金融界(jiè)5月(yuè)15日消息(xī) 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能(néng)下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目(mù)前实际利(lì)率(lǜ)的(de)水0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题平(píng)是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴税大(dà)月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能(néng)造(zào)成的扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知(zhī)存(cún)款自律上限下调(diào)幅度(dù)为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率上(shàng)限(xiàn)的(de)下调有助于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究指(zhǐ)出(chū)，近期部分银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背(bèi)后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银(yín)行(xíng)净息差(chà)收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客观(guān)上可(kě)减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)是(shì)这并不足以触发(fā)超额(é)储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资产0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题流入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以(yǐ)来，河(hé)南、广东(dōng)等多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒(méi)体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为(wèi)我国利(lì)率体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基(jī)准(zhǔn)利率（整存(cún)整(zhěng)取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调(diào)降严格意义上并(bìng)非真(zhēn)的(de)降息。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银(yín)行净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄(xù)有望进一(yī)步(bù)流出(chū)，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来(lái)，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利率调(diào)降(jiàng)一定程度上可(kě)以疏(shū)通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压降存(cún)款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看(kàn)，存款利(lì)率调降客观上(shàng)将减轻银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本，但我(wǒ)们认(rèn)为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资(zī)产(chǎn)流入(rù)；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍(réng)将利好高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银(yín)行下降存款利(lì)率的效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使(shǐ)超额储蓄流出(chū)，更多转化为消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得(dé)刺激难度(dù)较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复(fù)最快的时候已经过去(qù)。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长(zhǎng)端利(lì)率仍有望继续下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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