来受到(dào)世界(jiè)经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油和天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化(huà)学制品业价格(gé)下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市场需求(qiú)不足。经济恢复(fù)常态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市(shì)场需(xū)求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续释(shì)放(fàng)，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季节(jié)性(xìng)减少(shǎo)，市场进入淡季，价格(gé)降幅(fú)有所(suǒ)扩大(dà)，4月(yuè)份煤(méi)炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复中(zhōng)，价(jià)格出(chū)现下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月(yuè)份(fèn)上年价格翘尾(wěi)影响是负(fù)2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况来看，国际输入性影响还会持(chí)续(xù)，国内市场(chǎng)需(xū)求(qiú)仍在恢(huī)复中，部分工(gōng)业品价格短期下行(xíng)情况(kuàng)还会延(yán)续。但(dàn)是(shì)随(suí)着(zhe)国内经济(jì)恢(huī)复(fù)，市(shì)场需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意(yì)的(de)是，昨天央(yāng)行发(fā)布(bù)的(de)一季度货币政策报(bào)告(gào)也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和(hé)区间。过去一(yī)年(nián)、五年和(hé)十(shí)年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶(jiē)段性回(huí)落，主要与供(gōng)需恢复时间差和基数效应有关。我(wǒ)国经济运行开局良(liáng)好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的(de)看，若经济保(bǎo)持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回(huí)落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子政(zhèng)策有力支持下，国(guó)内生(shēng)产持(chí)续加快恢复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景(jǐng)气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经(jīng)济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居(jū)民(mín)出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度(dù)影响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三(sān)是基(jī)数(shù)效应明显。去(qù)年国际油价一(yī)度(dù)逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫(yì)情(qíng)扰动(dòng)使得(dé)去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格(gé)反(fǎn)季节(jié)上涨，对今年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样(yàng)存在明显(xiǎn)基数(shù)效应，去年二季度受(shòu)疫情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增(zēng)速可能(néng)明显回升。

　　未来(lái)几个月(yuè)受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将进(jìn)一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发(fā)挥充分作用，经济(jì)内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬(tái)升，年末可能回升至近年(nián)均值水平(píng)附(fù)近。

　　报(bào)告表示(shì)，当前我(wǒ)国经(jīng)济(jì)没有(yǒu)出现(xiàn)通缩(suō)。通缩(suō)主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币(bì)供应量也(yě)具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随(suí)经济衰退(tuì)。我(wǒ)国物(wù)价仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增长相对较快，经济(jì)运行持续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我(wǒ)国经济(jì)总(zǒng)供求(qiú)基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存(cún)在长(zhǎng)期通缩或通胀(zhàng)的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩(suō)是(shì)个(gè)伪(wěi)命题，担忧大(dà)可(kě)不(bù)必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来(lái)评判(pàn)经济进入(rù)“通(tōng)缩(suō)”。过(guò)往(wǎng)经(jīng)验显示，经济(jì)的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化(huà)而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初(chū)期(qī)，需(xū)求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚(shàng)不明显，使得物价(jià)指(zhǐ)标低位徘(pái)徊，例如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先指标持续(xù)修(xiū)复，显示经济处于(yú)复(fù)苏初期(qī)。以(yǐ)企业中长期资(zī)金来源刻(kè)画的有效社融增速，去年9月(yuè)以来持续(xù)回升，由去年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济2个季度左右的(de)经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年(nián)初(chū)以来物价(jià)的(de)回落，受基数、供给和外需(xū)等影响(xiǎng)较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年(nián)中前后开(kāi)始抬升。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著，而线下(xià)活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)支撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部回(huí)升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较(jiào)为常见。经验显示，资(zī)金空转多发生在经济回落(luò)、货币明(míng)显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留(liú)在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来(lái)也有类似特征；有所不同的(de)是，当(dāng)前资金多滞留在(zài)银行体系、而不是非银金融机构，与居(jū)民理财(cái)回(huí)表、购房偏弱带来的居民(mín)与(yǔ)企业之间信(xìn)用派生偏少等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不(bù)同，使得信(xìn)用派生(shēng)驱动和表征不同过(guò)往，企(qǐ)业有效信(xìn)用派生自去年9月以来持续(xù)改善，而房(fáng)地产相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使得(dé)居民(mín)贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠(kào)企业融资扩张，有效社融从去年9月开始(shǐ)持续回升，而居民(mín)信贷(dài)一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应(yīng)不同过往(wǎng)，有效信用派生对(duì)企业行为的支(zhī)持(chí)已开(kāi)始显现(xiàn)。去年3季度以来(lái)，资金加速流(liú)向制造业(yè)，而房(fáng)地产相关融(róng)资(zī)显著弱于以(yǐ)往，使得(dé)制造业投资表现显著强于房地产；伴(bàn)随(suí)融资的(de)持(chí)续改善，企业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数(shù)据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情(qíng)“后(hòu)遗症”或(huò)被(bèi)过度渲染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报(bào)复性反弹(dàn)后走弱(ruò)，主要缘(yuán)于场景恢(huī)复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大(dà)家容(róng)易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整(zhěng)，放大了“春节(jié)效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的(de)活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏(hóng)观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信(xìn)心反其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能的修(xiū)复已然(rán)开始(shǐ)，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠居民(mín)出行和(hé)企业消费，后半程靠(kào)居民(mín)消费能力的恢复。出行(xíng)意(yì)愿的持续(xù)改(gǎi)善(shàn)、企(qǐ)业经(jīng)营活动正(zhèng)常化(huà)等，皆指向场(chǎng)景恢复带来(lái)的消费修复(fù)持(chí)续性和(hé)弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行(xíng)业招工需求在逐步修(xiū)复，有助于推动收(shōu)入与消费的(de)正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向下(xià)已是共识，地产链条修(xiū)复会弱(ruò)于传统周期；但小周(zhōu)期超调后的修复(fù)出现一(yī)些(xiē)“积极”信(xìn)号。1）高能级城(chéng)市地产供给增多、质(zhì)量(liàng)改善，利(lì)于需求释(shì)放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚(péng)改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中(zhōng)西部地区(qū)收入修复等，有(yǒu)利(lì)于稳(wěn)定低能级(jí)城市需求(qiú)。

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