财联社(shè)5月8日(rì)讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅是(shì)中国平安(ān)在4月27日(rì)迎来时(shí)隔8年的(de)涨停，就在(zài)5月8日，中信银行、中(zhōng)国(guó)银行也迎(yíng)来涨停，而上一次涨停分别是13年(nián)前(qián)、7年前，邮(yóu)储银行更是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨(zhǎng)归因为两份会(huì)议(yì)通知。

　　一是，5月11日(rì)“发(fā)现央企投资价值促进央(yāng)企估值回归”业务交流会(huì)暨国新央企股(gǔ)东回(huí)报ETF宣介会(huì)即将举办；另外一份(fèn)则是沪市金融(róng)业(yè)主题座谈(tán)会(huì)，其中“在服务中国式现代化(huà)中促进金融业估值提升和高(gāo)质量发展”成(chéng)为重要议题。

　　中特估(gū)成(chéng)为了市场较长一段时期的热门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分传统行(xíng)业国央企的(de)严重低配(pèi)和低(dī)估。说到A股的低(dī)估值、高分红，银行为(wèi)首的大金(jīn)融板(bǎn)块(kuài)首当其冲(chōng)。上述5.11会议是为(wèi)此前获批的央企股东回报ETF发行(xíng)预热，会议(yì)作(zuò)用显然被(bèi)放大。

　　事实上(shàng)，不仅是(shì)两份(fèn)会议通知的推波助澜(lán)，“小作文”又来添油(yóu)加醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要(yào)求“国企要做到(dào)1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在经济(jì)温(wēn)和复苏预期之下(xià)，中特估银行概念获得资金的青睐。有了多(duō)重消息的加持，暴涨顺(shùn)理(lǐ)成(chéng)章。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融板(bǎn)块(kuài)走强往往(wǎng)预示着行(xíng)情的结束(shù)，这一次历史(shǐ)是(1ma等于多少a，1ua等于多少ashì)否会重演呢？多(duō)位受访(fǎng)人(rén)士指出，这种单一衡量逻辑可(kě)能不再奏效，当前(qián)市场，银(yín)行板块是作为“国资(zī)含量”比较高的板块行进，从去年底开始监管开始(shǐ)提(tí)出中特估(gū)后有比较不错的表现(xiàn)，中特估有望(wàng)持续为投资者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益外的收益。

　　银行(xíng)为首的大金融爆发(fā)

　　5月8日(rì)，银(yín)行满屏大(dà)涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民生银行、工商(shāng)银行、浙商银行大涨(zhǎng)超过(guò)6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的(de)大牛市(shì)is back，其实大牛市(shì)is bank。”从(cóng)指数维度(dù)来看，银行板(bǎn)块大涨早(zǎo)已启动，银行(xíng)指数（中信）近5个交易(yì)日涨(zhǎng)幅达到(dào)了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行(xíng)板块，券(quàn)商股也持续(xù)爆发，券商指数收盘涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。其中(zhōng)，中国银(yín)河领涨(zhǎng)，盘中(zhōng)一(yī)度涨停(tíng)，近5个(gè)工作(zuò)日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中(zhōng)证800银行(xíng)ETF、南方(fāng)中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金(jīn)涨幅超过(guò)4％，从(cóng)资金流动来看，以规模最(zuì)大的华宝(bǎo)中证银(yín)行ETF为(wèi)例(lì)，不仅当(dāng)日(rì)收盘价创一年新(xīn)高，全天成(chéng)交量(liàng)飙升超过(guò)14亿元(yuán)，刷新近两年来的最高(gāo)。

　　对于银行股的大涨，市场早有预(yù)期。睿郡资(zī)产合伙人(rén)董承非(fēi)在5月7日表示，在经济复苏不强(qiáng)劲情况下，原来看(kàn)不起的那些低增(zēng)速(sù)的企业，现在反而(ér)显得难能可贵，因(yīn)此被(bèi)忽略高分红、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金(jīn)经理吴鹏也(yě)表(biǎo)示，银行股这波快(kuài)速上涨，是其在估值(zhí)极度低(dī)水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配(pèi)、基(jī)本面预(yù)期极度悲观等背景(jǐng)下，配合(hé)当前经济弱(ruò)复苏(sū)整体回报(bào)率预期下行、中(zhōng)特(tè)估政策背(bèi)景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背(bèi)后(hòu)仍(réng)是中特估逻辑

　　经过漫长的(de)季节，银行股等(děng)来(lái)了久违的上(shàng)涨，截至5月(yuè)8日(rì)，自(zì)今年4月以来全市场42家上市银(yín)行中，有17家涨(zhǎng)幅(fú)超过10％，其中，中信银行涨幅(fú)近40％，中(zhōng)国银行涨幅(fú)超过(guò)32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西安等(děng)5家(jiā)银(yín)行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可(kě)观，5月(yuè)8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年新高，全(quán)天成交量(liàng)飙(biāo)升超过14亿元，也(yě)刷新近两年来的最高(gāo)。中国(guó)银行龙虎榜(bǎng)数据显示，近三日沪股(gǔ)通累计买入(rù)5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行(xíng)股的大涨，正(zhèng)如(rú)吴(wú)鹏所言(yán)，估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本(běn)面预期极度(dù)悲观都是银行股(gǔ)上涨(zhǎng)的逻辑(jí)所在。

