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琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗

琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗 申万宏源宏观:存款利率下调新一轮的开始?

  事件(jiàn):21世纪经济报道、澎湃新(xīn)闻等多(duō)家(jiā)媒体报道,协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将于5月(yuè)15日执行,其中国有银行执行基(jī)准利率(lǜ)加(jiā)10BP;其它金融机构执(zhí)行基准利率加20BP

  通知存款和协(xié)定存款是什么?通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)是“类活期存款”,灵(líng)活性好于(yú)定期,收益率好于(yú)活期。产品推出的目的(de)更多是(shì)为吸引存(cún)款。通(tōng)知存款是指(zhǐ)不约定存期,在支取时提前通知银行的存款业务(wù),分为提前一天和提前七天的两种类型。协定(dìng)存款(kuǎn)是(shì)对协(xié)定额度以内的(de)部(bù)分(fēn)给予活期利率,对超过(guò)协定部(bù)分(fēn)给予(yǔ)协定存款利率(lǜ)。

  通知存款和协定(dìng)存款当前(qián)利率(lǜ)处于什么水平(píng)?为(wèi)何需要规定上限?根据央行(xíng)公告, 1 天和 7 天(tiān)期通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率分别(bié)为 0.80% 、 1.35% ,协定存款利(lì)率(lǜ)为 1.15% ,活期挂牌(pái)基(jī)准利率为 0.35% 。如(rú)以此为标准(zhǔn),则(zé)国有四大行1天和7天期通(tōng)知存款利率(lǜ)的上(shàng)限(xiàn)分(fēn)别(bié)为0.90%1.45%,协定存款利率上限为1.25%其它金融机构 1 天和 7 天期(qī)通知存款利率的上限分别为 1.00% 、 1.55% ,协定存款(kuǎn)利率上限(xiàn)为 1.35% 。而(ér)目前部(bù)分(fēn)城商行与农(nóng)商行通知、协定存款利(lì)率偏高,我们梳理的样(yàng)本银(yín)行中有13.5%的银行超过新规上限(xiàn)。7 天(tiān)通知存款(kuǎn)的最高利(lì)率达(dá)到 2.1% 。且(qiě)部(bù)分(fēn)银行(xíng)最高(gāo)的通知存款利率高于其挂(guà)牌价,存在“存款(kuǎn)竞(jìng)争”令负债成(chéng)本相对刚性的问题(tí)。

  规定(dìng)上限对(duì)相(xiāng)关(guān)存款实际利率有何(hé)影响?是否会(huì)对M1M2产(chǎn)生(shēng)影响?部分城商行和(hé)农商行(xíng)(占比近13.5%)通知存款和(hé)协定存款利率或(huò)将有所下调,但(dàn)对(duì)M1和(hé)M2增(zēng)速影响非对称。其一,通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款应属于其他(tā)存款,M1或没有影(yǐng)响。其二,通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款若流出,可(kě)能会拖(tuō)累 M2 增(zēng)速(sù)。根(gēn)据《存款统计分类及编(biān)码》,我们(men)合理(lǐ)推(tuī)断(duàn),通知存款和协定存款(kuǎn)归属于(yú) M2 下的其(qí)他(tā)存款科目,则其变动会影响(xiǎng)M2规模和增速。考虑到此次利率上限的设定,可能有(yǒu)部分(fēn)个人或企业将通知存款和协定存款投向(xiàng)收益率(lǜ)更高的理财以及(jí)其他资管(guǎn)产品中,拖累(lèi) M2 增速表现。考虑到4月居(jū)民存款已经开始重新流向表外,M2增(zēng)速预计将进入下行通道。再考虑到(dào)此次(cì)通知存款和协定存款(kuǎn)利率上限的约束(shù),或进一(yī)步加速居民将资金从表内搬至表外。

