私募基金运(yùn)作即将迎来更(gèng)全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业协会（下称中基协(xié)）就起草的《私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)运作指引(yǐn)》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券投资基金法将私(sī)募证券投资基金纳入统(tǒng)一规(guī)范，中基协实(shí)施登记(jì)备案以(yǐ)来，我国私(sī)募证券投资(zī)基金行业发展迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人9000余家，存续私募证券投资(zī)基金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿(yì)元。私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金交易策略(lüè)逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股票、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成(chéng)为资本市(shì)场重要的机构投资者之一(yī)。中(zhōng)基协(xié)结合私募(嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念dimù)证券投资基金行(xíng)业实(shí)践，坚持(chí)规范(fàn)发展和(hé)问题(tí)导(dǎo)向，起草形成(chéng)《运作指(zhǐ)引》，明(míng)确底线要求(qiú)，针对(duì)重点问(wèn)题予以规范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投(tóu)资基金募集、投(tóu)资、运(yùn)作管理(lǐ)等环节提出了规范要求(qiú)。具(jù)体(tǐ)来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及(jí)存续门槛要求上，明确私募证券(quàn)投资基金初始募集及存续(xù)规(guī)模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协(xié)发(fā)布了修订后的《私募(mù)投资基(jī)金登记(jì)备案办法》（下(xià)称《备(bèi)案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了私募登记备案标准，其中就提出(chū)私募(mù)证券基金初始(shǐ)实缴募集(jí)资金规模(mó)不低(dī)于1000万嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di元人民币。此次《运作指引》的(de)相关(guān)要(yào)求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金(jīn)合同中应当明(míng)确约定，除市(shì)场波动导致(zhì)净值(zhí)变化外，连续60个交易日(rì)出现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人民币(bì)的，该私募(mù)证(zhèng)券投资基金进(jìn)入(rù)清(qīng)算流程。

　　有行业(yè)人(rén)士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接(jiē)《备案办(bàn)法》募集规模(mó)的(de)基础(chǔ)上，增加了存(cún)续要求(qiú)，这可以有效避免《备案办法》出台后，通(tōng)过(guò)募集(jí)资金后再(zài)赎回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行(xíng)业的(de)“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为(wèi)加强流(liú)动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基(jī)金开放申赎频率不(bù)得高于每月一次(cì)。为引(yǐn)导投资者(zhě)理性投资、长期投资(zī)，《运作指引》明确(què)基金合(hé)同应当约定投资者不少于6个(gè)月的(de)份额(é)锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资要求(qiú)上，为引导私募证券(quàn)投资基金(jīn)管(guǎn)理人提升专业(yè)投(tóu)资能(néng)力，组合投(tóu)资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券(quàn)投资基金采取资(zī)产(chǎn)组合的方式进(jìn)行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金投(tóu)资于同(tóng)一(yī)资产的(de)资(zī)金，不得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一私(sī)募基金管理人(rén)管理的全部私募证券投资基(jī)金投资(zī)于同一资产(chǎn)的(de)资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央(yāng)银行票据、政策性(xìng)金融债、地(dì)方政府债券、公开募集基金等中国证监(jiān)会、协会(huì)认可(kě)的投资品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多(duō)层嵌套(tào)，要求私募证券投资(zī)基金架构应(yīng)当清晰、透(tòu)明(míng)，不得通过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避监(jiān)管要求。