来源(yuán)：梁中华宏观研究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并按计划(huà)缩表。坚持加息的关键仍是通(tōng)胀压(yā)力太大。

　　本次(cì)美联储声明较3月(yuè)有何变化？第(dì)一，重申经济依然稳健，表述修(xiū)改为“一季度经(jīng)济温和(hé)增长，就业强劲，失(shī)业率在(zài)低位(wèi)”。第二，重申(shēn)美国银行稳健(jiàn)，明确(què)银行风(fēng)险1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间导(dǎo)致家庭和企(qǐ)业信贷的收紧。第三，重申通胀压力，“通(tōng)货(huò)膨胀仍然很高(gāo)，委员会(huì)仍然高度关注通(tōng)货膨胀风险”。第四，修改(gǎi)货币政策表述，重(zhòng)申(shēn)“委员会(huì)评(píng)估货币政策的(de)滞后影(yǐng)响”，删除“委员会预计一些(xiē)额(é)外的政策(cè)紧(jǐn)缩可能是适当的”。

　　鲍威(wēi)尔有何表态？关于经济，认为经济可能面临来自紧(jǐn)缩(suō)信贷的阻力，其影(yǐng)响还需(xū)要(yào)时间来体现；预计美国经济温和增长，有可能(néng)避免衰退，或者(zhě)是(shì)温和(hé)衰退。关于加息，本次加息依然是(shì)共识；认为原(yuán)则上(shàng)不需要利(lì)率(lǜ)提高那么高，正在评估是否达到限制性(xìng)水平(píng)，认为(wèi)或已经达(dá)到（或已经接近达到）。关(guān)于降息(xī)，强调(diào)劳动力(lì)市场在走弱，但依然强劲，薪(xīn)资水(shuǐ)平仍(réng)高；通胀(zhàng)有所缓(huǎn)和(hé)，但(dàn)依然高企，远高(gāo)于(yú)目标，降低通胀仍(réng)需较长(zhǎng)时间，当(dāng)前降息并不合适(shì)。关于银行和债务(wù)上限(xiàn)，强调地(dì)区性银(yín)行发挥(huī)非常重(zhòng)要的作用，不希望大型银行进行大(dà)规模收购(gòu)，银行业总体(tǐ)上有所改善，美国银行系统(tǒng)健康且具有弹性。强(qiáng)调应(yīng)及时提高债务上(shàng)限(xiàn)。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期(qī)加(jiā)息(xī)25BP。2023年5月3日，美联(lián)储(chǔ)5月FOMC会议决定(dìng)加息25BP，上调联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利(lì)率(lǜ)回升至2006年(nián)6月(yuè)以来的(de)高点(diǎn)。此外，上(shàng)调准备金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆(nì)回购利率(lǜ)（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上调隔夜回(huí)购利率至5.25％。

　　按计(jì)划缩表，美联(lián)储将继续减持美国国债、机构债务和(hé)机构抵(dǐ)押贷款支持(chí)证(zhèng)券(quàn)，上限为950亿美(měi)元（600亿(yì)美元国债和(hé)350亿(yì)美元MBS）。

　　我们认为，美联(lián)储坚持加息的关(guān)键(jiàn)仍(réng)在(zài)于(yú)通(tōng)胀(zhàng)压力较大(dà)。例如，3月(yuè)美国核(hé)心通胀季调环比仍在0.4％的高位，且已经连(lián)续4个月处于高位(wèi)；核心通胀年化同比也仍(réng)在(zài)4.9％，边际上并没有明显降温。本轮加息(xī)是80年代以来最快的一次，10次(cì)便累计加息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从(cóng)声明来(lái)看，与2023年(nián)3月相比有哪些变化(huà)？

　　关于经济方面(miàn)，重申经济依然稳健。不过表述(shù)修改为“1季(jì)度经济(jì)活动以适度的速度增长，最(zuì)近(jìn)几个月就(jiù)业增长强劲，失(shī)业率(lǜ)保持在低位(wèi)”。

　　关于通(tōng)胀方(fāng)面(miàn)，重申通(tōng)胀压力。“通货膨(péng)胀仍然很高(gāo)”、“委员(yuán)会仍然(rán)高(gāo)度(dù)关注通货(huò)膨胀(zhàng)风险”、“致力于恢复2％的通(tōng)胀目标”。

　　关(guān)于加息方面，或将停止加息。重申(shēn)委员会将(jiāng)评估货币(bì)政策(cè)的滞(zhì)后(hòu)影响(xiǎng)，“在确定额外的政策紧缩在多大程度上适合于随着时间的推移将(jiāng)通货膨胀率恢复到2％时，委员会将考虑货币政策的累积紧缩，货币政(zhèng)策影响(xiǎng)经(jīng)济活动和通(tōng)货膨胀的(de)滞后(hòu)，以及(jí)经济(jì)和金融发(fā)展”。重点(diǎn)是删(shān)除了“委员会(huì)预(yù)计，一些(xiē)额(é)外(wài)的政(zhèng)策紧缩可能是适当的，以实现(xiàn)一种货币政策立场”，表(biǎo)明美联储加息或将结束(shù)。

