近(jìn)期“中特估”成(chéng)为A股市场(chǎng)热门话(huà)题(tí)，外资机构加强研究。不少国企、央企上市公司已获外资显著加仓。外资机构认(rèn)为：国(guó)企已成为“市场关(guān)注焦点(diǎn)”，中国国企已(yǐ)迎来积极信号，投资者可(kě)从中挖掘(jué)盈利能(néng)力持续改善的标的(de)，从而获得长期稳健的投资(zī)回(huí)报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成(chéng)为A股市场关(guān)注焦点，外资(zī)纷纷行动。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)5月14日，北向资金净买(mǎi)入额最(zuì)多(duō)的10只股票(piào)为洛阳(yáng)钼业、中国石(shí)化(huà)、建设银行、汇川技(jì)术、工商银行、晶(jīng)盛机电、京沪高铁、拓普集团(tuán)、中远海控、五粮液。不少(shǎo)国企公司股票(piào)跻(jī)身其中(zhōng)。期(qī)间，吸金前十大公(gōng)司(sī)分别(bié)吸引10亿到20亿元(yuán)人(rén)民币(bì)不等。

　　近期北向资(zī)金(jīn)净流(liú)入额前十(shí)的(de)股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季(jì)度(dù)上市公(gōng)司(sī)财报公布，不少全(quán)球主权投资机构跻身国企的前十大的(de)股东行业。例如，一季(jì)度报(bào)告显示(shì)，阿布达比投资局、科威(wēi)特(tè)政府投(tóu)资局等(děng)多(duō)家主权财富基金增持(chí)多家国企(qǐ)央企A股上市公司股票。例(lì)如科威(wēi)特(tè)政(zhèng)府投资局增持中青(qīng)旅、中国重汽。阿(ā)布达比投资(zī)局一季度(dù)增持(chí)了浦(pǔ)东金(jīn)桥。挪威央行(xíng)一季度新建仓江(jiāng)苏金租。

　　富达中国焦(jiāo)点基金截(jié)止4月底(dǐ)的前(qián)十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金(jīn)-中(zhōng)国焦点基金(jīn)，截至4月(yuè)底的(de)前十(shí)大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行、建设银行、中(zhōng)国石化、华润置(zhì)地、中银航空租(zū)赁、中升集团、百度等，含不少国(guó)企公(gōng)司。而基金(jīn)在4月对这些国企进行了幅度不一的加(jiā)仓。

　　富达：从“乏(fá)人(rén)问津”到成(chéng)为焦点

　　外资中(zhōng)关(guān)于中国国企(qǐ)公司的讨论热度正在上升。

　　富达在最新一(yī)篇(piān)研(yán)究报告中解释了他们对于国企改革的看(kàn)法。报告(gào)认(rèn)为，在中国国企改(gǎi)革并非新(xīn)鲜事，但是这一次(cì)国企改革事(shì)关(guān)重大。而(ér)资本市(shì)场(chǎng)显(xiǎn)然(rán)已经关注到了(le)“国(guó)企”主题。举例来说，放(fàng)在(zài)平常(cháng)，中国中铁可(kě)能是乏人问津的防御(yù)性公司。它虽然有稳健的基(jī)本面，收益预期也尚可，但是(shì)可能不是大家热衷追捧的公司(sī)。但(dàn)2023年截止5月14日，中国(guó)中铁股(gǔ)价已(yǐ)经(jīng)上升了43.88％。其(qí)它的国企股价在2023年也有(yǒu)不俗表(biǎo)现(xiàn)，包(bāo)括(kuò)中石化、中国铝业等。这(zhè)背后的原因可能包括(kuò)：随着(zhe)高层重提(tí)“国企改革”，投(tóu)资者认为(wèi)相(xiāng)关(guān)方面或敦促国企改善治理等以(yǐ)增加股东回报。

　　中(zhōng)国中铁股价(jià)走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注(zhù)意的(de)是，一般(bān)说来(lái)外资机构持仓(cāng)中更倾(qīng)向于(yú)私(sī)营部门，这(zhè)与他们(men)的选股标准(zhǔn)相关。基于(yú)公司的(de)股东回报(bào)等标(biāo)准，不少(shǎo)国(guó)企公司在过去难以进入部分外资的选股池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非(fēi)金(jīn)融类国企(qǐ)公司截至去年(nián)年底的平均每股(gǔ)盈(yíng)利水平(píng)仍低于(yú)10年前2012年(nián)水平。这说明国企公(gōng)司的资本效率还有很大的(de)提升空间。

　　不过，也有(yǒu)逆向的外资投(tóu)资者认(rèn)为国企长(zhǎng)期的低估(gū)值为(wèi)投资者提(tí)供了厚厚的安(ān)全垫。部(bù)分公(gōng)司的(de)投资价值被(bèi)低估了。

