2022年是国内实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策(cè)扶(fú)持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)不断增长，但行业内上(shàng)中(zhōng)下游板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要(yào)分(fēn)为5大板块(kuài)，分别(bié)是上游的硅料硅片(piàn)生产(chǎn)加(jiā)工板块，中下游的(de)光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组件。利(lì)润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于(yú)金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净(jìng)增(zēng)长的利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡(gòng)献度小，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对(duì)企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备(bèi)的上(shàng)游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于(yú)中下游企业(yè)来(lái)说意味着(zhe)原材料成本(běn)得到(dào)控制，利于企业经营能(néng)力提升(shēng)。

　　归(guī)母净(jìng)利润突(tū)破千亿，八成(chéng)企业利(lì)润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶持(chí)力度。金融界上市公(gōng)司研究院统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获(huò)得的政府补(bǔ)助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计(jì)获得政府(fǔ)补(非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大(dà)扶持背后，与之同步的(de)是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏(fú)制造端产(chǎn)量均实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现归母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去(qù)年电(diàn)池片环(huán)节尤其是大(dà)尺寸电池处(chù)于供不应求的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年(nián)光伏(fú)设备行业归(guī)母净利润增速居(jū)前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整(zhěng)体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上(shàng)中下(xià)游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏(fú)产(chǎn)业的(de)红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛(máo)利(lì)率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛(máo)利率不及行(xíng)业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏(fú)电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛(máo)利率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是源于(yú)供不应求背景(jǐng)下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片价格(gé)波动巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依(yī)然(rán)处于高位(wèi)。特别(bié)是上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅料企(qǐ)业签订巨(jù)额订单(dān)，提前完成备货。

　　上(shàng)游的(de)头部(bù)企业代表之一通(tōng)威股份(fèn)，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提及(jí)量(liàng)价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相关(guān)产品持续扩产(chǎn)，价(jià)格同比上涨显著(zhù)，进而带(dài)动毛利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成(chéng)规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长，平(píng)均归母净利润(rùn)增(zēng)速为(wèi)172％，特别(bié)是(shì)大全(quán)能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的(de)是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)归母净(jìng)利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业(yè)经(jīng)营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉(shè)及(jí)光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参(cān)与厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业(yè)间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言，光伏设备中下(xià)游(yóu)板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么，是中下游45家企业2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据(jù)来看，中下(xià)游(yóu)领(lǐng)域的(de)光伏加工设备和(hé)逆变器(qì)毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和(hé)光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛(máo)利率下滑明显，特(tè)别(bié)是光伏(fú)电池组件成为(wèi)毛利(lì)率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业不同板块的毛利率情况(kuàng)

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　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏(fú)电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家(jiā)上市(shì)公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头部企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协(xié)鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵(hán)盖18家企(qǐ)业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年(nián)以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的毛(máo)利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板(bǎn)块(kuài)的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点以上。公司去年(nián)逆变(biàn)器(qì)全球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球(qiú)累(lèi)计装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主流(liú)市场(chǎng)占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片存货周(zhōu)转速度放慢，中下(xià)游(yóu)盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅(guī)料硅片价(jià)格自高位(wèi)走出下(xià)行(xíng)趋(qū)势，行业(yè)格局将发生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅(guī)片(piàn)价(jià)格下(xià)跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中国有色金属工业协(xié)会硅业(yè)分(fēn)会公布(bù)的最新数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业(yè)的经营数据(jù)也可看出硅(guī)片价格(gé)下跌(diē)对上(shàng)游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大(dà)全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年(nián)一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无论是环比(bǐ)还(hái)是同比，相(xiāng)较(jiào)而言都有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋势，说明(míng)当前(qián)有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清(qīng)理库(kù)存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空间。这(zhè)对于光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中(zhōng)下(xià)游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收(shōu)率(lǜ)等(děng)有一定帮助(zhù)。

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