近日，国内上市交易的(de)4只公募商品期货基金陆续公布了一季报。在一季度商(shāng)品市场整体下跌的背景(jǐng)下(xià)，4只公(gōng)募商(shāng)品期货(huò)基金也表现(xiàn)不(bù)佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值得(dé)注意的是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额在报告期(qī)内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具(jù)体来看(kàn)，已实(shí)现收益和利润方(fāng)面，一(yī)季度，建信能源(yuán)化工期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元(yuán)，利(lì)润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利(lì)润-796.75万元；大成有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现(xiàn)收益和利(lì)润(rùn)有(yǒu)何(hé)区别？4只(zhǐ)公募(mù)商品(pǐn)期(qī)货基金在一(yī)季报中均(jūn)提及，本(běn)期已实现收益指(zhǐ)基金本期(qī)利息收入、投资(zī)收(shōu)益、其他收入（不(bù)含公(gōng)允价值变动收益(yì)）扣(kòu)除(chú)相关(guān)费用和信(xìn)用减值损(sǔn)失后(hòu)的余额，本期利(lì)润为本期已实(shí)现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期末基金资(zī)产净值方面(miàn)，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信(xìn)能源化(huà)工(gōng)期货(huò)ETF、大偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗成有色金属期(qī)货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元(yuán)、3.0偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗3亿(yì)元(yuán)。

　　期末基(jī)金份(fèn)额净值方面，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化(huà)工期(qī)货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面(miàn)，报告期内，仅建信(xìn)能(néng)源化(huà)偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗工期货ETF实现正增长，净(jìng)值增(zēng)长率为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞(ruì)银(yín)白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF净(jìng)值(zhí)增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减(jiǎn)变化，可以(yǐ)反映出投(tóu)资者的偏好(hǎo)。从份额变动(dòng)来看，除华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只(zhǐ)商品期货基金均受到(dào)净申购(gòu)。截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF份额较(jiào)期初(chū)增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高(gāo)达(dá)27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份(fèn)额较期初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份(fèn)额较期(qī)初增(zēng)加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走出下跌行情，华夏基金(jīn)认为，主(zhǔ)要原因有以下几点(diǎn)：首先(xiān)，美国硅谷银行倒(dào)闭消息在资本市场(chǎng)持续(xù)发酵，导(dǎo)致了原油以及美豆(dòu)等大宗商品价格下跌，引领(lǐng)国内豆粕价格下(xià)挫；其次，国内(nèi)现货供应相对充裕，由于加工利润尚可，加(jiā)之(zhī)巴西大豆丰(fēng)产上市，近几个月国(guó)内大豆到(dào)港量趋于增(zēng)加(jiā)，同时由于下游提(tí)货(huò)消极，油(yóu)厂豆粕(pò)不断累库，部分油厂甚至出(chū)现胀库现象，导致(zhì)豆粕现(xiàn)货跌幅过(guò)大；最后(hòu)，需求端(duān)低迷不振(zhèn)，由于春节前(qián)养殖产(chǎn)品集中出栏，春节后一段时间一般是豆粕需(xū)求淡季(jì)，而今年由(yóu)于生猪价(jià)格持续下行(xíng)，养(yǎng)殖(zhí)业复产积极性(xìng)不(bù)高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕(pò)需求(qiú)更是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成交(jiāo)和(hé)提货(huò)量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金投(tóu)资(zī)策略和运作分析，国(guó)投瑞银(yín)基(jī)金表示，一季(jì)度(dù)白银在初期两个月处于(yú)振荡调整，在三月份(fèn)又(yòu)很快反弹至年初位置(zhì)。黄金较白(bái)银(yín)表现(xiàn)更为强势，金(jīn)银比价有所(suǒ)抬升。前期走势主要受制于白银工业属(shǔ)性及美联储加息预期升温影响，白(bái)银表(biǎo)现出更高的波动(dòng)性(xìng)。后期(qī)则主要(yào)是欧美银行(xíng)业出现流动性危机，导(dǎo)致避险情绪(xù)高(gāo)涨，也大幅降低了(le)市场(chǎng)对(duì)于美联储的加息预(yù)期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美联储货币政策调整节奏与经济衰退担(dān)忧继(jì)续主导贵金属行情，同时也需关注突发地缘(yuán)政治、金融体系的流动性风险、新兴(xīng)经济体债务(wù)风险等黑天鹅(é)事(shì)件的影响。今年(nián)以来，美联储已连续加息(xī)两次各25BP，加息(xī)步伐明显放(fàng)缓，点(diǎn)阵图显示美联储今年或还(hái)有一次加息。随着美(měi)国加息(xī)渐入(rù)尾声(shēng)，而通(tōng)胀(zhàng)仍处于高位，宏观环境对贵金属相(xiāng)对有利(lì)，贵金属配置(zhì)价值进一步(bù)提升。考虑(lǜ)到白银的高(gāo)弹性及(jí)金(jīn)银比价的相对(duì)高位，建议择机积极配置。

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