原(yuán)本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体(tǐ)刷高了(le)业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报(bào)及(jí)2023Q1财报(bào)已(yǐ)经披露完毕，整体来看(kàn)，稳(wěn)健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白(bái)酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长15.12％，净(jìng)利润实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利再创(chuàng)新(xīn)高，14家(jiā)白(bái)酒上市企业营收(shōu)取得了两位数(shù)增长。在(zài)打响疫(yì)情后首个春节动(dòng)销(xiāo)战后，今年(nián)一季度白酒业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿(ná)下两位数增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体APP注意(yì)到(dào)，过去三年，外(wài)部环境对白酒(jiǔ)造成(chéng)了(le)不可忽视的影响，穿透最(zuì)新(xīn)的(de)业绩来看，头部酒企的抗压(yā)能(néng)力(lì)足(zú)够强大，经营稳(wěn)定，且(qiě)引导行业结构性增长。但随(suí)着白酒行业集中度提(tí)升，头部酒企持(chí)续向前，非(fēi)名酒品牌(pái)难以(yǐ)望其项(xiàng)背(bèi)，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间，正处于新(xīn)一轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而今年，白(bái)酒企业的一(yī)个共同主(zhǔ)题(tí)是去库(kù)存，谁快(kuài)谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒(héng)强(qiáng)

　　根据中(zhōng)国酒(jiǔ)业协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元(yuán)，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企业营收和利润分别占去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构性(xìng)增长的表(biǎo)现之一是优(yōu)势(shì)品牌正(zhèng)在持续拥抱(bào)红利。白酒产量、销量已(yǐ)经连续多(duō)年下降，行业集中度不断(duàn)提升(shēng)，存量竞争格局下企业(yè)间挤压式竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白(bái)酒(jiǔ)行业内(nèi)部强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部酒企成(chéng)为(wèi)产(chǎn)业经济(jì)增(zēng)长的(de)主要(yào)动力。年报显示(shì)，头部名(míng)酒企业基(jī)本保持了两位数(shù)增长，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿元(yuán)，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也(yě)在2022年首次突(tū)破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年(nián)实(shí)现营收(shōu)1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一季(jì)度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多(duō)让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净(jìng)利(lì)润266.91亿元，同比(bǐ)增(zēng)长14.17％；2023一(yī)季度(dù)，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利(lì)润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品(pǐn)产(chǎn)业分析师(shī)朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒保持了(le)良性的增长，疫情放开后消费场景的多元化，对于中国白酒(jiǔ)的(de)复兴是一个非常好的(de)加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的另一(yī)个特征是，在过(guò)去取得(dé)了(le)稳定增长和快速发展的企业，基本形成(chéng)了中高端驱动增(zēng)长的发展(zhǎn)模式，这(zhè)在(zài)年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上(shàng)除高端一如既往(wǎng)强势以外，其中高(gāo)端产品销量都以超两位数的涨幅增长。头部品牌产品线(xiàn)全价格(gé)带布局，二(èr)三线品牌(pái)聚焦中高端，白(bái)酒产业不约而(ér)同都在进行(xíng)产品结构(gòu)优化。

　　也正(zhèng)是(shì)因为产品结构优化(huà)的需要，白酒技改扩产推动(dòng)了各酒企、产区的优质产(chǎn)能的释放。20家上(shàng)市企业中，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊（600779.SH）7家公(gōng)布(bù)了实施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这些都是企业(yè)为持续保持结构性增长做(zuò)准备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡(cài)学(xué)飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企会持续走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进一(yī)步挤压非名酒市场(chǎng)，而基于(yú)品类(lèi)和产品的名酒格局(jú)很(hěn)快形成，中(zhōng)国酒(jiǔ)业(yè)进入寡(guǎ)头化时代(dài)。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧 非名酒(jiǔ)承(chéng)压

