来源：海通(tōng)宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治(zhì)局4月(yuè)28日召开(kāi)会议，分析研究当前经济形势和(hé)经济工作。今年以来，经(jīng)济增长好(hǎo)于(yú)预期。不过当前经济恢复性(xìng)好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延续，短期政(zhèng)策(cè)不太可能(néng)转向收紧，但(dàn)是(shì)面对(duì)高(gāo)质(zhì)量发展(zhǎn)要求，也没增(zēng)量(liàng)刺激政(zhèng)策。未来扩大(dà)需求主要(yào)依靠(kào)自发修复消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整体看，二季度经济修(xiū)复速度或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强调了(le)今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求(qiú)逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升(shēng)向好态(tài)势”。从(cóng)一季度(dù)公(gōng)布的数据看，确实好于去年四(sì)季度时的预期。但随(suí)后会议也(yě)提(tí)到“经济运行好转主要是恢复性(xìng)的，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足”。耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些>这也使得经济转型升(shēng)级面临新的阻力(lì)，推动(dòng)高质(zhì)量发展仍需要克服不(bù)少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理(lǐ)解是(shì)，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去(qù)年四(sì)季(jì)度有明显改善，但(dàn)距离(lí)疫(yì)情(qíng)之前2019年(nián)的6％附近的增速，还(hái)有较大(dà)的差距。所(suǒ)以，经济仍(réng)需(xū)政(zhèng)策呵护。尤(yóu)其(qí)是(shì)一季度降准(zhǔn)后，就业(yè)压力仍(réng)然存在，我(wǒ)们认为政策(cè)短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大需求”是(shì)当前经济(jì)持(chí)续(xù)回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量(liàng)的发展要求(qiú)，会议强(qiáng)调经济要(yào)实现“质的(de)有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这(zhè)一点(diǎn)和(hé)去年经济工作会议精神一致。这也意味着稳(wěn)增长(zhǎng)不会通(tōng)过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续(xù)化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力(lì)和激发经营主体活力结(jié)合起来”。我们的(de)理解是，下一阶段更(gèng)多通过激发市场化的力量去推动(dòng)经济修复，通过(guò)改革开(kāi)放的方式(shì)激发高质量的增长。所(suǒ)以会议指出(chū)，要坚持“两(liǎng)个毫不(bù)动摇”，破除影(yǐng)响各类(lèi)所有制企业公平(píng)竞争(zhēng)、共同(tóng)发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业都要依法合规经营。要(yào)下决心从根(gēn)本上解决(jué)企业账款拖欠问(wèn)题。总(zǒ耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些ng)体而言，政策(cè)刺(cì)激空间有限，主要还是以(yǐ)提振信心(xīn)和(hé)预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资(zī)

　　会议(yì)提出，积极的(de)财政政(zhèng)策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月(yuè)会议的表述。对(duì)于政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的相关表述是“加强各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收(shōu)入，改善消费环境，促(cù)进文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收(shōu)入的自(zì)然修复。另一方面(miàn)，主动(dòng)稳定投资(zī)。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市(shì)积极(jí)稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资放在更加(jiā)重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资(zī)基(jī)本盘(pán)。要支(zhī)持有条件的自贸试验区(qū)和自由贸易港(gǎng)对接国际高标(biāo)准经贸规则，开(kāi)展改革开(kāi)放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建(jiàn)设(shè)现代化(huà)产业体(tǐ)系要以“实(shí)体经济(jì)”为(wèi)支(zhī)撑(chēng)。我们的理解是(shì)，产业政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这里的(de)实体经济并(bìng)不是(shì)整(zhěng)个(gè)GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自(zì)强根(gēn)基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快(kuài)推进充电桩、储能等设施建设(shè)和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创(chuàng)新(xīn)生态”，也提(tí)到了“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工(gōng)智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施也(yě)必然(rán)会跟(gēn)上(shàng)。此外，在互(hù)联网领域，要推(tuī)动(dòng)平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托机构改革化(huà)险工作(zuò)”；再次强(qiáng)调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工(gōng)作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为，房地产产业链(liàn)、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化解(jiě)。所以(yǐ)今年和去(qù)年最大的不同(tóng)是(shì)疫情(qíng)影响减弱，其(qí)他(tā)方面的经济问题依(yī)然(rán)是存在的(de)。

　　整体看，二季度经济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制。