  是否(fǒu)意味(wèi)着存款利率下调(diào)新(xīn)一轮的开始?本(běn)次约束通知存款和协(xié)定存款利率(lǜ),核心目的是缓解银行(xíng)净息差压力(lì)。23Q1 商业银行(xíng)净息差下(xià)探,其中国有(yǒu)银行平均(jūn)净(jìng)息差下(xià)行(xíng) 13.7BP 至 1.65% ,八家(jiā)股份制银行的(de)平均净息差下行 13.8BP 至 1.95% 。但商业银行的利润是准公共(gòng)品,去向有三:一是利润(rùn)分配给财政的非税收入;二是转增资本(běn)金以满足宏观(guān)审慎(shèn)的管理要求,疏通货(huò)币(bì)政策(cè)的传导渠道;琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗三是增加拨备以应对坏账风险。既要保证商业银行的(de)合理盈(yíng)利水平,又要不抬高(gāo)实体经济融资水平,惟有对存款利率进行调整。实际上(shàng), 2022 年 9 月(yuè)主要(yào)银行已经下(xià)调存款利率,年初至今其他银行也纷纷跟进,随着商业银(yín)行普通存(cún)款利率的调整到位,政策(cè)抓(zhuā)手转向(xiàng)其他存款的利(lì)率(lǜ)水平。但目前(qián)尚不构(gòu)成(chéng)新一(yī)轮存款利率下调(diào)的开(kāi)始,源(yuán)于(yú)目前存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ,而目(mù)前 10Y 国(guó)债收益率高于上一轮下调(diào)时低点, 1 年期(qī) LPR 持平(píng),尚(shàng)不具备全(quán)面下(xià)调的(de)充(chōng)分条件(jiàn)。

  高频(pín)数据经济表现:汽(qì)车销售、地产销售改善。乘用车零售同(tóng)比较上周上(shàng)升 27pct 至(zhì) 67% ,今年累(lèi)计同比 1% ,全国(guó)整车货运量有所反弹。房地产(chǎn)市(shì)场(chǎng):地产销售有所恢(huī)复,因城施策(cè)继续加码。政府性基金与(yǔ)基建:新(xīn)增专项债 147.8 亿,下(xià)周计划发行 881.1 亿。工业生产(chǎn)与(yǔ)制(zhì)造业投资:开工(gōng)率继(jì)续改善。通胀(zhàng):猪肉、蔬菜、水果、钢铁(tiě)、煤炭价格下(xià)降,油价上升。货(huò)币政策(cè)与汇率:资短(duǎn)端金利率下行、美元下(xià)行,人民币升值。琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗g>

  风险(xiǎn)提示:稳增长(zhǎng)政策见效(xiào)速度慢于预期,数(shù)据搜集(jí)遗漏。

  以(yǐ)下为正文

  周关注:存款利(lì)率下调新(xīn)一(yī)轮的开始(shǐ)?

  事件:21 世纪经(jīng)济报道、澎湃新闻等多家媒(méi)体报道,协定存款及通知存(cún)款自律上限:国有银行(特(tè)指(zhǐ)工农、中、建四大(dà)行)执行基准(zhǔn)利率加 10BP ;其(qí)它金融机构执行(xíng)基准利率加 20BP ,自(zì) 2023 年 5 月 15 日起执行(xíng)。

  1. 通知存款和协 定存款是什么(me)?

  通(tōng)知(zhī)存款和协定存(cún)款是“类(lèi)活期(qī)存款”,灵活性好(hǎo)于定期,收(shōu)益率好于活期。产(chǎn)品(pǐn)推出的(de)目的更多是为吸引存(cún)款。

  通知存款是指不约定存期,在支取时提前通知银行的(de)存款业务,分为提(tí)前一天和(hé)提前(qián)七天的两种(zhǒng)类型(xíng)。在存入款(kuǎn)项时不约定(dìng)存期(qī),支取时(shí)需提前通知银行,约定支取存款的日(rì)期和金额(é)方(fāng)能(néng)支取(qǔ),按存款人提前通知(zhī)的期(qī)限(xiàn)长短划分(fēn)为一天(tiān)通知存款和七(qī)天通知存款两个品种(zhǒng),一(yī)天通知存(cún)款必须提(tí)前一天(tiān)通(tōng)知约定支取存款,七天(tiān)通知(zhī)存款必须提前(qián)七天通知约定支(zhī)取(qǔ)存(cún)款。通知存款面向个(gè)人和企(qǐ)业办理。