　　具(jù)体(tǐ)而言，在估(gū)值上，截至(zhì)目前，42家A股银(yín)行的平均(jūn)市净率为0.6倍左右。除(chú)了(le)宁(níng)波银行和招商银行，其(qí)余(yú)银行(xíng)均处(chù)于“破净(jìng)”状态(tài)。在这一轮估值修复(fù)中，有市场人(rén)士(shì)指出，中字头银行目(mù)标价估值最(zuì)保(bǎo)守看到0.6，相(xiāng)当于(yú)2020年疫情(qíng)前(qián)的估值(zhí)位置(zhì)，当前板块交易热度(dù)之(zhī)下目标价抬升(shēng)至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显看到(dào)，资金(jīn)对资产质(zhì)量(liàng)、让利(lì)实体经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定(dìng)的(de)高(gāo)分红和高股(gǔ)息是银行股(gǔ)相对于其他主题板块(kuài)更强的优势，据(jù)财通证券(quàn)研报，国有大(dà)行近五年分红率(lǜ)基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分红符合价值(zhí)投(tóu)资和长期投(tóu)资需(xū)要。近年来国(guó)有(yǒu)大行股(gǔ)息率也呈逐年提升(shēng)趋势(shì)平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提(tí)升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占(zhàn)比极(jí)低也为调仓提供了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季(jì)度银行(xíng)股(gǔ)占偏股型基金(jīn)仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来(lái)新低，显著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金(jīn)银行(xíng)ETF基金经理胡洁就向财联社(shè)表示(shì)，高股息(xī)策略以其确定的股息收入和较高(gāo)的(de)安全边际(jì)可以为(wèi)投资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健、分红率高而稳(wěn)定、估(gū)值(zhí)处于(yú)历史(shǐ)低位(wèi)的银行板块是(shì)高股息(xī)策(cè)略的理想(xiǎng)增配(pèi)板(bǎn)块。与此同时(shí)，银行板块在一(yī)季度是业绩低点。随着大行(xíng)重定价的(de)压力过去以及二三季(jì)度农商(shāng)行(xíng)小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的(de)到来(lái)1ma等于多少a，1ua等于多少a，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，后(hòu)续(xù)业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基(jī)金量化及衍(yǎn)生品投资部基金经理余展昌也指出(chū)，与海(hǎi)外银(yín)行对比，在中特估(gū)背景下的国(guó)内银行仍然具有较好(hǎo)的(de)投资(zī)机会。以(yǐ)国(guó)有大行为例，从PB角度而言(yán)，邮储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍(bèi)左右(yòu)，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海(hǎi)外绝大部分(fēn)的银行估(gū)值(zhí)都(dōu)在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银行还有大量的商誉，国内银(yín)行的估值水(shuǐ)平是偏低的，本身就有(yǒu)比较大的修复(fù)空间。此外(wài)，他还(hái)指出，国企(qǐ)改革(gé)有望使得这些问题得到改善(shàn)，从(cóng)而提(tí)高银行(xíng)的(de)利润增速(sù)，持(chí)续修复估值。

　　银行是否(fǒu)意味着行情的结束？

　　随着证券、银(yín)行等(děng)大金融板块(kuài)的(de)走强，有(yǒu)市(shì)场观点开始担(dān)忧市场行(xíng)情告一段(duàn)落(luò)。对此，市场人(rén)士(shì)认为(wèi)，站在(zài)中特估背景(jǐng)下(xià)去看金融(róng)股(gǔ)的爆发，并(bìng)不能简单(dān)做(zuò)出市场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板(bǎn)块过去被当(dāng)成行(xíng)情结束的指标，其背后(hòu)通常潜意(yì)识映(yìng)射(shè)包(bāo)括不限于(yú)大金融爆(bào)发往(wǎng)往代表(biǎo)市场没有别的方向、市场进入避(bì)险状态、大金融“吸血”严重等。但(dàn)从当前(qián)的金融股走强来看，市场表(biǎo)现并不存(cún)在上述问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血”效(xiào)应(yīng)并不强，比如(rú)银(yín)行板块近(jìn)期大幅放量，成交量约(yuē)为(wèi)600亿，作为大市值(zhí)的板块，这一成交量与甚至部(bù)分中小市值板(bǎn)块成交量相差甚远。

　　其次，大(dà)金融板块(kuài)本次表(biǎo)现也(yě)不是单(dān)一的，放(fàng)眼(yǎn)全市(shì)场，部(bù)分(fēn)港口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块也表(biǎo)现较好，因(yīn)此不(bù)能单一地(dì)以过去(qù)大金融(róng)上(shàng)涨作(zuò)为单一比较(jiào)。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极端的交易结构容易(yì)被(bèi)表征为(wèi)市(shì)场波动的前奏，但(dàn)市场(chǎng)变量影(yǐng)响(xiǎng)较(jiào)多、今年行情结构差异巨大，建议(yì)不(bù)要单一映射分析。

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