财(cái)联(lián)社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平安在4月27日(rì)迎来时隔8年(nián)的涨停，就(jiù)在5月8日，中信银行、中国银行也迎(yíng)来涨停，而上一(yī)次涨(zhǎng)停分(fēn)别(bié)是(shì)13年前、7年前(qián)，邮储银行更是盘(pán)中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为(wèi)两份会议(yì)通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发(fā)现央(yāng)企投资(zī)价值促(cù)进央企估值回归”业务(wù)交流会暨国新央企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF宣(xuān)介(jiè)会(huì)即将举(jǔ)办；另外一份则是沪(hù)市(shì)金融业主题座(zuò)谈会，其中“在服务中国式现代化(huà)中促进金融(róng)业估值提升和高(gāo)质量发展”成为重要议题(tí)。

　　中特估成为了市(shì)场较(jiào)长一段(duàn)时期的热(rè)门词，尽管(guǎn)披(pī)上了主题、政策等色彩，底层逻辑(jí)是过去的A股市(shì)场对(duì)部(bù)分(fēn)传统行业(yè)国央(yāng)企(qǐ)的严(yán)重低配和低估。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大金融(róng)板块(kuài)首(shǒu)当其冲。上述(shù)5.11会(huì)议是为此前获批的央企股东(dōng)回报ETF发行预热，会议作用显然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的(de)推(tuī)波(bō)助(zhù)澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓(wèi)指导意见(jiàn)，要求(qiú)“国企(qǐ)要(yào)做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风(fēng)捉影(yǐn球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么g)，却获(huò)得极大的传播。

　　低估值、高股息(xī)，在经济温和复苏预期(qī)之下，中特估(gū)银行概(gài)念获得资(zī)金(jīn)的青(qīng)睐。有了多重消息(xī)的加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融板块走强往往预示(shì)着行情的(de)结束，这(zhè)一(yī)次历(lì)史是否会(huì)重(zhòng)演呢？多位(wèi)受访人(rén)士指出，这种单一衡量逻辑可(kě)能不再奏效(xiào)，当前市场，银行板块是作为“国(guó)资含量”比较(jiào)高的板块行(xíng)进，从去年(nián)底开始(shǐ)监(jiān)管开始(shǐ)提出中(zhōng)特(tè)估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现，中特估(gū)有望持续为投资者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息收益外的收益(yì)。

　　银(yín)行为(wèi)首(shǒu)的大(dà)金融爆(bào)发

　　5月8日(rì)，银(yín)行(xíng)满(mǎn)屏大(dà)涨，中国银(yín)行、中信(xìn)银行(xíng)、西安银行涨停，农业银行(xíng)、民(mín)生银行、工商银行、浙商(shāng)银行大(dà)涨超(chāo)过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实(shí)大牛(niú)市is bank。”从指数维度来看，银(yín)行板块大(dà)涨早已启动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个(gè)交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板(bǎn)块，券商股(gǔ)也(yě)持续爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘中一度涨停，近(jìn)5个工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证(zhèng)银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南(nán)方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅超过4％，从(cóng)资金流动(dòng)来看，以规模(mó)最大的华宝中证银(yín)行(xíng)ETF为例，不仅当日(rì)收盘(pán)价创一年新高，全天(tiān)成(chéng)交量飙升超过14亿元，刷(shuā)新近两年来的最高(gāo)。

　　对于银行股(gǔ)的大(dà)涨(zhǎng)，市场早有预期。睿郡资产合伙(huǒ)人董承非(fēi)在5月7日(rì)表示，在(zài)经(jīng)济复苏不强劲情况下，原来看不起的那(nà)些(xiē)低(dī)增速的企(qǐ)业，现在反而显(xiǎn)得难能可贵，因(yīn)此被忽略高分红、深度价值的企业反而受到(dào)追(zhuī)捧。

　　博时基金权益投资(zī)一部基金经(jīng)理(lǐ)吴鹏也(yě)表(biǎo)示，银行股这波快(kuài)速上涨，是其在估值(zhí)极度低水平(píng)、股息率具备一定吸引(yǐn)力(lì)、持仓(cāng)极度低(dī)配(pèi)、基本(běn)面预期极(jí)度悲观等(děng)背景(jǐng)下，配合当前经济弱复苏(sū)整体回报率预期下行、中特(tè)估(gū)政(zhèng)策背景下的估值(zhí)修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交(jiāo)量齐升(shēng)，背后仍是中特(tè)估逻(luó)辑

