2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的(de)重(zhòng)点领域，光伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持(chí)和(hé)行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断(duàn)增长，但行业内(nèi)上中下游板块的(de)盈利(lì)能力分(fēn)化严(yán)重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游(yóu)的(de)硅(guī)料(liào)硅片生产加(jiā)工板块，中下游的(de)光伏加工设(shè)备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)。利润结构整体呈(chéng)现金(jīn)字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡(gòng)献度(dù)小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料硅片(piàn)价格下行预期增加，结(jié)合对(duì)企业经营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于(yú)企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏(fú)设(shè)备，市场加大(dà)对上市公司(sī)的扶(fú)持力度。金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究院统计发现，行业(yè)中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补(bǔ)助较2021年增加(jiā)；累计(jì)获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶(fú)持背后，与之同步(bù)的是上(shàng)市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润(rùn)增速(sù)可观。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实(shí)现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩高科(kē)等(děng)9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在(zài)去年(nián)电(diàn)池片环节(jié)尤其(qí)是大尺寸(cùn)电(diàn)池处于供(gōng)不应求的状态(tài)，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利率(lǜ)分(fēn)析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅(guī)片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率(lǜ)较高；而中下(xià)游多数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在5定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率(lǜ)较(jiào)快(kuài)提升(shēng)，首先是源于供不(bù)应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业(yè)的原材(cái)料方，硅料硅(guī)片板块(kuài)可(kě)以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的(de)数据来看(kà定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思n)，硅片价(jià)格依然处于高(gāo)位(wèi)。特别是上半年硅片价格持(chí)续(xù)高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下(xià)，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业签订巨(jù)额订(dìng)单，提(tí)前完成备货。

　　上游的(de)头(tóu)部企(qǐ)业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量(liàng)价(jià)双升，指出受(shòu)益于多晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而带动毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易(yì)形(xíng)成(chéng)规模(mó)效(xiào)应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均呈(chéng)现(xiàn)爆(bào)发式增长，平均归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份(fèn)、大全(quán)能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业(yè)整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片企业(yè)经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块(kuài)平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游，中下(xià)游(yóu)涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是(shì)中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数据来看，中(zhōng)下(xià)游领域的光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持(chí)平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)和(hé)光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑明显，特别(bié)是光伏电池(chí)组件(jiàn)成(chéng)为毛利(lì)率(lǜ)最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公(gōng)司，平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成(chéng)和(hé)亿晶(jīng)光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企业(yè)数(shù)量较多竞争激烈。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率(lǜ)2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特(tè)的(de)主业(yè)光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆(nì)变器(qì)板块有6家企业(yè)，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板(bǎn)块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公(gōng)司去年逆变器(qì)全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装(zhuāng)机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主流市(shì)场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设备行(xíng)业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下(xià)半年硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色(sè)金(jīn)属(shǔ)工业(yè)协会硅业分会公布(bù)的(de)最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅(guī)片价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降(jiàng)至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企业的经营(yíng)数(shù)据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周转率数据发现，无论是(shì)环比还是同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明(míng)当前有库存积(jī)压风险(xiǎn)。以大(dà)全能源为例，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过(guò)于求的局面，在清理库存的阶段(duàn)下(xià)，硅片(piàn)价格还有进(jìn)一步(bù)下行空间(jiān)。这对于(yú)光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对(duì)中下(xià)游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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