琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎言豫津最后娶宫羽了吗-橘子百科-橘子都知道

琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎言豫津最后娶宫羽了吗申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件(jiàn)：21世纪经济报道、澎湃新(xīn)闻等多(duō)家(jiā)媒体报道，协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将于5月(yuè)15日执行，其中国有银行执行基(jī)准利率(lǜ)加(jiā)10BP；其它金融机构执(zhí)行基准利率加20BP。

　　通知存款和协(xié)定存款是什么？通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)是“类活期存款”，灵(líng)活性好于(yú)定期，收益率好于(yú)活期。产品推出的目的(de)更多是(shì)为吸引存(cún)款。通(tōng)知存款是指(zhǐ)不约定存期，在支取时提前通知银行的存款业务(wù)，分为提前一天和提前七天的两种类型。协定(dìng)存款(kuǎn)是(shì)对协(xié)定额度以内的(de)部(bù)分(fēn)给予活期利率，对超过(guò)协定部(bù)分(fēn)给予(yǔ)协定存款利率(lǜ)。

　　通知存款和协定(dìng)存款当前(qián)利率(lǜ)处于什么水平(píng)？为(wèi)何需要规定上限？根据央行(xíng)公告， 1 天和 7 天(tiān)期通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率分别(bié)为 0.80％、 1.35％，协定存款利(lì)率(lǜ)为 1.15％，活期挂牌(pái)基(jī)准利率为 0.35％。如(rú)以此为标准(zhǔn)，则(zé)国有四大行1天和7天期通(tōng)知存款利率(lǜ)的上(shàng)限(xiàn)分(fēn)别(bié)为0.90％、1.45％，协定存款利率上限为1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天期(qī)通知存款利率的上限分别为 1.00％、 1.55％，协定存款(kuǎn)利率上限(xiàn)为 1.35％。而(ér)目前部(bù)分(fēn)城商行与农(nóng)商行通知、协定存款利(lì)率偏高，我们梳理的样(yàng)本银(yín)行中有13.5％的银行超过新规上限(xiàn)。7 天(tiān)通知存款(kuǎn)的最高利(lì)率达(dá)到 2.1％。且(qiě)部(bù)分(fēn)银行(xíng)最高(gāo)的通知存款利率高于其挂(guà)牌价，存在“存款(kuǎn)竞(jìng)争”令负债成(chéng)本相对刚性的问题(tí)。

　　规定(dìng)上限对(duì)相(xiāng)关(guān)存款实际利率有何(hé)影响？是否会(huì)对M1和M2产(chǎn)生(shēng)影响？部分城商行和(hé)农商行(xíng)（占比近13.5％）通知存款和(hé)协定存款利率或(huò)将有所下调，但(dàn)对(duì)M1和(hé)M2增(zēng)速影响非对称。其一，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款应属于其他(tā)存款，对M1或没有影(yǐng)响。其二，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款若流出，可(kě)能会拖(tuō)累 M2 增(zēng)速(sù)。根(gēn)据《存款统计分类及编(biān)码》，我们(men)合理(lǐ)推(tuī)断(duàn)，通知存款和协定存款(kuǎn)归属于(yú) M2 下的其(qí)他(tā)存款科目，则其变动会影响(xiǎng)M2规模和增速。考虑到此次利率上限的设定，可能有(yǒu)部分(fēn)个人或企业将通知存款和协定存款投向(xiàng)收益率(lǜ)更高的理财以及(jí)其他资管(guǎn)产品中，拖累(lèi) M2 增速表现。考虑到4月居(jū)民存款已经开始重新流向表外，M2增(zēng)速预计将进入下行通道。再考虑到(dào)此次(cì)通知存款和协定存款(kuǎn)利率上限的约束(shù)，或进一(yī)步加速居民将资金从表内搬至表外。

