昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯(bó)克希(xī)尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股东大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平(píng)静(jìng)：美国银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人工(gōng)智能正带(dài)来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时(shí)代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所(suǒ)有储户(hù)的决定(dìng)，因为不这样做可(kě)能会损(sǔn)害全高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认(rèn)为(wèi)，中美(měi)关(guān)系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成(chéng)不必要的(de)伤害。芒(máng)格说：“美国和中国(guó)发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国(guó)大量(liàng)开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如(rú)果没有(yǒu)对方回应，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国(guó)都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个(gè)月的波动(dòng)可能(néng)是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业，在今年报(bào)告的营(yíng)收(shōu)都会比去年(nián)较低，这都(dōu)是因为过去(qù)6个(gè)月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司(sī)都(dōu)经(jīng)历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的时候我们(men)没(méi)有(yǒu)办法获得(dé)商品、货(huò)物，但是(shì)这一次的(de)波动来(lái)自于另外一个地方，他们可(kě)能(néng)在(zài)过(guò)去(qù)的6个月中出(chū)现了存货过(guò)多的情况，这不是说好像失业率、就业率的(de)情况造成的，但是(shì)现在的经济环境在这六个月已经非(fēi)常不一样了(le)，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理人(rén)对于(yú)这种情(qíng)况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去(qù)。现在(zài)我们才(cái)慢慢地(dì)让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第一季(jì)度(dù)是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手(shǒu)查(chá)理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估(gū)值没(méi)有吸(xī)引力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该(gāi)公司的(de)现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着(zhe)美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日(rì)子可(kě)能已经结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时(shí)间里，美(měi)国经济的“令人(rén)难(nán)以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔(ěr)经常被视(shì)为经济(jì)健康状况的代(dài)表，因为其业(yè)务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力(lì)公(gōng)用事业和(hé)零售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的成(chéng)功归功于过(guò)去几十年美国经济(jì)的(de)惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的(de)工作，但他还(hái)会(huì)与贾恩一起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不是(shì)这(zhè)么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是(shì)更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如果他们不(bù)能(néng)处理得当(dāng)的话，他就不会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产负(fù)债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不担心(xīn)美联储，支持(chí)美联储压低通(tōng)胀率的(de)使(shǐ)命，他(tā)也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个(gè)很大(dà)的数字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不(bù)断印钱来解决短期问(wèn)题(tí)将会(huì)有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没有其他地(dì)方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权(quán)，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不(bù)确(què)定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的(de)储备(bèi)货币地(dì)位(wèi)

　　有投(tóu)资者提(tí)问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下(xià)，美(měi)元的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代(dài)美元储备(bèi)货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势(shì)，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚(jiān)持用多久才(cái)会失(shī)控，尤其是(shì)在这种货币是全球(qiú)储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测(cè)会(huì)有什么结果，反正不会是(shì)好(hǎo)结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格(gé)在提到日本(běn)的货币政策和财政政策时说，日(rì)本(běn)用日元做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日本实(shí)施的经济政策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不(bù)可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日本(běn)，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在(zài)供大于(yú)需的(de)市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后(hòu)的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日(rì)下午发布(bù)最新研究收储的公告(gào)称(chēng)，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价工作预(yù)案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部(bù)门(mén)研究适时启动年(nián)内第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声(shēng)后，生猪期货市(shì)场预(yù)期(qī)走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整(zhěng)体(tǐ)延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货(huò)价(jià)格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心态(tài)增(zēng)强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对较(jiào)低的(de)猪价(jià)下，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加(jiā)月末部分(fēn)集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次回落，截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期货(huò)农产(chǎn)品高级(jí)分析(xī)师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前生猪处(chù)于(yú)需(xū)求淡季(jì)，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公布一(yī)季报显示其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期去产能将对(duì)行(xíng)业的发展不利(lì)高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来，容(róng)易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释(shì)放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作(zuò)出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素共(gòng)振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实质性利(lì)好，短期内猪价或延续(xù)低位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程度的提(tí)升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统计局(jú)最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并处于(yú)近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继(jì)续(xù)回(huí)调走势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有限。综合来看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪(zhū)价(jià)再次阶段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入(rù)库(kù)及收储带(dài)来(lái)的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高(gāo)于去年(nián)同期水平，出(chū)栏体重虽有连(lián)续(xù)回(huí)落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以(yǐ)上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育(yù)增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来能(néng)繁(fán)母猪环比增加带(dài)来的(de)生(shēng)猪出栏在(zài)5月份可能继续(xù)保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格(gé)大(dà)概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，下半年(nián)是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心或(huò)高于(yú)上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力(lì)最大(dà)的时间点有望逐步过(guò)去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费(fèi)端(duān)恢(huī)复后(hòu)下(xià)方现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润(rùn)偏(piān)高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者(zhě)可(kě)以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于(yú)生猪期价目前整体估(gū)值不高(gāo)，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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