财联社记(jì)者近(jìn)期(qī)从行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷(dài)款最优惠利率与(yǔ)同(tóng)期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大(dà)型城商(shāng)行相关负责人对(duì)财(cái)联社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发(fā)等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利(lì)率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责(zé)人对(duì)财联(lián)社记者表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款(kuǎn)利率(lǜ)要(yào)高于(yú)理财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期(qī)出(chū)现的收益率倒挂(guà)的情(qíng)况的确(què)多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反映实体经(jīng)济需求不(bù)足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国(guó)际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏(xià)对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是(shì)降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季(jì)度金融统计数据(jù)发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷加权平均(jūn)利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系(xì)新发(fā)企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联社记者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城(chéng)市(shì)利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比如央行(xíng)营管部(bù)早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析(xī)认为，一季(jì)度的贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央(yāng)行今年一季(jì)度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期(qī)票(piào)据转贴现利率下降(jiàng)，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票(piào)据来填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季度理(lǐ)财(cái)市场的收益率却在节节回(huí)升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含(hán)现(xiàn)金管理类产品(pǐn)）的(de)近(jìn)1个月(yuè)年化收(shōu)益率的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产(chǎn)品中，开放式(shì)产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产(chǎn)品平均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对(duì)记者(zhě)表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收益率之间出(chū)现倒挂(guà)是多年来(lái)罕见的情况。部分人(rén)士认(rèn)为，应该警惕当前(qián)非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科(kē)技(jì)研究(jiū)院分析(xī)师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷(dài)款利(lì)率，可能会给(gěi)部分客户(hù)钻空子的机会(huì)，从银行那里获(huò)取的(de)低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而(ér)是拿去购买收益率(lǜ)更高(gāo)的理财(cái)产品，导(dǎo)致资金空转，前(qián)几年(nián)结构性存款市场曾存在这(zhè)种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不(bù)代表实际收益率，净值是(shì)不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币业的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，理财(cái)收益与金(jīn)融市(shì)场利率相对应，出现倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况主要是即期的贷款利(lì)率与发行当期定(dìng)价的理财(cái)收益率的(de)差异，在(zài)市场利(lì)率快速下行的(de)时容(róng)易(yì)出现这种收益率不同步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银行(xíng)贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得(dé)到银(yín)行业(yè)内人士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州分行负责人(rén)对财(cái)联社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关注到理财收益和(hé)存(cún)贷(dài)款利(lì)差的情(qíng)况，理财与贷(dài)款利(lì)率(lǜ)差(chà)距过大必然引发(fā)资金空转套利，这(zhè)与货币政策初(chū)衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多(duō)数(shù)为债券，而债券(quàn)市场(chǎng)发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比大型企(qǐ)业(yè)要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财收益(yì)率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷需(xū)求不足，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行未来新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率也(yě)会(huì)回(huí)落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致的，新(xīn)发的收益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存(cún)量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期(qī)下，其(qí)净(jìng)值表现(xiàn)就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息(xī)差(chà)承压将推(tuī)动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社(shè)记(jì)者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出(chū)手规范(fàn)存款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负责(zé)人对记者(zhě)表示，在(zài)贷款定价上不去的(de)情(qíng)况下，未(wèi)来存款利率持续下行(xíng)应该是(shì)大趋势，否则银行净息差(chà)承受的(de)压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利(lì)率依(yī)然有(yǒu)下降的可(kě)能性和空间，银行息差(chà)水平(píng)面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行(xíng)一(yī)季度显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净利息收(shōu)益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最(zuì)新研(yán)报认为，未来(lái)存款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手。其预计，后(hòu一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币)续对于存款定价自律管(guǎn)理的手段包括但不(bù)限于以下(xià)三(sān)个(gè)方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知存款等(děng)创新类活期(qī)存(cún)款有可能将纳(nà)入自(zì)律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来(lái)或将(jiāng)对这类(lèi)产品(pǐn)比照活期存(cún)款(kuǎn)进(jìn)行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的(de)（保底收(shōu)益+期权价值）合计(jì)同时纳入(rù)自律机(jī)制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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