  协定存款(kuǎn)是对(duì)协(xié)定额度以(yǐ)内的部分给予活期利率,对超过协(xié)定部分给予协(xié)定存(cún)款利率。协定存款是指银行(xíng)与客户签订(dìng)协议(yì),约定结算账户(hù)的(de)每日留(liú)存金额,结(jié)算账户每日(rì)余额(é)低于最(zuì)低留存额(含)的部分按活期存款利率计息,超过部(bù)分(fēn)按中国人民银行规定的协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率计(jì)息的存(cún)款(kuǎn)。协定(dìng)存款面向企业(yè)办理。

  2. 通知、协(xié)定存款(kuǎn)当前利率水(shuǐ)平?为何需(xū)要规定上限(xiàn)?

  若央(yāng)行规(guī)定新的利率上限,则(zé)7天通知存(cún)款利率的上限被设定为1.55%根(gēn)据央行公告, 1 天和(hé) 7 天期通知存款利率分别为 0.80% 、 1.35% ,协定存款(kuǎn)利率(lǜ)为 1.15% ,活期挂牌基准利率为 0.35% 。如(rú)以此为标(biāo)准,则国有四大行 1 天和 7 天期(qī)通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)的上限(xiàn)分别为 0.90% 、 1.45% ,协(xié)定存款利率上限为(wèi) 1.25% 。其它金融机构 1 天和 7 天期通知存款利(lì)率(lǜ)的上限(xiàn)分别为 1.00% 、 1.55% ,协定存款利率(lǜ)上限为 1.35% 。

  城商行与农商行通知、协(xié)定存款(kuǎn)利率偏高,样本(běn)银行中有13.5%的银行超过新规上(shàng)限。我(wǒ)们梳(shū)理了国有银行、股(gǔ)份(fèn)制银行、 20 家城商(shāng)行(按资产规模排序(xù))以及 14 家(jiā)农商行的挂(guà)牌利率(截止(zhǐ)至 5 月 11 日),其中国有银(yín)行与股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率(lǜ)未超过央行新规(guī)上限(xiàn),超过上限的银行主要集中在城商行和农商行中,占比达 13.5% ,其中 20 家城商行中有 4 家(jiā)超过上限、占比 12.1% , 14 贾农商(shāng)行中有 3 家超过上(shàng)限、占比 15.6% 。 7 天通知(zhī)存款的最高利(lì)率达到 2.1% 。

  同时,部分(fēn)银行最高的通知存款利率高于其挂(guà)牌价,存(cún)在“存款竞争”令负债成本相对刚性的问题。我们在梳理过(guò)程中发现,部分(fēn)银行(xíng)个人通知存款的最高利(lì)率高于挂(guà)牌利率,其 1 天的(de)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)最(zuì)高利(lì)率为 1.75% ,而其挂牌利率是 1.35% 。

  存款利率(lǜ)下调新一轮的(de)开始?

  存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)新一(yī)轮的开始?

  存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)新一(yī)轮(lún)的开始?

  3. 规定上限对实际存款利率、 M1 和 M2 的(de)影(yǐng)响如何?

  部分(fēn)城(chéng)商行和农商行(xíng)通知存款和协定存款利率或将有所下调。目前(qián)超过利率新规上(shàng)限的主要为城商(shāng)行(xíng)和农商行,样本银行中有(yǒu) 13.5% 的银(yín)行超过上(shàng)限,其中(zhōng) 7 天通知存款的最(zuì)高利率达(dá)到 2.1% (规定上(shàng)限为 1.55% ),因此(cǐ)新规(guī)的执行(xíng)会导致部(bù)分(fēn)城商行和农商行(合理估算(suàn)近 13.5% 的比例)通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)或(huò)将有所下调。

  是(shì)否会对M1和(hé)M2的增速(sù)产生影(yǐng)响?

