金融界(jiè)5月16日消息 国新办(bàn)今日(rì)上(shàng)午举(jǔ)行(xíng)4月份(fèn)国民(mín)经济运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现均(jūn)弱(ruò)于(yú)预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计(jì)局如何看待未(wèi)来的(de)走势？

　　国家统计局新(xīn)闻(wén)发(fā)言人(rén)、国民经济(jì)综合统计司司长付凌晖(huī)回应称，当(dāng)前价格低(dī)位(wèi)运(yùn)行主要是阶(jiē)段性的(de)，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不(bù)会出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回(huí)落的(de)，4月(yuè)份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增加，市场价格(gé)有所(suǒ)回落。同时(shí)，生猪市场供应(yīng)总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动(dòng)了食品价(jià)格的回落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上月回(huí)落2个百(bǎi)分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受(shòu)到世界经济复苏乏(fá)力、全球能源价格总体上(shàng)趋于回落，对国(guó)内居(jū)民消费汽柴油价格(gé)输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格(gé)同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降(jiàng)价促(cù)销。今年以来(lái)，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的(de)排(pái)放标准在(zài)今年(nián)7月份切换，车企降价促销力度(dù)加(jiā)大，带(dài)动了价(jià)格(gé)的(de)下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同(tóng)期对比(bǐ)基数走高。上(shàng)年同期受到疫情(qíng)冲击(jī)，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地(dì)缘政治冲突(tū)、全球(qiú)疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动(dòng)了(le)CPI中(zhōng)能源价(jià)格(gé)上升。在这(zhè)些因素共同影响下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和(hé)能源(yuán)由于受(shòu)到(dào)短期因素影响，往往波动(dòng)会比(bǐ)较大，看价格总体的状况，更重要的还(hái)要(yào)看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月(yuè)份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比(bǐ)还是(shì)偏低的，很重要的原(yuán)因是服务需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他(tā)表示(shì)，随(suí)着经济社会(huì)恢(huī)复常态化运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续(xù)两个月回(huí)升。未来随着(zhe)服务消费需求(qiú)带动增强，价格(gé)回升也会(huì)推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输(shū)入性因素影响(xiǎng)。我国部(bù)分大宗商品(pǐn)价格(gé)与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年(nián)以来受(shòu)到世(shì)界经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品价格走低(dī)、国内石(shí)油(yóu)、有色(sè)价格出(chū)现下降，4月份(fèn)石油和天(tiān)然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学(xué)原料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场(chǎng)需求(qiú)不足。经济恢复(fù)常态化运行以后，部分(fēn)行业(yè)产能(néng)供给充裕，但市场需求相对(duì)不足，价格有所下降。比如煤炭产能(néng)继续(xù)释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少(shǎo)，市(shì)场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市(shì)场需(xū)求还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价格变动翘尾下拉(lā)影响加大(dà)。4月(yuè)份(fèn)上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情(qíng)况来看，国际输入性影响还会持(chí)续，国内市场需求仍在恢(huī)复(fù)中(zhōng)，部分工业品价格短期下行情况(kuàng)还会延续。但是(shì)随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下(xià)半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央(yāng)行发布的(de)一季度货币政(zhèng)策(cè)报告也提(tí)及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去(qù)一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物价(jià)涨幅阶段性回落(luò)，主要与(yǔ)供(gōng)需恢复时间差和基数效应(yīng)有(yǒu)关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运(yùn)行在负值区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经济保持(chí)正常增长态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客(kè)观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳(wěn)经济(jì)一(yī)揽(lǎn)子政策(cè)有力支(zhī)持下，国(guó)内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在较高景气区间；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节(jié)本(běn)身有个过(guò)程，加(jiā)之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入分配分化(huà)、收入(rù)预期不稳等制约(yuē)，特别(bié)是汽(qì)车、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费(fèi)需求偏弱。近(jìn)期(qī)居(jū)民出(chū)现提(tí)前还贷现象，也(yě)一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效(xiào)应明(míng)显。去年(nián)国际(jì)油(yóu)价一度(dù)逼近140美元大(dà)关，今年以来已回落(luò)至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具(jù)燃(rán)料和(hé)居住水电燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得去(qù)年3月鲜菜价(jià)格反季节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在明显基数(shù)效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受(shòu)高(gāo)基数等(děng)影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持(chí)低(dī)位(wèi)，主要受(shòu)去年同期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本(běn)在(zài)2.5％左右(yòu)的(de)高基数影响。但要看到，随(suí)着基数降低，特(tè)别是政策效(xiào)应(yīng)将(jiāng)进(jìn)一步(bù)显现，市场机(jī)制发(fā)挥(huī)充分作用，经济(jì)内(nèi)生动(dòng)力(lì)也在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能回升(shēng)至(zhì)近年(nián)均值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报(bào)告表(biǎo)示，当前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩(suō)主要指(zhǐ)价(jià)格持续负增(zēng)长，货币供应量也具有下(xià)降(jiàng)趋势，且通常伴随(suí)经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增(zēng)长相(xiāng)对(duì)较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货(huò)币条件合理适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通(tōng)缩或通(tōng)胀的基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不(bù)必(bì)