　　关于银行风险，重申美国银(yín)行稳(wěn)健。“美(měi)国银行体系稳健且富有弹性”；明确银行(xíng)风险(xiǎn)导致了家庭和企(qǐ)业信贷的收(shōu)紧(jǐn)（上一次(cì)表述为“可能”），重(zhòng)申这对经济、就业(yè)和(hé)通胀的影响(xiǎng)存(cún)在不(bù)确定(dìng)性(xìng)，“家庭和企业信贷条件收紧可能(néng)会拖累经济活动(dòng)、就业和通胀，这些影响的程度(dù)仍不确定(dìng)。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关(guān)于(yú)经济(jì)，仍期(qī)待“软着陆(lù)”。美联储主席鲍威尔认为，经济可能面临来自紧(jǐn)缩信贷的阻力，其影响还(hái)需要时(shí)间来体现（尤其是住房和(hé)投资领域）。不过明确指(zhǐ)出，如果美国出(chū)现经济衰退，希望是温和的；强(qiáng)调，美国可能会出现轻微的经(jīng)济衰退。

　　关于加息，或已经达到限(xiàn)制性水平。美(měi)联储在3月议息会议时，就(jiù)已经(jīng)在讨论停止(zhǐ)加息的问题；不(bù)过，鲍威尔指出本次加息(xī)依然(rán)是共识，所有(yǒu)人(rén)全票(piào)通过，一些(xiē)政策制定者谈到停止加息(xī)，但不是本次会议。

　　对(duì)于未来利(lì)率终(zhōng)点的问题(tí)，鲍威尔认为原则上(shàng)不需要(yào)利率提高(gāo)那么高(gāo)，正在(zài)评(píng)估是否达(dá)到限制性(xìng)水平，认为或已经(jīng)达到(dào)了限制(zhì)性水平（或已经接近达到），也就意味着也许可(kě)以(yǐ)暂停加息(xī)了。后续政策变(biàn)化的关(guān)键仍是(shì)审视数据(jù)，尤其是通胀。

　　关于(yú)降息，当前并(bìng)不合(hé)适。鲍威尔(ěr)强调，美国劳动力(lì)市场(chǎng)在走弱，但依然强劲，失业率仍在低位，薪资水(shuǐ)平仍(réng)高，高于2％的(de)通(tōng)胀水平。整体(tǐ)通(tōng)胀有所(suǒ)缓和，但依然高企，远高(gāo)于目(mù)标(biāo)水平(píng)，降(jiàng)低通胀仍需较长时间，当前降息并不合适。

　　关(guān)于银行风险(xiǎn)，鲍威尔强调地区(qū)性银行发挥非常重要(yào)的作用，不希(xī)望大(dà)型银行进行大规模(mó)收购，银行业总体上有所改善(shàn)，美(měi)国银行系统健康且具有(yǒu)弹性。银行(xíng)危(wēi)机的影(yǐng)响程度目前(qián)尚不确(què)定。

　　关于(yú)债务上(shàng)限风险，鲍威尔强调应及时提高(gāo)债务上限，如果没(méi)有(yǒu)达成债(zhài)务(wù)协议(yì)，经济后(hòu)果“高度(dù)不确定”。此前，美国财(cái)政部长耶伦(lún)也强(qiáng)调，如果国会不尽早采取(qǔ)行动提高(gāo)债务上限(xiàn)，美国可(kě)能最早于6月(yuè)1日出现债(zhài)务违约。

　　由(yóu)于美联邦政府触(chù)及31.4万亿(yì)美元(yuán)的法定举债(zhài)上限，美国(guó)财政部(bù)于今(jīn)年1月宣布采取特别措施，避(bì)免联邦政府发(fā)生债务违(wéi)约。美国国会预算办公室5月1日发布(bù)的最(zuì)新报告显示，美国在6月(yuè)初耗尽资金的(de)风险较之前更高(gāo)。

　　往前看(kàn)，美国(guó)银行风(fēng)险演(yǎn)变成系统(tǒng)性风险的(de)概(gài)率或(huò)有限，但(dàn)中(zhōng)小银行破产或依(yī)然会(huì)出现。目前市场依然(rán)预期美联储6-7月维(wéi)持利率(lǜ)水平不变(biàn)，9月开始(shǐ)降息(xī)（概率达70％），年内至少降息50BP（概率达90％）。我们认(rèn)为，美国经济虽在下(xià)滑(huá)，但(dàn)依然(rán)有(yǒu)韧性；美(měi)国通(tōng)胀压力仍大，年(nián)内降息概率或较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间