　　是否(fǒu)意味(wèi)着存款利率下调(diào)新(xīn)一轮的开始？本(běn)次约束通知存款和协(xié)定存款利率(lǜ)，核心目的是缓解银行(xíng)净息差压力(lì)。23Q1 商业银行(xíng)净息差下(xià)探，其中国有(yǒu)银行平均(jūn)净(jìng)息差下(xià)行(xíng) 13.7BP 至 1.65％，八家(jiā)股份制银行的(de)平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利润是准公共(gòng)品，去向有三：一是利润(rùn)分配给财政的非税收入；二是转增资本(běn)金以满足宏观(guān)审慎(shèn)的管理要求，疏通货(huò)币(bì)政策(cè)的传导渠道；琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎言豫津最后娶宫羽了吗三是增加拨备以应对坏账风险。既要保证商业银行的(de)合理盈(yíng)利水平，又要不抬高(gāo)实体经济融资水平，惟有对存款利率进行调整。实际上(shàng)， 2022 年 9 月(yuè)主要(yào)银行已经下(xià)调存款利率，年初至今其他银行也纷纷跟进，随着商业银(yín)行普通存(cún)款利率的调整到位，政策(cè)抓(zhuā)手转向(xiàng)其他存款的利(lì)率(lǜ)水平。但目前(qián)尚不构(gòu)成(chéng)新一(yī)轮存款利率下调(diào)的开(kāi)始，源(yuán)于(yú)目前存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目(mù)前 10Y 国(guó)债收益率高于上一轮下调(diào)时低点， 1 年期(qī) LPR 持平(píng)，尚(shàng)不具备全(quán)面下(xià)调的(de)充(chōng)分条件(jiàn)。

　　高频(pín)数据经济表现：汽(qì)车销售、地产销售改善。乘用车零售同(tóng)比较上周上(shàng)升 27pct 至(zhì) 67％，今年累(lèi)计同比 1％，全国(guó)整车货运量有所反弹。房地产(chǎn)市(shì)场(chǎng)：地产销售有所恢(huī)复，因城施策(cè)继续加码。政府性基金与(yǔ)基建：新(xīn)增专项债 147.8 亿，下(xià)周计划发行 881.1 亿。工业生产(chǎn)与(yǔ)制(zhì)造业投资：开工(gōng)率继(jì)续改善。通胀(zhàng)：猪肉、蔬菜、水果、钢铁(tiě)、煤炭价格下(xià)降，油价上升。货(huò)币政策(cè)与汇率：资短(duǎn)端金利率下行、美元下(xià)行，人民币升值。琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎言豫津最后娶宫羽了吗g>

　　风险(xiǎn)提示：稳增长(zhǎng)政策见效(xiào)速度慢于预期，数(shù)据搜集(jí)遗漏。

　　以(yǐ)下为正文

　　周关注：存款利(lì)率下调新(xīn)一(yī)轮的开始(shǐ)？

　　事件：21 世纪经(jīng)济报道、澎湃新闻等多家媒(méi)体报道，协定存款及通知存(cún)款自律上限：国有银行（特(tè)指(zhǐ)工农、中、建四大(dà)行）执行基准(zhǔn)利率加 10BP ；其(qí)它金融机构执行(xíng)基准利率加 20BP ，自(zì) 2023 年 5 月 15 日起执行(xíng)。

　　1. 通知存款和协定存款是什么(me)？

　　通(tōng)知(zhī)存款和协定存(cún)款是“类(lèi)活期(qī)存款”，灵活性好(hǎo)于定期，收(shōu)益率好于活期。产(chǎn)品(pǐn)推出的(de)目的更多是为吸引存(cún)款。

　　通知存款是指不约定存期，在支取时提前通知银行的(de)存款业务，分为提(tí)前一天和(hé)提前(qián)七天的两种(zhǒng)类型(xíng)。在存入款(kuǎn)项时不约定(dìng)存期(qī)，支取时(shí)需提前通知银行，约定支取存款的日(rì)期和金额(é)方(fāng)能(néng)支取(qǔ)，按存款人提前通知(zhī)的期(qī)限(xiàn)长短划分(fēn)为一天(tiān)通知存款和七(qī)天通知存款两个品种(zhǒng)，一(yī)天通知存(cún)款必须提(tí)前一天(tiān)通(tōng)知约定支取存款，七天(tiān)通知(zhī)存款必须提前(qián)七天通知约定支(zhī)取(qǔ)存(cún)款。通知存款面向个(gè)人和企(qǐ)业办理。