　　经过漫长的季节，银行股等来(lái)了(le)久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中(zhōng)信银行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅(fú)超(chāo)过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全(quán)天(tiān)成交量飙升超过(guò)14亿元(yuán)，也刷新近(jìn)两年来(lái)的最高。中国银行龙虎榜(bǎng)数(shù)据显示，近三日沪股(gǔ)通累计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计(jì)买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正(zhèng)如吴鹏所言(yán)，估值极(jí)度(dù)低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本(běn)面预(yù)期极度悲观都是银行股(gǔ)上(shàng)涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而(ér)言(yán)，在估值(zhí)上(shàng)，截(jié)至目前，42家(jiā)A股(gǔ)银(yín)行的(de)平均市净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行和(hé)招商银行，其余银行均(jūn)处于(yú)“破净”状态。在这一轮估值修复中(zhōng)，有市场人士指出，中(zhōng)字(zì)头银行目标价估值最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估(gū)值(zhí)位置，当前(qián)板块(kuài)交易热度之下(xià)目标(biāo)价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对资产(chǎn)质量(liàng)、让(ràng)利实体经济容(róng)忍度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和高股息是银行(xíng)股相对(duì)于其他(tā)主题(tí)板(bǎn)块(kuài)更强的优(yōu)势(shì)，据财(cái)通证(zhèng)券研报，国有大行近五年(nián)分红率基(jī)本稳定在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳(wěn)定(dìng)分(fēn)红符合价值投(tóu)资(zī)和长期投资需要。近年(nián)来国有(yǒu)大行股息率(lǜ)也呈逐年提(tí)升趋势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募持仓占比(bǐ)极低也为调仓提供(gōng)了(le)空(kōng)间，公募“冷(lěng)”银(yín)行久矣，2023年(nián)一季度银行(xíng)股(gǔ)占偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低，显(xiǎn)著低(dī)于(yú)2010年以来均(jūn)值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联社表示，高股(gǔ)息策略(lüè)以(yǐ)其(qí)确定的股息收入(rù)和较(jiào)高(gāo)的(de)安全(quán)边际可以(yǐ)为投(tóu)资(zī)者提供不错(cuò)的收益。而(ér)基(jī)本面稳(wěn)健、分红率高而(ér)稳定、估值(zhí)处于历史低(dī)位的银行(xíng)板块是高股(gǔ)息策略的(de)理想增配(pèi)板块(kuài)。与此同(tóng)时，银行(xíng)板块在一季度是业绩低点(diǎn)。随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步企稳，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)投(tóu)资部(bù)基(jī)金经理余展昌也指出(chū)，与海外银(yín)行对(duì)比(bǐ)，在中(zhōng)特估背景下的国内银行仍然(rán)具有较(jiào)好的投资机会(huì)。球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么以国有大行(xíng)为例(lì)，从PB角度(dù)而言，邮(yóu)储银行的PB最高(gāo)在(zài)0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部分的(de)银行估(gū)值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银(yín)行还有大量的(de)商誉，国(guó)内银(yín)行的估值水平是偏低(dī)的，本身就有比(bǐ)较大的修(xiū)复空间(jiān)。此外，他还(hái)指出(chū)，国企(qǐ)改革有望使得这(zhè)些问题得到改善(shàn)，从而提高银行的利润增(zēng)速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行情(qíng)的结束？

　　随着证券(quàn)、银行等大金融板块的走强，有市场观点开始担忧市场行情告一段落。对此，市场人士认(rèn)为，站在中特估背景下(xià)去看金融股(gǔ)的(de)爆发(fā)，并球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么不能简单做(zuò)出(chū)市场行(xíng)情结(jié)束的结论(lùn)。

　　吴鹏分(fēn)析(xī)称，大金融板块过去被当成行情结束(shù)的指(zhǐ)标，其背后通常潜意识映射包括不限于大(dà)金(jīn)融爆发(fā)往(wǎng)往代表市场没(méi)有别的方(fāng)向、市场进(jìn)入避险状态(tài)、大(dà)金融“吸血”严重等。但从(cóng)当(dāng)前的金融股(gǔ)走强来看，市场表现并不存在上述问题(tí)。

　　首先，当前大金(jīn)融(róng)“吸血(xuè)”效应并不强，比如银行板块近(jìn)期大幅放量，成交量(liàng)约为600亿(yì)，作为大市(shì)值的板块(kuài)，这一成(chéng)交量(liàng)与甚至部分(fēn)中小市值板块成交(jiāo)量(liàng)相差甚远。

　　其次，大(dà)金融板块本次(cì)表现也不(bù)是单一的，放眼全市场(chǎng)，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等板块也表(biǎo)现较好，因(yīn)此不能(néng)单一地(dì)以(yǐ)过(guò)去大金融上(shàng)涨作(zuò)为单(dān)一比较(jiào)。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当(dāng)下较为极端的交易结构容易被表征(zhēng)为市场波动的(de)前奏，但市场变量影响较(jiào)多、今年行情结(jié)构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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