核心观(guān)点:在当前经济恢(huī)复的(de)不确定性下，高股息策略有望以其确定的(de)股息收入和较高(gāo)的安全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估(gū)值(zhí)处于历史低(dī)位，银行板块将成为(wèi)高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股(gǔ)息率为投资(zī)要素，选择股息(xī)率较高的股(gǔ)票并长期持有的投资策(cè)略。高股息率一方(fāng)面意味着公(gōng)司有较高的股利(lì)支(zhī)付率，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着公司估(gū)值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资(zī)的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以(yǐ)节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后(hòu)经(jīng)济(jì)恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投(tóu)资收益(yì)来看，目(mù)前可投资的资产不(bù)多(duō)，收益率在下行。因此(cǐ)以银(yín)行板块为代表的高股息策(cè)略(lüè)有望取得相对不错(cuò)的(de)收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是(shì)股(gǔ)息(xī)端需要(yào)有一贯较高而(ér)且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的前(qián)提就(jiù)是行(xíng)业基本(běn)面需要稳定；护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗3）在分母部分也就是股价端估值低(dī)，因此安全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是(shì)股份行和城商(shāng)行，农商行相对(duì)低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季(jì)度集(护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗jí)中迎来资产重定价的情况下能够保持正增(zēng)殊为不(bù)易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于(yú)营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利(lì)润(rùn)释(shì)放。预计随着大行重定价的压力过去(qù)以(yǐ)及(jí)二三季度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺季的(de)到来，资产端收益(yì)率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步(bù)下行，净息差预计(jì)会在下(xià)半年提(tí)升。资(zī)产质量方面银行板块(kuài)处于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的(de)历史数(shù)据来(lái)看(kàn)，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配(pèi)置安全边际和性价(jià)比(bǐ)较好，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分母也保证了其(qí)比(bǐ)较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国(guó)资含量(liàng)”比较高(gāo)的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，国资持(chí)股比例和今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有(yǒu)43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定股息收(sh护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗ōu)益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超(chāo)预(yù)期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证券研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板块与高(gāo)股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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