  其一,通(tōng)知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款应(yīng)属(shǔ)于其他存(cún)款,对M1或(huò)没有影响(xiǎng)。根据《存款统(tǒng)计分类(lèi)及编码》,通知存款和(hé)协定存(cún)款与普(pǔ)通存款并列,并不属于单位存款(kuǎn)和储蓄(xù)存款。则(zé)考虑(lǜ)到 M1 为 M0 与单位(wèi)活期存款之和,其不在 M1 的包(bāo)含范(fàn)围(wéi)之内,利率(lǜ)上(shàng)限的设定(dìng)对 M1 应(yīng)当没有(yǒu)影响(xiǎng)。

  其二,通知存款和协定存款若流出,可能会拖累M2增速。根据《存款(kuǎn)统计分类及编码》,我们合理推(tuī)断(duàn),通知(zhī)存款和协定(dìng)存款归(guī)属于 M2 下的(de)其他(tā)存款科目,则其变(biàn)动会影响(xiǎng) M2 规模和增(zēng)速。考虑到(dào)此次利率(lǜ)上限(xiàn)的设(shè)定,可(kě)能有部分个人或企业将(jiāng)通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)投(tóu)向(xiàng)收益率(lǜ)更高(gāo)的理(lǐ)财以及(jí)其他资管(guǎn)产品(pǐn)中,拖累 M2 增速表现(xiàn)。

  考虑(lǜ)到4月居(jū)民存款已经开始(shǐ)重新流向表(biǎo)外,M2增(zēng)速(sù)预计(jì)将进入下行通(tōng)道。M2 近一年(nián)的上(shàng)行(xíng)由(yóu)个人(rén)存款推动,资管资金回表也主要来源(yuán)于居民。 22 年(nián) 3 月 -23 年 3 月, M2 同(tóng)比(bǐ)上行的 3 个(gè)百分点中,有 3.1 个(gè)百分点来源于(yú)个人存款(kuǎn)的(de)规模(mó)扩张(zhāng)。年初(chū)以来 1.6 万亿(yì)资(zī)管(guǎn)资金回流(liú)表内中(zhōng),有 1.4 万亿来源(yuán)于住户部门。但随着4月居民存款同比首(shǒu)次(cì)由增转降(jiàng),居民(mín)资产配置或(huò)回流(liú)表外,对应的(de)则(zé)是(shì)M2同比超过市(shì)场预期(qī)下行(xíng)。再(zài)考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)此次通知存款和协定存(cún)款利(lì)率上(shàng)限(xiàn)的约束(shù),或进(jìn)一步加速(sù)居(jū)民将资金(jīn)从表内搬至表(biǎo)外。

  存(cún)款利率下(xià)调(diào)新(xīn)一(yī)轮的(de)开始?

  4. 是否(fǒu)意(yì)味着(zhe)存款利率下调(diào)新(xīn)一轮(lún)的开始(shǐ)?

  本次约束通知存款和协定存款利率,核心目的是(shì)缓解(jiě)银(yín)行(xíng)净(jìng)息(xī)差压力。23Q1 商业(yè)银行净(jìng)息差下探(tàn),其中国有银行平均净(jìng)息差下行 13.7BP 至 1.65% ,八家(jiā)股(gǔ)份制银行(xíng)的平均净息(xī)差(chà)下行 13.8BP 至 1.95% 。但商业银行的利(lì)润是准公共品,去向(xiàng)有三:一(yī)是利润(rùn)分配给财政的(de)非(fēi)税(shuì)收入(rù);二是转增(zēng)资本(běn)金以(yǐ)满足(zú)宏观审(shěn)慎的管理要(yào)求,疏通货币政策的传导(dǎo)渠道;三(sān)是增加拨备以应对(duì)坏账风(fēng)险。既要保证商业银(yín)行的合理盈(yíng)利水平(píng),又(yòu)要不抬(tái)高实体经济融资(zī)水平,惟有对存款利率进行调整。

  存款利率(lǜ)下(xià)调新一轮的开始(shǐ)?