　　白酒(jiǔ)行业数(shù)据显示，相比较(jiào)疫情前的2019年(nián)，2022年(nián)白酒产(chǎn)业销售收入累计增(zēng)长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财报发(fā)现，除头部酒企(qǐ)强者恒强外，二(èr)三(sān)线品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现，2019年20家上(shàng)市(shì)企业中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分(fēn)别(bié)是(shì)老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和(hé)口(kǒu)子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家，分别(bié)是(shì)今世(shì)缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为(wèi)今世缘、口(kǒu)子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一步变(biàn)成7家，在前一年的(de)6家基础上新(xīn)增了(le)一个酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内有(yǒu)一定话语(yǔ)权、有(yǒu)较大市场规模(mó)、省外市场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的(de)竞(jìng)争(zhēng)，也推(tuī)动了二级梯队的分化加速(sù)。蔡学飞(fēi)向钛(tài)媒体APP表示，“二三(sān)线(xiàn)酒企分(fēn)化加(jiā)剧，要(yào)么像(xiàng)古(gǔ)井(jǐng)贡(gòng)酒那样完成产(chǎn)品升级(jí)和全国化布局，挤(jǐ)进一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力(lì)特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的下(xià)降(jiàng)，录得(dé)亏损。

　　2023一季报(bào)也能说(shuō)明问题。举例而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示(shì)是因为(wèi)去年(nián)同期基数较高，以及公(gōng)司主动进行了(le)策(cè)略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在(zài)省内“内卷(juǎn)”和(hé)名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其(qí)业(yè)务体量和利润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年(nián)，其营收分(fēn)别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收(shōu)入增长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下(xià)降了228％。对此(cǐ)，金种子在(zài)年(nián)报中归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来(lái)看，20家白(bái)酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅(jǐn)3家企业(yè)毛利率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利(lì)率与上年(nián)同(tóng)期(qī)相比增长(zhǎng)，金种(zhǒng)子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印(yìn)证了(le)白(bái)酒(jiǔ)超强的(de)盈利能力(lì)，但透过年报(bào)，白酒的高库存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库存(cún)高(gāo)居榜首，洋(yáng)河、五(wǔ)粮液(yè)紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库存同(tóng)比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企丁二醇和丙二醇是不是酒精库存(cún)增(zēng)长基本都在(zài)两位数(shù)以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一定程度上反(fǎn)映当前渠道(dào)的情况。截至(zhì)2022年底(dǐ)，18家上(shàng)市酒(jiǔ)企(qǐ)合同负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债下(xià)滑(huá)，其中(zhōng)酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅超五成。截至今年一季度末(mò)，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研(yán)究院专家、中国酒业资深评(píng)论(lùn)员肖竹青(qīng)告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业绩非常优秀。但是(shì)我(wǒ)们发(fā)现整个市(shì)场(chǎng)除了茅台供不应求以外，其(qí)他产(chǎn)品都(dōu)存在价格倒挂现象，这说(shuō)明(míng)除茅(máo)台以外社会(huì)库存很大(dà)，对白酒发展来(lái)说(shuō)存在隐忧。”但他也(yě)表示，“预计(jì)今年(nián)下半年中秋(qiū)节后有望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随着国家(jiā)经济面(miàn)的恢复以及社(shè)会活动的复(fù)苏，会加速去库存，特别是(shì)名酒库存会(huì)得到很大的缓解，但是区域中小企业仍然会面临(lín)不小的库存压力。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮液在投资者关系互动平台回答投资(zī)者关于库存的问题时就谈到(dào)，五粮液产品渠道库存(cún)量不到(dào)一个月，属(shǔ)于正(zhèng)常水(shuǐ)平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在(zài)过去三年(nián)，受疫情影响线下消(xiāo)费场景大(dà)减(jiǎn)，终端动销放缓，造(zào)成了社会库存积压。从产能(néng)来看，近(jìn)十年(nián)来白酒(jiǔ)产量(liàng)在不断(duàn)下降，白酒产业存量产能过剩是不争的事实(shí)，未来仍然是(shì)趋势之一。加(jiā)之消费观念、消费习惯的变化(huà)，即使是疫情(qíng)后消费场景大(dà)规(guī)模恢(huī)复的前(qián)提下，白酒去库存(cún)依(yī)然(rán)需要(yào)时(shí)间。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节都在努(nǔ)力，其(qí)中最关键的是，亟需库存消化能(néng)力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在营销上丁二醇和丙二醇是不是酒精大手笔撒钱(qián)，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存(cún)消化得快，谁的(de)价(jià)格倒挂恢复得(dé)快，谁就(jiù)能在新周期(qī)中胜出。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 丁二醇和丙二醇是不是酒精