　　物价是(shì)经济短周期(qī)波动(dòng)的滞(zhì)后指(zhǐ)标，不(bù)能仅以(yǐ)物价回落来评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经(jīng)济的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随(suí)需(xū)求变化而(ér)变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对(duì)价格的提振(zhèn)尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续修复，显示经济处(chù)于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画(huà)的(de)有效(xiào)社融增速，去(qù)年9月以来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数、供给(gěi)和外需等(děng)影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除(chú)去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价(jià)格(gé)回落，及油(yóu)、气价(jià)格(gé)回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系(xiàn)下活动(dòng)相关服(fú)务、衣(yī)着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也(yě)有类似特征(zhēng)；有(yǒu)所不同(tóng)的是(shì)，当前资金多滞留在银行体系(xì)、而不是非银(yín)金融机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民(mín)与企业(yè)之间(jiān)信用派生偏(piān)少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不(bù)同过往(wǎng)，企业有效信用派(pài)生自(zì)去年9月以来持续改善，而房地产相关(guān)融资拖累总体信用派生。传(chuán)统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信(xìn)用(yòng)修复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开(kāi)始持续回升，而居(jū)民(mín)信贷一(yī)度拖累(lèi)社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济(jì)效(xiào)应不同过往，有(yǒu)效信(xìn)用(yòng)派生(shēng)对(duì)企业行为(wèi)的支持(chí)已(yǐ)开(kāi)始(shǐ)显现。去年(nián)3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地产(chǎn)相关(guā反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系n)融资显著(zhù)弱于以往，使得制造(zào)业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资(zī)的持续改善，企业资(zī)本开支在1季度有(yǒu)所(suǒ)扩大。但(dàn)房地产“缺(quē)位”，压低了信用(yòng)派生和经济增长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现(xiàn)“疲(pí)态(tài)”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢(huī)复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得(dé)大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带(dài)来的经济波动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端(duān)的(de)活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的同时(shí)，市(shì)场信心反其道(dào)而(ér)行之。

　　内生动(dòng)能的(de)修复已(yǐ)然(rán)开始，消费动(dòng)能或(huò)被低估(gū)，前半程靠居民出行(xíng)和企(qǐ)业消(xiāo)费，后半(bàn)程靠居民消(xiāo)费能(néng)力的恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企业经营活动正常化等(děng)，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费修复持续性(xìng)和(hé)弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步修复，有助于推(tuī)动收入与消费的正循环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的“积(jī)极”信号也在累积。地产大周期向下已是(shì)共识，地产链条修(xiū)复会弱于传(chuán)统周期；但小(xiǎo)周期超调后(hòu)的(de)修复出(chū)现一(yī)些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供(gōng)给增(zēng)多、质(zhì)量改(gǎi)善，利于需求(qiú)释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收入修复等，有利于稳定低能级城市(shì)需(xū)求。

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