　　协定存款(kuǎn)是对(duì)协(xié)定额度以(yǐ)内的部分给予活期利率，对超过协(xié)定部分给予协(xié)定存(cún)款利率。协定存款是指银行(xíng)与客户签订(dìng)协议(yì)，约定结算账户(hù)的(de)每日留(liú)存金额，结(jié)算账户每日(rì)余额(é)低于最(zuì)低留存额（含）的部分按活期存款利率计息，超过部(bù)分(fēn)按中国人民银行规定的协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率计(jì)息的存(cún)款(kuǎn)。协定(dìng)存款面向企业(yè)办理。

　　2. 通知、协(xié)定存款(kuǎn)当前利率水(shuǐ)平？为何需(xū)要规定上限(xiàn)？

　　若央(yāng)行规(guī)定新的利率上限，则(zé)7天通知存(cún)款利率的上限被设定为1.55％。根(gēn)据央行公告， 1 天和(hé) 7 天期通知存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款(kuǎn)利率(lǜ)为 1.15％，活期挂牌基准利率为 0.35％。如(rú)以此为标(biāo)准，则国有四大行 1 天和 7 天期(qī)通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)的上限(xiàn)分别为 0.90％、 1.45％，协(xié)定存款利率上限为(wèi) 1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天期通知存款利(lì)率(lǜ)的上限(xiàn)分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率(lǜ)上限为 1.35％。

　　城商行与农商行通知、协(xié)定存款(kuǎn)利率偏高，样本(běn)银行中有13.5％的银行超过新规上(shàng)限。我(wǒ)们梳(shū)理了国有银行、股(gǔ)份(fèn)制银行、 20 家城商(shāng)行（按资产规模排序(xù)）以及 14 家(jiā)农商行的挂(guà)牌利率（截止(zhǐ)至 5 月 11 日），其中国有银(yín)行与股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率(lǜ)未超过央行新规(guī)上限(xiàn)，超过上限的银行主要集中在城商行和农商行中，占比达 13.5％，其中 20 家城商行中有 4 家(jiā)超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农商(shāng)行中有 3 家超过上(shàng)限、占比 15.6％。 7 天通知(zhī)存款的最高利(lì)率达到 2.1％。

　　同时，部分(fēn)银行最高的通知存款利率高于其挂(guà)牌价，存(cún)在“存款竞争”令负债成本相对刚性的问题。我们在梳理过(guò)程中发现，部分(fēn)银行(xíng)个人通知存款的最高利(lì)率高于挂(guà)牌利率，其 1 天的(de)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)最(zuì)高利(lì)率为 1.75％，而其挂牌利率是 1.35％。

　　3. 规定上限对实际存款利率、 M1 和 M2 的(de)影(yǐng)响如何？

　　部分(fēn)城(chéng)商行和农商行(xíng)通知存款和协定存款利率或将有所下调。目前(qián)超过利率新规上(shàng)限的主要为城商(shāng)行(xíng)和农商行，样本银行中有(yǒu) 13.5％的银(yín)行超过上(shàng)限，其中(zhōng) 7 天通知存款的最(zuì)高利率达(dá)到 2.1％（规定上(shàng)限为 1.55％），因此(cǐ)新规(guī)的执行(xíng)会导致部(bù)分(fēn)城商行和农商行（合理估算(suàn)近 13.5％的比例）通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)或(huò)将有所下调。

　　是(shì)否会对M1和(hé)M2的增速(sù)产生影(yǐng)响？

　　其一，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款应(yīng)属(shǔ)于其他存(cún)款，对M1或(huò)没有影响(xiǎng)。根据《存款统(tǒng)计分类(lèi)及编码》，通知存款和(hé)协定存(cún)款与普(pǔ)通存款并列，并不属于单位存款(kuǎn)和储蓄(xù)存款。则(zé)考虑(lǜ)到 M1 为 M0 与单位(wèi)活期存款之和，其不在 M1 的包(bāo)含范(fàn)围(wéi)之内，利率(lǜ)上(shàng)限的设定(dìng)对 M1 应(yīng)当没有(yǒu)影响(xiǎng)。

