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中国欠别国钱吗

中国欠别国钱吗 存款去哪儿?天风宏观:居民存款理财化+提前还贷规模增加

  文:天风(fēng)宏观宋雪涛(tāo)/联(lián)系(xì)人孙(sūn)永乐

  4月居民(mín)新增存款-1.2万亿(yì),同(tóng)比多(duō)减4968亿元,这是居民存款在连续13个(gè)月同比多增后,首次回落。

  在过去(qù)一年多时间(jiān)里(lǐ),居(jū)民部门积攒(zǎn)了一大笔(bǐ)超(chāo)额储(chǔ)蓄。今(jīn)年这笔超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄能(néng)否顺利释放对判断(duàn)经济和资本市场(chǎng)走势至关(guān)重要(yào)。这(zhè)里我们尝试(shì)回答(dá)两个问题。一是(shì)4月居民存款(kuǎn)同比多(duō)减是不是超额储(chǔ)蓄(xù)释放的开始(shǐ)?二(èr)是(shì)这(zhè)一(yī)趋势(shì)能否(fǒu)延续?

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  对上述问题的回答取决于存款会受到哪些因素的影响。一般影(yǐng)响(xiǎng)居民(mín)存款的(de)主要有(yǒu)这么几种(zhǒng)行为:可支(zhī)配收入、消费支出、金融资产(chǎn)相关收支和房地产(chǎn)相关收支。

  收入增长、消(xiāo)费减少、金融资产(chǎn)赎(shú)回、购房(fáng)减少会(huì)推动存款增加;反之,收入减少、消费增加、认(rèn)购金融资产、购房增加(jiā)、提前还贷等则中国欠别国钱吗会带动存(cún)款回落。

  2022年居民存(cún)款同比多增7.9万亿是居民少消费、少投资(zī)、少购房的结(jié)果(guǒ)(详(xiáng)见《超额储蓄能(néng)否转化成超额消(xiāo)费》,2022.12.31)。此时虽然居民收入增速放缓并(bìng)提前还贷,但(dàn)因为投资、购房(fáng)等(děng)下滑幅度更(gèng)大(dà),所以存款(kuǎn)同比大幅多增。

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  2023年一季度(dù)居民存款(kuǎn)同比多(duō)增2.1万亿则(zé)是(shì)收(shōu)入(rù)修复和理财存款化的结果。

  一季度居民人均可支配收入(rù)同比(bǐ)增长525元(yuán),理财存续规模相比于2022年末下滑2.6万(wàn)亿至(zhì)24.2万亿。另(lìng)外(wài),受(shòu)银行办理速度放缓等因(yīn)素影响(xiǎng),RMBS(个人(rén)住房(fáng)抵押贷(dài)款支持(chí)证(zhèng)券)条件早偿率指数 2 相比于2022年有所回(huí)落,即居民(mín)提前还款对存款(kuǎn)的拖累相比于去年末略有放(fàng)缓。

  但是,随着居民消费(fèi)和(hé)购房行为修复(fù),其对存款的(de)支撑力度(dù)减弱(ruò),一季度人(rén)均消费支出(chū)同比增加(jiā)345元(低于(yú)收(shōu)入涨幅(fú))、购房支出同(tóng)比(bǐ)多增1575亿元。但因为支撑因素的规(guī)模(mó)更大,所以(yǐ)存款继续回升。

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  4月和(hé)一(yī)季度最核心的(de)不(bù)同在于理财(cái)市场的(de)变化。4月(yuè)居民存款下滑可能(néng)的原因(yīn)一是居民存(cún)款理(lǐ)财化;二(èr)是提前还(hái)贷规模增(zēng)加(jiā)。因为居民收入和消(xiāo)费数据不足,暂时(shí)无(wú)法(fǎ)判(pàn)断(duàn)消(xiāo)费和(hé)收入在4月对存(cún)款的影响。

  存款回流理(lǐ)财是4月存款回落(luò)的核(hé)心(xīn)原(yuán)因(yīn),4月理财存量规模环比(bǐ)增加1.26万(wàn)亿至25.5万(wàn)亿,结束了(le)自去年10月以(yǐ)来的(de)下行趋势,重(zhòng)回扩张区间(jiān)。

