2022年(nián)是(shì)国(guó)内实施(shī)“双碳战略”的(de)攻坚(jiān)之(zhī)年，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在政策(cè)扶持和(hé)行业高成长性背景下，上市企业产量不(bù)断(duàn)扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据(jù)显示，光(guāng)伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要(yào)分为5大板块，分别(bié)是上游的硅(guī)料硅片生(shēng)产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)。利润结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处于金(jīn)字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关(guān)企业净(jìng)增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业(yè)总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业(yè)间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营(yíng)数据变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备(bèi)的(de)上游将迎(yíng)来(lái)降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味(wèi)着原材(cái)料成本得(dé)到控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景下，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上(shàng)市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市(shì)公司研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的政(zhèng)府(fǔ)补助(zhù)较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之(zhī)同(tóng)步的是上市企业(yè)经营规(guī)模不(bù)断扩大(dà)，利润(rùn)增速可(kě)观(guān)。产量方(fāng)面(miàn)来看，根据国家能源(yuán)局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增(zēng)速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科(kē)等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去(qù)年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设备行业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速居(jū)前的企业

　　制图(tú)倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不齐，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享受到光(guāng)伏产(chǎn)业的红利，行(xíng)业有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率(lǜ)较高；而中下游多数板(bǎn)块毛(máo)利率不(bù)及行业(yè)平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行业毛(máo)利(lì)率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提(tí)升，首(shǒu)先是源(yuán)于(yú)供不应(yīng)求背景(jǐng)下的(de)涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏设(shè)备行业(yè)的原材(cái)料方，硅(guī)料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片价格波动巨(jù)大，但(dàn)从2020年(nián)以来(lái)的数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是(shì)上半年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上游的(de)头部企业代表(biǎo)之(zhī)一通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益于多晶(jīng)硅(guī)产能(néng)缺口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格同(tóng)比上涨显著，进而(ér)带(dài)动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模(mó)效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不(bù)容易形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)为172％，特别(bié)是大全能源(yuán)2022年归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，48家光伏设备行业(yè)2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行业整体归母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板块平均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归(guī)母净利润(rùn)累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率(lǜ)数(shù)据来看(kàn)，中(zhōng)下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器(qì)毛(máo)利(lì)率3年(nián)来基(jī)本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛(máo)利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏(fú)设备行业不同板(bǎn)块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光伏电(diàn)池(chí)组件板块11家(jiā)上市公司，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业(yè)隆基绿能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛利率在(zài)该板块第(dì)一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价格自(zì)高位走出下行(xíng)趋势，行业格局(jú)将(jiāng)发生(shēng)怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅(guī)片(piàn)价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会(huì)公布(bù)的最新(xīn)数据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企业的经营数据也可看(kàn)出硅片价格下跌对(duì)上游公(gōng)司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能(néng)源实现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是(shì)同比，相较而言都有(yǒu)明(míng)显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年(nián)一(yī)季度存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存(cún)货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临(lín)短期供(gōng)过于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶(jiē)段下(xià)，硅片价格还有(yǒu)进一步(bù)下(xià)行空间。这(zhè)对于(yú)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原(yuán)材料(liào)成本，对提(tí)升毛(máo)利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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