四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存(cún)款自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以(yǐ)来(lái)银行业(yè)已有三波存款利率下(xià)调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作(zuò)联社）下(xià)调人(rén)民(mín)币存款利(lì)率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号(hào)？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)深化大背景；二是(shì)对银行而言(yán)，存款利率下调有助于减少(shǎo)存(cún)款定价的无序(xù)竞争，降低银行负(fù)债成本(běn)；三是促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降(jiàng)息(xī)也被看(kàn)作是促进宏(hóng)观(guān)经(jīng)济复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的是(shì)，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公业(yè)务，通知存(cún)款则(zé)集中于短期存款，都是针对(duì)特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存(cún)款中占比(bǐ)不高，以四大行的(de)单位通(tōng)知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的(de)数(shù)据显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理(lǐ)解此次(cì)下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看(kàn)，我国实(shí)际(jì)利(lì)率总体(tǐ)保持在略低于(yú)潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的(de)关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调(diào)降更多是(shì)出于推进利率市场化改革深化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招商基(jī)金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革(gé)的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立了(le)存款(kuǎn)利率市场化调整机(jī)制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价(jià)惩罚(fá)措(cuò)施(shī)。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银(yín)行、农(nóng)商行(xíng)存款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利率市(shì)场化改革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于自身经(jīng)营(yíng)考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息(xī)差压(yā)力的必要(yào)性来看，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，并且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间(jiān)。存款利(lì)率机(jī)制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外，数(shù)据显示，国(guó)有(yǒu)银行一季度(dù)净息差水(shuǐ)平(píng)均创历(lì)史新低(dī)，当下调(diào)利(lì)率有助于降低银(yín)行负债(zhài)成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银(yín)行(xíng)净息差压力增大外，某大(dà)型(xíng)银行金融市场(chǎng)研(yán)究员还关注(zhù)到的(de)是国内(nèi)存款市(shì)场的供需变化——近年(nián)来国内(nèi)经济受(shòu)多重因素冲(chōng)击，居(jū)民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银行根据市场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵(líng)活调节(jié)存款利率，只是(shì)不同银行在调(diào)整节奏(zòu)、时(shí)机方面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议(yì)强调，要(yào)有效防范化(huà)解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护(hù)金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调(diào)降通知主(zhǔ)要释放了两大信(xìn)号(hào)，一是(shì)减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导银(yín)行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行内生资本(běn)补充能力；二是减少企业(yè)及(jí)居(jū)民(mín)的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定(dìng)存款和(hé)通知存款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规范(fàn)银行业存款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净利差空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观(guān)首席分析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势(shì)，特别(bié)是(shì)中小行高息揽储的(de)成本压力(lì)，又有利于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转化，符(fú)合“不(bù)搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协(xié)定(dìng)存(cún)款定价秩序作(zuò)用(yòng)较(jiào)大(dà)，减少存款定(dìng)价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民(mín)生(shēng)证券宏观团(tuán)队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对(duì)流动(dòng)性敏(mǐn)感的股(gǔ)票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏(sū)的大背景下(xià)，进一步释放市(shì)场流动(dòng)性、活(huó)跃消费是一个(gè)重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对(duì)促(cù)销费无疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存款成本是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍(réng)是第(dì)一要(yào)求，而(ér)在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力(lì)支持”。从本次降息释(shì)放(fàng)的信号来(lái)看，是否意味着货币政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际(jì)再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译调降(jiàng)意味着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下(xià)行(xíng)空间，但这(zhè)一调降是(shì)针对银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调(diào)降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存款利率下(xià)调并不等于(yú)政(zhèng)策(cè)利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不(bù)应视为(wèi)降息(xī)的(de)确(què)定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点提到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当前(qián)经济修复(fù)内(nèi)生动(dòng)力依然不(bù)强，外需压力没有完全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继续对(duì)经(jīng)济修复带(dài)来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)的(de)观(guān)点也不谋(móu)而合(hé)——长期(qī)来(lái)看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以(yǐ)量(liàng)补价，使得(dé)贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大(dà)，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处于修复(fù)性复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题(tí)依然突出(chū)，要(yào)求货币政策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策(cè)不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合(hé)理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一(yī)方面有(陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译yǒu)利(lì)于刺激消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的(de)存款收(shōu)益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款介于定活(huó)期存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存(cún)取灵(líng)活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两个(gè)期限，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支取日相应币(bì)种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的(de)基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在银(yín)行开立一个具有结算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定存款账户，并约定(dìng)基本(běn)存款额(é)度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协(xié)定存款利率单独计(jì)息的(de)一种存款方式(shì)。协定(dìng)存(cún)款性质介(jiè)于活(huó)期(qī)和定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但(dàn)都(dōu)有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提(tí)出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对(duì)一般(bān)老百姓的影响不大。对于(yú)企(qǐ)业(yè)来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)都能有所(suǒ)下(xià)调，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业(yè)投资并(bìng)降(jiàng)低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意(yì)到，央行(xíng)最新数(shù)据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺(cì)激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程(chéng)并(bìng)非(fēi)一蹴(cù)而就，且(qiě)需要(yào)总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要(yào)休养(yǎng)生(shēng)息(xī)，特别是在前(qián)期服务业修复后，与制(zhì)造(zào)业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会(huì)带动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫(yì)情以来(lái)，企业及居民(mín)形(xíng)成(chéng)了一定规(guī)模的(de)超额储蓄，降息(xī)可(kě)以降(jiàng)低(dī)企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投资(zī)、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民(mín)对后续的(de)收入(rù)信心才会回升(shēng)，进而(ér)形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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