  居民增配理财等资产是(shì)理财风险降低(dī)、收益回升(shēng)和(hé)存款利率下滑共(gòng)同作用的(de)结果。受(shòu)益于债(zhài)券(quàn)市(shì)场走强(qiáng),今年理财市场表现(xiàn)逐步(bù)好(hǎo)转,理(lǐ)财产品单位破净率(lǜ)从2022年12月峰值的29.2%持(chí)续下滑至2023年5月12日的4.7%,叠加这一时期下滑的(de)存款利率,存款对居民的吸引力逐渐减弱(ruò),而理财对(duì)居民的吸引(yǐn)力则不(bù)断增强中国欠别国钱吗

  从(cóng)5月理财规模上看,随(suí)着破(pò)净率进一步回落,居民(mín)还在(zài)继续(xù)增配理财产品,存款理财化趋势有望(wàng)延续。

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  提前还贷规模(mó)扩大是存(cún)款下滑(huá)的又一个原(yuán)因。4月早(zǎo)偿率月均值相比于2月(yuè)低点上行4.3个百分点,相(xiāng)比(bǐ)于3月(yuè)上行1.9个百(bǎi)分点。

  居民加大提前(qián)还(hái)贷力(lì)度一(yī)是(shì)因为首套房利(lì)率还在下降,居(jū)民(mín)提前还贷(dài)以(yǐ)降低成(chéng)本(běn),4月(yuè)沈(shěn)阳、马(mǎ)鞍山等多地(dì)继续降低首套房利率,贝壳(ké)研究院数据(jù)显示百城首套(tào)主(zhǔ)流房贷利率平均为4.01%,环比3月继续回落1个BP。二(èr)是政策放(fàng)松后,1、2月份部分(fēn)积(jī)压的还贷业务在3、4月(yuè)份办理,这会(huì)推(tuī)动提(tí)前还贷规模走高。

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  总的(de)来说,随(suí)着理财市场好转(zhuǎn),此前因居民少消费、少投资(zī)、少买房(fáng)等积(jī)攒下来(lái)的超额储蓄已(yǐ)经(jīng)开始部(bù)分回(huí)流理财市场了,且5月初这一趋势还在延续。

  往后来看,理财市场和提前还贷在后续几个月里或继续成为超额存(cún)款的(de)主(zhǔ)要流向。

  五一旅游人均消费水平未见明显改善(shàn)或部分表(biǎo)明当下居民(mín)消费(fèi)意愿依旧(jiù)偏弱,考虑到超额储蓄的持有分化且并非主(zhǔ)要(yào)来自消费,后续超额储蓄对消费的(de)支撑力度依旧偏(piān)弱。(详见《超额储蓄能否转化成超(chāo)额(é)消费》,2022.12.31)。同时,随着(zhe)前期积压(yā)的(de)购(gòu)房需求逐渐释放,房(f中国欠别国钱吗áng)地产销售(shòu)目前已经有走弱迹象,地产(chǎn)短期或(huò)不会成为(wèi)超(chāo)储的主要(yào)流向。但是(shì)因为(wèi)按揭利率存在明显利差,居民提(tí)前还贷行为(wèi)或将(jiāng)延续(xù)。从这个(gè)角度来(lái)看,主要因为少买(mǎi)房、少投资而积攒下来的储蓄,在(zài)理财市(shì)场环(huán)境好转(zhuǎn)和存(cún)款利率下滑的背景下或将(jiāng)继续(xù)回(huí)流到理(lǐ)财市场。

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  1 存款同比(bǐ)增速使用金融机构住户存款余额+4月(yuè)新(xīn)增来(lái)进行估算

  2早(zǎo)偿率(lǜ)是指在个人住房抵押贷(dài)款中债务人(rén)提(tí)前(qián)偿付(fù)的金额在资(zī)产池未偿(cháng)本金余(yú)额的占比

  风险(xiǎn)提示

  地产(chǎn)销售变动(dòng)超(chāo)预期(qī),超额储蓄释放弱于预期,理财(cái)市场波动加大

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