　　富达在报告中指出，如(rú)果国企改(gǎi)革能(néng)够取得(dé)成效，投资者(zhě)会重估国企的(de)投资者价值。投资者对于能够持续提(tí)供良好的(de)股(gǔ)东回报的公司是愿意支付溢价的(de)。例(lì)如，贵州(zhōu)茅台过去(qù)20年的平(píng)均(jūn)每年的净资产(chǎn)回报率(lǜ)在20％以上。这是为什么贵州茅台可以(yǐ)10倍的(de)市(shì)净率交易的重要原因之一(yī)。除了房地产行业，目前来看大部分国企的(de)市净率低(dī)于私营企业。

　　除了股东回报，国企如何与投资者互动，增强透明性是全球投资者(zhě)关(guān)注(zhù)的问题。此外，投资者关(guān)注的其它问题还包括：对于国(guó)企来说，如何在服务国家(jiā)战略的同时(shí)增强(qiáng)它的(de)商业效率，如(rú)何改(gǎi)善激励措施等(děng)。尽管这次改革的成效仍(réng)待时间检验，但是“注重股东回(huí)报”是被资本市场认可的路线(xiàn)。

　　高(gāo)盛(shèng)：国企主(zhǔ)题(tí)具小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔可持续性

　　高盛亚太首(shǒu)席股(gǔ)票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前(qián)对中(zhōng)国基金报记者表示，目前(qián)国企主题受到关注，可(kě)能(néng)个别股票(piào)有一定量的“炒(chǎo)作(zuò)”资(zī)金参与，但是有充(chōng)分(fēn)的理由(yóu)认为国(guó)企主题是可持续的。

　　首(shǒu)先，相(xiāng)当一部(bù)分(fēn)公司估值仍然很低(dī)。虽然它已经从极(jí)低的水平上(shàng)升(shēng)，但总体来说，国有企业的市(shì)盈率仍(réng)然在10倍左右(yòu)，这不是一个高的数字。

　　其次，如果公司能够(gòu)继续改善(shàn)他们的财务(wù)表现，提高(gāo)每股盈利水平和利(lì)润(rùn)增长，并(bìng)通(tōng)过股息或(huò)股票回购(gòu)，将利润分配给股(gǔ)东(dōng)。这(zhè)些都将成为股(gǔ)票价格的驱动因素。

　　第三(sān)，从(cóng)全球投资者(zhě)的(de)角(jiǎo)度看，他们对国企的持(chí)有或(huò)配置仍然相(xiāng)当保守。因为如果回(huí)顾过去(qù)的5到10年(nián)，大多数境外的观点是看好(hǎo)上市民营企业（POEs）。目前，许多外资投资组合经理只(zhǐ)关注经济的私(sī)营部分。随(suí)着(zhe)事态改(gǎi)变(biàn)，他们有提升配置的空间。

　　具体来看(kàn)，例如部(bù)分能源公司(sī)估值远远低于全球(qiú)同(tóng)行。不排除有些公(gōng)司会受到地(dì)缘政治因素，但(dàn)全球仍有资(zī)金（例如中(zhōng)东地区的资金）受地缘政(zhèng)治影(yǐng)响较小。

　　此外(wài)，一些过往被认为乏味无趣(qù)的行业部分公司的股价有了非常显著的回升(shēng)，还(hái)有类(lèi)似的(de)机会可(kě)以挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何市场，投(tóu)资(zī)都必(bì)须持有前瞻性的观点。如果等到所(suǒ)有(yǒu)的(de)证据都摆在(zài)面前(qián)，那么他们已经被市(shì)场价格反映出来，因为市场总是(shì)预(yù)先反应。所以我(wǒ)们永远不会有百(bǎi)分(fēn)百的确定性或信心。一些积极的变(biàn)化正在发生(shēng)。“如果问过(guò)去多(duō)年，通过观察中国市场我们学到了什么？我(wǒ)们学到的重要一课就(jiù)是：跟随政府的政(zhèng)策投资。中国(guó)的国(guó)企已(yǐ)经迎来了积(jī)极的(de)信(xìn)号”。投(tóu)资者需(xū)要一些机制来从大(dà)量的(de)国有企(qǐ)业中筛(shāi)选出(chū)有(yǒu)更高成(chéng)功机会的企业。

　　高盛试(shì)图找到符合政府政策导(dǎo)向、管(guǎn)理(lǐ)层有改进动(dòng)力(lì)、有客观证据显(xiǎn)示(shì)小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔其盈利能力已(yǐ)经改善的企业。同时，这些企业所(suǒ)处的行(xíng)业整体收益增长、有(yǒu)良好的资产负(fù)债表(biǎo)和低债(zhài)务水(shuǐ)平等(děng)经济运(yùn)行。

　　慕天辉补(bǔ)充说(shuō)明道，即使外国投资者很重要，真正决定价格的还(hái)是国内(nèi)投资者(zhě)。如果外国投资者对国(guó)有企(qǐ)业(yè)的(de)兴(xīng)趣(qù)增(zēng)加，那将是对国有企业股价(jià)的额外推动(dòng)力(lì)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