5月(yuè)23日，医药(yào)股开(kāi)盘(pán)拉升，复星(xīng)医(yī)药(yào)、科(kē)伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情时代(dài)，医药(yào)板块(kuài)是(shì)否还有新的业(yè)绩(jì)驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入(rù)增速(sù)下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块(kuài)的营(yíng)收与去年(nián)同期(qī)相比(bǐ)增(zēng)加了(le)6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情(qíng)受(shòu)益(yì)细分(fēn)领域，医药板块中具有较(jiào)好成长能力(lì)的(de)低估值板块有原(yuán)料(liào)药、医疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创新药(yào)、器械企(qǐ)业的(de)产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预(yù)期，原(yuán)因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增速中的(de)增量大部分(fēn)都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是(shì)非常明显(xiǎn)的，传统药企必(bì)须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药(yàofe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称)企的年化营(yíng)收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负(fù)手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医(yī)药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具(jù)有确定性的领域之一，一(yī)定(dìng)程度上或(huò)仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平(píng)衡(héng)分(fēn)布，医疗(liáo)新基建再获政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍(shào)优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫生服务体系(xì)。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫生(shēng)健(jiàn)康委通过开展三级医院对(duì)口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县(xiàn)级医(yī)院的综合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人(rén)才、技术(shù)、管(guǎn)理(lǐ)的(de)下移，通过城市三级医(yī)院的对口支援(yuán)，托(tuō)管，建(jiàn)立医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在(zài)市县范围内解决奠(diàn)定(dìng)坚(jiān)实(shí)的(de)基(jī)础。

　　会议同时指出(chū)，在(zài)接(jiē)下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重(zhòng)点专科(kē)“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导各(gè)地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的(de)思(sī)路(lù)，重点加强群众需求(qiú)较大的心(xīn)血管(guǎn)外科(kē)学、妇产科、骨科(kē)、麻(má)醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病(bìng)理学(xué)等专科(kē)建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预(yfe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称ù)期的建设任(rèn)务。随着具体政策的(de)出台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或(huò)将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命(mìng)信息(xī)设备(bèi)和心血管耗材相关的(de)板块将会有较大的发(fā)fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩(kuò)张。随着国(guó)家(jiā)继(jì)续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资(zī)源的分(fēn)布(bù)将会得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医(yī)疗机构的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规划中提出(chū)要(yào)加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域(yù)的基础设施(shī)建设的背(bèi)景下，预计医疗(liáo)器械(xiè)采购将更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速(sù)进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而言，随着多(duō)项政策(cè)支持的持续(xù)加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住(zhù)放(fàng)量的机(jī)会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端(duān)医(yī)疗(liáo)设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研(yán)发能(néng)力。

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