银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘(pán)不久，第一(yī)共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超(chāo)过(guò)40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部(bù)分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方担心(xīn)承担(dān)过(guò)多(duō)风(fēng)险。目(mù)前可能的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元的大型银(yín)行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者由(yóu)美国联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司接管该银(yín)行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政(zhèng)部(bù)无意干预该(gāi)银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析(xī)师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否(fǒu)在(zài)未来的日子继续经营下去(qù)，也不知道联邦存款保险公司(sī)是(shì)否会(huì)对此家(jiā)银行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目(mù)前正变得(dé)越(yuè)来越有可能(néng)，因(yīn)为(wèi)第一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显示美国(guó)上周原(yuán)油库存降幅(fú)大于预期，由于市场消化(huà)了疲(pí)弱的(de)美国经济数据，对(duì)美国经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加(jiā)，油(yóu)价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第(dì)一(yī)共和银行收(shōu)跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新报道称(chēng)，美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一共(gòng)和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低迷而减产带来(lái)的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加(jiā)息路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及由此扩大的(de)经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如何(hé)选择，无(wú)疑是(shì)市场最(zuì)引(yǐn)人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研究(jiū)所副总(zǒng)经(jīng)理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还是维持(chí)加息的(de)大方向，只不过(guò)加息力(lì)度会(huì)维持(chí)25个基点，不会像去(qù)年那样(yàng)以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核(hé)心(xīn)通(tōng)胀增速依(yī)旧处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部(bù)门(mén)资产负(fù)债表受冲击的影响大约将在三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至于引发美联(lián)储货币政策(cè)转向。从历史上美联(lián)储加息的(de)经验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并(bìng)不(bù)会因经济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此(cǐ)外(wài)，美国地区银行担忧引发银(yín)行股大跌(diē)，但由于当前美国(guó)商业(yè)银行危机(jī)主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分析(xī)师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性(xìng)是(shì)较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速度和(hé)积(jī)极性非常高，在(zài)这种形式下，去押(yā)注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流(liú)的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率(竹荪煮多久lǜ)的(de)7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机(jī)构(gòu)或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会在(zài)7月(yuè)份就去做(zuò)降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对于美(měi)国通胀将从几十年(nián)来的最高水平(píng)进一(yī)步回落多少这(zhè)一争论(lùn)，全球知(zhī)名机构的(de)基金(jīn)经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一(yī)方是安(ān)联环球(qiú)投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能(néng)会(huì)让经济(jì)陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策(cè)制(zhì)定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百(bǎi)万人(rén)失业的风险，换句话说(shuō)，央(yāng)行们最终可能(néng)不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月美国(guó)消费(fèi)者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示(shì)，从(cóng)美(měi)国居民消费(fèi)来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消费支(zhī)出增(zēng)速放(fàng)缓是确定性(xìng)事(shì)件，说明未来美(měi)国经济(jì)继续(xù)减速(sù)也是大概(gài)率事(shì)件。然而，由于美国居民消费支出增速虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽(suī)有(yǒu)升温(wēn)，但不至于(yú)出(chū)发(fā)市场系(xì)统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹(dàn)也可(kě)以验证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着美国居(jū)民利息支(zhī)出(chū)占可竹荪煮多久支配(pèi)收入的比例(lì)越来越高，未来并(bìng)不排除由于(yú)经(jīng)济严(yán)重减速加(jiā)快导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心(xīn)的下降和最(zuì)近的美(měi)国居民部门信用卡违约率上升是(shì)相匹配(pèi)的，在高通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)利率(lǜ)经济下行的环境下(xià)，居民部门的资产负债(zhài)表和收(shōu)入状况边际上会有恶(è)化也是(shì)情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年的(de)去杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债(zhài)处于(yú)一个相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶(è)化，即(jí)便(biàn)银行利率在飙升(shēng)，美国居民(mín)部门的(de)消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩张，这(zhè)显(xiǎn)示(shì)着美国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初看来(lái)，当前市场避(bì)险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按照历史经验(yàn)看，海外(wài)加息结束(shù)到降息(xī)之(zhī)间就(jiù)是(shì)一(yī)个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高(gāo)点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有更多(duō)刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边(biān)际改善是(shì)比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在(zài)这(zhè)样(yàng)的背景下，近(jìn)日A股的主线题(tí)材(cái)下跌(diē)与海外银行业(yè)危机共(gòng)振(zhèn)成为了一个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和(hé)前几年有所不同，国内和海外出现明(míng)显(xiǎn)的周(zhōu)期背离(lí)，且海外(wài)的政策部门应对危(wēi)机的(de)速度又很快(kuài)，所(suǒ)以不至于(yú)出现单(dān)边的持续性共振，这就导致各类(lèi)风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现大幅度(dù)的流畅(chàng)单边行情，比较(jiào)合适的操(cāo)作思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有色金(jīn)属全(quán)线(xiàn)下(xià)行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期(qī)货研究所(suǒ)有(yǒu)色(sè)金属研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏(péng)表示(shì)，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色(sè)金属的全面下行有两个(gè)利(lì)空背(bèi)景和(hé)一(yī)个触发因素(sù)，一是(shì)临近(jìn)美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二(èr)是(shì)面临(lín)国内五一(yī)假期，资(zī)金提前流出规(guī)避不确定性(xìng)风险；三是(shì)前(qián)一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发(fā)市场对银行业(yè)危机(jī)蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然(rán)升(shēng)温，美股大(dà)幅下挫，美(měi)元指数快(kuài)速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板块全面(miàn)下(xià)行(xíng)的直接触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏观(guān)情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退论(lùn)和加息预(yù)期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方(fāng)面对银行(xíng)业和全(quán)球经(jīng)济前(qián)景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预(yù)期(qī)降低后又不得(dé)不(bù)面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话(huà)加息不(bù)应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期(qī)货有色(sè)金(jīn)属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需(xū)求(qiú)修复的情绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部分品种还在区间(jiān)运行(xíng)，除了锌(xīn)的空(kōng)头势头较(jiào)为(wèi)明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季度是有色(sè)金属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求的强预期(qī)，有色(sè)一(yī)度出现触底(dǐ)反弹和冲高(gāo)预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市场却出现(xiàn)不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本(běn)企业(yè)开(kāi)工率却出现接连(lián)下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部(bù)分下游加(jiā)工企业订单(dān)难(nán)以为继，且产成品库存较(jiào)往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预(yù)期(qī)”出(chū)现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资(zī)金从有色市场流(liú)出规避不确定性风险，价格出(chū)现回调并(bìng)不意外，昨(zuó)日有色价(jià)格快(kuài)速(sù)回(huí)落(luò)也(yě)是(shì)近(jìn)段时间对(duì)利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价(jià)格(gé)在节(jié)前持续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可(kě)适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工(gōng)率(lǜ)上(shàng)最近几(jǐ)周出现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值(zhí)普(pǔ)遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也(yě)没(méi)能有力提振需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又会(huì)出现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的市场预期过于(yú)一致，主流观点认为加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最坏的时(shí)候已经(jīng)过去，但今年(nián)可能(néng)不会(huì)降息。我们(men)要警(jǐng)惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一致(zhì)的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美(měi)联储的结果导(dǎo)向很(hěn)可能使得加息(xī)时间或(huò)者幅(fú)度超预期，这样市(shì)场就会有(yǒu)超预期(qī)的下跌(diē)。最主要的是(shì)，有色板块多数品种供应增(zēng)加总体比较确(què)定(dìng)的，需求跟不(bù)上供应(yīng)的增速，整个周期(qī)是(shì)向(xiàng)下而不(bù)是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对未(wèi)来的预(yù)期，更多的(de)是反映市场对未(wèi)来一(yī)个季(jì)度(dù)、半(bàn)年度甚至更(gèng)长时间的需求(qiú)预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其(qí)对(duì)有(yǒu)色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关(guān)系以及可能(néng)突发的(de)风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多(duō)担心的(de)是在多空(kōng)分歧的位置和时间节点突发未知的风险事(shì)件，从(cóng)而放大了价格短线的波动(dòng)性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他(tā)说。

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