　　其二，通知存款和协定存款若流出，可能会拖累M2增速。根据《存款(kuǎn)统计分类及编码》，我们合理推(tuī)断(duàn)，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款归(guī)属于 M2 下的(de)其他(tā)存款科目，则其变(biàn)动会影响(xiǎng) M2 规模和增(zēng)速。考虑到(dào)此次利率(lǜ)上限(xiàn)的设(shè)定，可(kě)能有部分个人或企业将(jiāng)通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)投(tóu)向(xiàng)收益率(lǜ)更高(gāo)的理(lǐ)财以及(jí)其他资管(guǎn)产品(pǐn)中，拖累 M2 增速表现(xiàn)。

　　考虑(lǜ)到4月居(jū)民存款已经开始(shǐ)重新流向表(biǎo)外，M2增(zēng)速(sù)预计(jì)将进入下行通(tōng)道。M2 近一年(nián)的上(shàng)行(xíng)由(yóu)个人(rén)存款推动，资管资金回表也主要来源(yuán)于居民。 22 年(nián) 3 月 -23 年 3 月， M2 同(tóng)比(bǐ)上行的 3 个(gè)百分点中，有 3.1 个(gè)百分点来源于(yú)个人存款(kuǎn)的(de)规模(mó)扩张(zhāng)。年初(chū)以来 1.6 万亿(yì)资(zī)管(guǎn)资金回流(liú)表内中(zhōng)，有 1.4 万亿来源(yuán)于住户部门。但随着4月居民存款同比首(shǒu)次(cì)由增转降(jiàng)，居民(mín)资产配置或(huò)回流(liú)表外，对应的(de)则(zé)是(shì)M2同比超过市(shì)场预期(qī)下行(xíng)。再(zài)考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)此次通知存款和协定存(cún)款利(lì)率上(shàng)限(xiàn)的约束(shù)，或进(jìn)一步加速(sù)居(jū)民将资金(jīn)从表内搬至表(biǎo)外。

　　4. 是否(fǒu)意(yì)味着(zhe)存款利率下调(diào)新(xīn)一轮(lún)的开始(shǐ)？

　　本次约束通知存款和协定存款利率，核心目的是(shì)缓解(jiě)银(yín)行(xíng)净(jìng)息(xī)差压力。23Q1 商业(yè)银行净(jìng)息差下探(tàn)，其中国有银行平均净(jìng)息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家(jiā)股(gǔ)份制银行(xíng)的平均净息(xī)差(chà)下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利(lì)润是准公共品，去向(xiàng)有三：一(yī)是利润(rùn)分配给财政的(de)非(fēi)税(shuì)收入(rù)；二是转增(zēng)资本(běn)金以(yǐ)满足(zú)宏观审(shěn)慎的管理要(yào)求，疏通货币政策的传导(dǎo)渠道；三(sān)是增加拨备以应对(duì)坏账风(fēng)险。既要保证商业银(yín)行的合理盈(yíng)利水平(píng)，又(yòu)要不抬(tái)高实体经济融资(zī)水平，惟有对存款利率进行调整。

　　实际上，去年(nián)9月主要银行(xíng)已经下调存款利率，年初(chū)至(zhì)今其他(tā)银行也(yě)纷纷(fēn)跟进，随(suí)着(zhe)商业(yè)银行普通存(cún)款利率的调整(zhěng)到(dào)位，政策抓手转向其(qí)他存款的利(lì)率水(shuǐ)平。而部(bù)分(fēn)中小银行未高息揽储，其通(tōng)知(zhī)存款利率和协(xié)定存款利率明显偏高，实(shí)际上不利于商(shāng)业(yè)银行整体负(fù)债端(duān)成(chéng)本的下降，也成为本次(cì)约束通(tōng)知存款和协定存款利率的触发(fā)因素。

　　是否是新一轮(lún)存款利率下调的(de)开始？目前十年期国债收益率高(gāo)于(yú)上一轮下调时低点，1年期LPR持平(píng)，因而目前尚不具备充分条件。2022 年 4 月，央行指导利率自(zì)律机制建立了存款利率市场化调(diào)整机制，以 10 年期国债收益率(lǜ)和以 1 年(nián)期 LPR 基(jī)准(zhǔn)，合理调整存款利(lì)率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期(qī)国(guó)债利率下(xià)调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相(xiāng)应触发(fā) 2022 年 9 月(yuè)部分全国性银(yín)行下调存款利率，如一年期定期存(cún)款利率下调 10BP 。而从 2022 年(nián) 9 月至今， 1 年期 LPR 按(àn)兵不动(dòng)， 10 年期国债收(shōu)益率走高 3.9BP ，并未(wèi)进(jìn)一步下行(xíng)。

