银行(xíng)业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五次(cì)停(tíng)牌(pái)，股(gǔ)价(jià)再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知(zhī)情人士说(shuō)，几个(gè)星期以来，第一共和银行已在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多(duō)风险。目(mù)前(qián)可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美(měi)国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司接管该(gāi)银行，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白(bái)宫或(huò)美国(guó)财政部无意干预该银行的(de)状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在未来的日子继续经(jīng)营(yíng)下去，也(yě)不(bù)知道联邦(bāng)存款保险公司(sī)是否会对此(cǐ)家银行发(fā)表“破产声明(míng)”。但他(tā)说：“解(jiě)决(jué)方案(àn)（可能(néng)是联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司的接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为(wèi)第一(yī)共(gòng)和银行找到(dào)买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两油日(rì)内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告(gào)显示美(měi)国上周原(yuán)油(yóu)库(kù)存(cún)降幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价(jià)周(zhōu)三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘(pán)，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和(hé)银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路(lù)径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让(ràng)美联(lián)储5月的加息路(lù)径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的(de)通胀，一(yī)边是(shì)银行(xíng)系统危机以(yǐ)及(jí)由此扩大(dà)的(de)经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美联(lián)储货币政策，大概率还是维持(chí)加息(xī)的大方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基(jī)点的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具(jù)有(yǒu)很强的(de)粘性，当前核心(xīn)通胀(zhàng)增(zēng)速依旧(jiù)处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租(zū)金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美国银行业危(wēi)机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测(cè)算当前美国私人(rén)部门资(zī)产负债(zhài)表受冲击的影响(xiǎng)大(dà)约(yuē)将在(zài)三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联(lián)储加息(xī)的经(jīng)验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加(jiā)息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于(yú)当前美国商业银(yín)行危(wēi)机主要(yào)是(shì)资产(chǎn)负责(zé)错配(pèi)，并非(fēi)如2007年(nián)次贷(dài)危(wēi)机时那(nà)样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系(xì)统性(xìng)风险的可能性是较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美联(lián)储也(yě)不会轻易改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事(shì)件来(lái)看，政策部门应对危机(jī)的速(sù)度和积极(jí)性(xìng)非(fēi)常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发(fā)生概率(lǜ)比较(jiào)低的(de)。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)主流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有(yǒu)一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了(le)几乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融(róng)机构或者(zhě)非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平(píng)预测(cè)下，美联储是(shì)不(bù)会(huì)在7月份就(jiù)去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几(jǐ)十年来(lái)的最高(gāo)水平进一步回(huí)落多(duō)少这一(yī)争论，全(quán)球知名机构的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安(ān)联环球(qiú)投资和西(xī)部信(xìn)托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方(fāng)面(miàn)取(qǔ)得胜(shèng)利，即(jí)使(shǐ)这意(yì)味(wèi)着(zhe)继(jì)续加息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一方面(miàn)，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美(měi)联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数(shù)百万(wàn)人失业的(de)风险，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不做(zuò)出妥(tuǒ)协(xié)，容(róng)忍高(gāo)于目标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费(fèi)者(zhě)信心指(zhǐ)数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国居民消(xiāo)费来(lái)看，高利率和银(yín)行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是(shì)确(què)定性事件，说明未来美国(guó)经济继续减速(sù)也是大概率事(shì)件。然而，由于美(měi)国居民消费(fèi)支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还(hái)是维持(chí)正增长，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市(shì)场系统性泡(pào)沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着(zhe)美国(guó)居民利(lì)息支(zhī)出占可支配收入的比例越来越高，未来(lái)并不排除由于经济严重减速加(jiā)快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国居民部门信(xìn)用(yòng)卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在(zài)高通胀高利率(lǜ)经济下(xià)行的(de)环境下，居民部(bù)门的资产负债表和收入(rù)状况边际(jì)上会(huì)有恶化也是(shì)情(qíng)理(lǐ)之(zhī)中；但美国居民部门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个(gè)相(xiāng)对健康的状况，这也是(shì)为何即(jí)便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需求仍(réng)然十(shí)分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的(de)催化有两方面的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间就是(shì)一个容易出风(fēng)险的时间段；二是能(néng)够激(jī)发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏(sū)环比高(gāo)点(diǎn)已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在(zài)中国没有更多刺激政策的情(qíng)况(kuàng)下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一步(bù)边际(jì)改善是(shì)比较困难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外(wài)银行业危机共(gòng)振成为了(le)一(yī)个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前(qián)几年有(yǒu)所不同，国内和(hé)海外(wài)出现明(míng)显的(de)周期背离，且(qiě)海外的政策部门(mén)应(yīng)对(duì)危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出现单边的(de)持续性共振(zhèn)，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅(chàng)单(dān)边行情，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在下(xià)跌时(shí)不(bù)过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金(jīn)属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期(qī)货研究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背景和一(yī)个(gè)触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面临国内(nèi)五一假期，资金提(tí)前流(liú)出规避不确定性风险；三(sān)是(shì)前一(yī)晚欧美银行季报再爆坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用利空，引(yǐn)发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温，美股大幅(fú)下(xià)挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市(shì)场一直(zhí)在衰退论和加息预(yù)期之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全球经(jīng)济(jì)前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会使得(dé)加息预期降低(dī)。加息(xī)预期(qī)降低(dī)后又不得不(bù)面对高企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市(shì)场又(yòu)继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时(shí)期货有(yǒu)色金属分(fēn)析师(shī)何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需求(qiú)修(xiū)复的情绪慢慢(màn)平复，也(yě)使得价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还(hái)在(zài)区间运(yùn)行，除(chú)了锌的空头(tóu)势头较(jiào)为明显，而(ér)镍(niè)和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强预期，有(yǒu)色一度出(chū)现触底反弹和冲高预(yù)期，但随(suí)着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连(lián)下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游(yóu)加(jiā)工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库存较往年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也就(jiù)意味着之前(qián)的(de)“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了(le)部分旺(wàng)季的需(xū)求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环(huán)境并不支持价格高走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流(liú)出规(guī)避不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)风险，价(jià)格出现(xiàn)回(huí)调并不(bù)意外，昨日(rì)有色价格快速回落也(yě)是近段(duàn)时间对(duì)利(lì)空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来(lái)看，下游需(xū)求(qiú)无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积(jī)19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最(zuì)近几周(zhōu)出(chū)现了高位停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过去也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的(de)总体(tǐ)预测值普遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值也不大，但也没(méi)能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示(shì)，价(jià)格一(yī)旦大(dà)跌到目(mù)前的状态，现货上(shàng)面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过(guò)于(yú)一致，主流观点(diǎn)认为加(jiā)息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过于一致的(de)情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果(guǒ)导向很(hěn)可能使得(dé)加息时间或者(zhě)幅度(dù)超预期，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色(sè)板块多数(shù)品种(zhǒng)供应(yīng)增(zēng)加总体比较确定的，需(xū)求跟不上(shàng)供应(yīng)的增速，整个周期是向下而不(bù)是向上。因(yīn)此，我对(duì)整(zhěng)个(gè)板块还是(shì)持中线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是(shì)对未来的预(yù)期(qī)，更多的是反映市(shì)场对未来一(yī)坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用个(gè)季(jì)度、半年度甚(shèn)至更长时间的(de)需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期(qī)可关注供求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势的关系以及可(kě)能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资(zī)者更多担心(xīn)的是在多空分歧的(de)位置和时间(jiān)节(jié)点突发(fā)未知的风险事(shì)件，从而放大了价格短线(xiàn)的(de)波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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