作者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份(fèn)的通胀数(shù)据：4月份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的(de)时候？我们认(rèn)为“通缩论(lùn)”言(yán)过其(qí)实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格(gé)筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价(jià)水平有望(wàng)回归正常水(shu1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤ǐ)平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通(tōng)胀(zhàng)，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格(gé)续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核(hé)心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格(gé)环比下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则环比小(xiǎo)幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出(chū)行(xíng)价格(gé)上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪(zhū)产能(néng)充足(zú)以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量上市(shì)，带动(dòng)价格分别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需(xū)求带动旅(lǚ)游价格(gé)环比1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内油价(jià)下(xià)降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工具(jù)及交(jiāo)通(tōng)工具用燃料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大(dà)

　　受国内外(wài)市场需(xū)求表现偏弱(ruò)及国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格(gé)波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内生产资(zī)料、生活资料(liào)价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制(zhì)品相关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现(xiàn)不及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色(sè)采选(xuǎn)相关行业价格结束自去(qù)年底以来的强势表现，环(huán)比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继(jì)持续释放、供给(gěi)相对(duì)充(chōng)足的影响下，价格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了(le)需要担心通缩(suō)的(de)时候(hòu)？我们(men)认为，应当理(lǐ)性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持(chí)续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力(lì)正(zhèng)在(zài)逐步(bù)缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向(xiàng)当(dāng)前经(jīng)济仍(réng)在温(wēn)和修复。往前看(kàn)，去年(nián)二(èr)、三季度受(shòu)疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今(jīn)年(nián)后续(xù)CPI同比(bǐ)读数(shù)持续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关(guān)注环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势(shì)。而随着下(xià)半年生猪(zhū)需求的回升，以及(jí)中央(yāng)猪(zhū)肉收储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有望筑(zhù)底回(huí)升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物(wù)价(jià)水(shuǐ)平有望(wàng)逐步回归至正常(cháng)水平、整体将(jiāng)保持(chí)温和(hé)上涨态势，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成当前经济(jì)的主要矛盾。

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