金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五(wǔ)曾(céng)经有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可能下调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议(yì)对一季度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析，预计(jì)银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款利(lì)率上(shàng)限的(de)下调有助于缓解银行(xíng)净息差(chà)偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏(hóng)观(guān)研(yán)究指出，近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一(yī)步深化(huà)。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)背后的原(yuán)因，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利率客观(guān)上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本(běn)，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分银行(xíng)调降存款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南(nán)、广东等多地中(zhōng)小银行(xíng)（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观察(chá)网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市(shì)场化”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加(jiā)银行净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持(chí)高位(wèi)，居民(mín)储蓄释放速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步(bù)流(liú)出(chū)，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本市(shì)场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利(lì)率中枢(shū)回落(luò)，资金杠杆明显抬升(shēng)，资(zī)金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可以疏通流(liú)动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接连调降后，银(yín)行(xíng)净息(xī)差大幅收窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将(jiān武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数g)减轻银行(xíng)负(fù)债成本(běn)，但我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，仍将(jiāng)利好高(gāo)股(gǔ)息资产和(hé)长期国债。客观上，本(běn)轮银行下(xià)降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类(lèi)似，可以降低负债端成本(běn)，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上(shàng)可以促(cù)使(shǐ)存(cún)款搬(bān)家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度(dù)较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快的时候(hòu)已经过(guò)去。再回归经济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍将占(zhàn)优。

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