　　高频经济(jì)表现：汽车、地产(chǎn)销售改善

　　1）商品消费：乘(chéng)用(yòng)车零(líng)售较上周有所(suǒ)改善(shàn)，今(jīn)年以来累计同比增(zēng)长1％。截至(zhì)5月7日，乘用车零(líng)售同比较上周上(shàng)升27pct至67％，今年累(lèi)计同(tóng)比1％。5月1-7日，乘用车(chē)市(shì)场零(líng)售同比增长67％。

　　2）服务(wù)消(xiāo)费：全国整(zhěng)车货运量有所反弹，京沪深迁徙(xǐ)指数继续上行。截止(zhǐ) 5 月 11 日，全国整车货(huò)运量较 2021 年同期(qī)上行 4.3pct 至(zhì) -16.3％；京沪深迁徙趋势较 2021 年(nián)同期上行(xíng) 2.2pct 至(zhì) 15.3％。

　　3）财(cái)政与政府(fǔ)消费：截至5月12日，当(dāng)周(zhōu)国债净(jìng)融资-754.8亿，当(dāng)周新增0亿一(yī)般债，下(xià)周计(jì)划发行34.83亿(yì)。

　　4）房地产市场：地产销售回暖，五一过后因城施策继续加码。截至 5 月 11 日， 30 大中(zhōng)城市商品房(fáng)周均成交面积两年平均增速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结(jié)构看，一线、二线和(hé)三线城市分(fēn)别回(huí)升(shēng) 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵(guì)阳、内蒙古等 30 余个城市进(jìn)行了(le)公积金贷款政策的调(diào)整和优(yōu)化。

　　5）政(zhèng)府(fǔ)性基(jī)金与基(jī)建(jiàn)：当周新(xīn)增专项债(zhài)147.8亿，下周计划发行881.1亿。

　　6）制造业投(tóu)资与工业生产：受五(wǔ)一假(jiǎ)期及需求走弱影响，开(kāi)工率(lǜ)连(lián)周下滑(huá)。截至 5 月(yuè) 5 日，高炉开工(gōng)率继续回落 87bp 至 81.7％。汽车半钢胎开工率季节性回落 1028bp 至 60.38％，但仍强于去年同期（ 40.6％）。

　　7）出口(kǒu)：港口(kǒu)物流(liú)效率有所改善。截至 3 月 17 日，交运(yùn)部重点港(gǎng)口货物(wù)吞吐量较上周回(huí)升 0.8％，高速(sù)公路货车通行量(liàng)与铁(tiě)路货运(yùn)量较上(shàng)周分(fēn)别回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格(gé)：猪肉(ròu)价格(gé)继续下行，菜价、果(guǒ)价回升。截至 5 月 4 日(rì)，猪(zhū)肉零(líng)售价下(xià)跌 0.1％至 24.6 元 / 公(gōng)斤；截(jié)至 5 月 11 日，蔬菜、水(shuǐ)果价格(gé)分别环涨 0.6％、 2.1％，同比分别回(huí)升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价格：油价(jià)小(xiǎo)幅回升，国内(nèi)钢价、煤价下行。截至(zhì) 5 月(yuè) 11 日，布(bù)油周均价小幅回升 0.1％至(zhì) 7琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎言豫津最后娶宫羽了吗6.4 美元 / 桶，动力(lì)煤价(jià)格回落(luò) 1.4％至 1001.3 元 / 吨(dūn)。螺纹钢价(jià)格下行(xíng) 0.9％至 3812 元 / 吨。截(jié)至 5 月(yuè) 5 日，美(měi)国原油产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政(zhèng)策与(yǔ)汇(huì)率：逆回购地量延续，资金利率小幅(fú)下行。截至 5 月(yuè) 12 日，本周逆回购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分(fēn)别较上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅上行，人民(mín)币(bì)被动(dòng)贬值。截至 5 月 11 日，美元(yuán)指数(shù)小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别(bié)报收(shōu) 6.9396 和(hé) 6.9410 ，分(fēn)别较上周贬值 0.3％、 0.6％。