私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于(yú)其他私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金或者金(jīn)融机构发行的资产管理产品的，应当明确(què)约定(dìng)所(suǒ)投资(zī)的私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者(zhě)资产管理产品不再(zài)投资除公开募(mù)集基(jī)金以外(wài)的(de)其他私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生品投资要求(qiú)上，明确私募基金应(yīng)当以风险管理(lǐ)、资产配置为目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交易，不得(dé)将衍生(shēng)品(pǐn)交易异化为股票、债(zhài)券等场(chǎng)内标的(de)的杠杆融资工具，不得(dé)为不适(shì)格投(tóu)资者提供通道服务(wù)，提(tí)出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要(yào)求私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人(rén)建立健(jiàn)全内部制度，遵循投(tóu)资者(zhě)利益优先与公平交易原则，防范利益输送。对(duì)量化(huà)私募证券投资基金(jīn)在(zài)交(jiāo)易(yì)系统安全、异常交(jiāo)易监控(kòng)、内部管理、资料(liào)保存(cún)、产品(pǐn)命名等方面提出规范要求。进一(yī)步细化对私募证券投资(zī)基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外(wài)资产等特殊(shū)交(jiāo)易）的信息(xī)披露要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指引》明确不同(tóng)规模私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人和私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上(shàng)私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人定(dìng)期(qī)开展(zhǎn)压力测试、建立风险准备金制度(dù)等。具体(tǐ)来看，同(tóng)一实际控制人控制(zhì)的私募基金(jīn)管理(lǐ)人在(zài)最(zuì)近一(yī)年度末(mò)合计基金管理规模在20亿元(yuán)以(yǐ)上的，应(yīng)当(dāng)持续建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警与应(yīng)急处置、关于(yú)预警线与止损线的风险管理制度，每(měi)季度至少进行一次压力测试(shì)。私募基金(jīn)管理人应(yīng)当(dāng)结合市场(chǎng)状况和自身管理能力(lì)制定(dìng)并持续(xù)更新(xīn)流动性风(fēng)险(xiǎn)应急(jí)预案，明确预案(àn)触发情景(jǐng)、应急程序(xù)与措施(shī)等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对(duì)投资者资金来源的合规性进(jìn)行审(shěn)查(chá)，不得由投资者或其指(zhǐ)定第(dì)三方下达(dá)投资指令(lìng)或者(zhě)自行负责投(tóu)资运作，不得(dé)为金融机构(gòu)、其他(tā)私募基金(jīn)管(guǎn)理人，金融机(jī)构资产(chǎn)管理产品(pǐn)以及其(qí)他私募基(jī)金提(tí)供规避(bì)投(tóu)资(zī)范(fàn)围、杠(gāng)杆约束、投资(zī)者门槛等(děng)监管要求的(de)通道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记者(zhě)表示(shì)，综合来(lái)看，私募监管的实际标准在(zài)向金融(róng)机(jī)构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前(qián)征求意见稿的水平落实，执行(xíng)后(hòu)会(huì)快速抹平(píng)私募基金相对其他(tā)资管产品的灵活度，让资金方的(de)投(tóu)放偏好回到策略表现及管理(lǐ)人的整体运营和服(fú)务(wù)水(shuǐ)平上，而非政(zhèng)策监(jiān)管红利。这将更(gèng)有利于(yú)行业的健(jiàn)康发展，回归(guī)管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了(le)过渡(dù)期安排(pái)。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施(shī)行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金的套利(lì)空间(jiān)，对存(cún)量基金针对不同情况提出差异化整改要求，并嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di对重点条款(kuǎn)的(de)整改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违(wéi)反投资范围(wéi)要求、开展通道业(yè)务、不(bù)符合最低存续规模等触及(jí)底线要求(qiú)的存量基金(jīn)，《运(yùn)作指引》施行后不得新增募集(jí)规(guī)模(mó)及投资者，不得展期，新增(zēng)投资活动获得(dé)须符合(hé)《运(yùn)作指引(yǐn)》要(yào)求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆(gān)比例、债券及衍生品交易等投资要求(qiú)的(de)，给(gěi)予12个(gè)月整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量基金新募(mù)集的投(tóu)资者要求设置(zhì)不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生(shēng)基金(jīn)合同变更的，变(biàn)更后(hòu)内容(róng)应当符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求；基金合同存续期限(xiàn)发生变化的，应当按照《运作指引》修(xiū)改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续期限的私募(mù)证券投资基金，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明确(què)的基金存续期(qī)，以(yǐ)促进目前存(cún)量永续(xù)基金限期整改。

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