  实际上,去年(nián)9月主要银行(xíng)已经下调存款利率,年初(chū)至(zhì)今其他(tā)银行也(yě)纷纷(fēn)跟进,随(suí)着(zhe)商业(yè)银行普通存(cún)款利率的调整(zhěng)到(dào)位,政策抓手转向其(qí)他存款的利(lì)率水(shuǐ)平。而部(bù)分(fēn)中小银行未高息揽储,其通(tōng)知(zhī)存款利率和协(xié)定存款利率明显偏高,实(shí)际上不利于商(shāng)业(yè)银行整体负(fù)债端(duān)成(chéng)本的下降,也成为本次(cì)约束通(tōng)知存款和协定存款利率的触发(fā)因素。

  是否是新一轮(lún)存款利率下调的(de)开始?目前十年期国债收益率高(gāo)于(yú)上一轮下调时低点,1年期LPR持平(píng),因而目前尚不具备充分条件。2022 年 4 月,央行指导利率自(zì)律机制建立了存款利率市场化调(diào)整机制,以 10 年期国债收益率(lǜ)和以 1 年(nián)期 LPR 基(jī)准(zhǔn),合理调整存款利(lì)率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期(qī)国(guó)债利率下(xià)调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ,也相(xiāng)应触发(fā) 2022 年 9 月(yuè)部分全国性银(yín)行下调存款利率,如一年期定期存(cún)款利率下调 10BP 。而从 2022 年(nián) 9 月至今, 1 年期 LPR 按(àn)兵不动(dòng), 10 年期国债收(shōu)益率走高 3.9BP ,并未(wèi)进(jìn)一步下行(xíng)。

  存款利率下(xià)调新一轮的(de)开始?

  高频经济(jì)表现:汽车、地产(chǎn)销售改善

  1)商品消费:乘(chéng)用(yòng)车零(líng)售较上周有所(suǒ)改善(shàn),今(jīn)年以来累计同比增(zēng)长1%截至(zhì)5月7日,乘用车零(líng)售同比较上周上(shàng)升27pct至67%,今年累(lèi)计同(tóng)比1%。5月1-7日,乘用车(chē)市(shì)场零(líng)售同比增长67%。

  存款(kuǎn)利率下调新一轮的(de)开始?

  2)服务(wù)消(xiāo)费:全国整(zhěng)车货运量有所反弹,京沪深迁徙(xǐ)指数继续上行。截止(zhǐ) 5 月 11 日,全国整车货(huò)运量较 2021 年同期(qī)上行 4.3pct 至(zhì) -16.3% ;京沪深迁徙趋势较 2021 年(nián)同期上行(xíng) 2.2pct 至(zhì) 15.3% 。

  存款利(lì)率下调新(xīn)一轮的开始(shǐ)?

  存款利率下调新一(yī)轮(lún)的开(kāi)始?

  存(cún)款利率下调新一轮的开始?

  3)财(cái)政与政府(fǔ)消费:截至512日,当(dāng)周(zhōu)国债净(jìng)融资-754.8亿,当(dāng)周新增0亿一(yī)般债,下(xià)周计(jì)划发行34.83亿(yì)。

  存(cún)款利率下(xià)调新一轮的(de)开始?

  4)房地产市场:地产销售回暖,五一过后因城施策继续加码。截至 5 月 11 日, 30 大中(zhōng)城市商品房(fáng)周均成交面积两年平均增速回升 13.0pct 至 -18.6% ,分结(jié)构看,一线、二线和(hé)三线城市分(fēn)别回(huí)升(shēng) 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3% 、 -17.1% 和 -34.3% 。贵(guì)阳、内蒙古等 30 余个城市进(jìn)行了(le)公积金贷款政策的调(diào)整和优(yōu)化。

  存款利率(lǜ)下调新一轮的开始?

  5)政(zhèng)府(fǔ)性基(jī)金与基(jī)建(jiàn):当周新(xīn)增专项债(zhài)147.8亿,下周计划发行881.1亿。

  存款利(lì)率下调(diào)新(xīn)一轮(lún)的开(kāi)始(shǐ)?

  6)制造业投(tóu)资与工业生产:受五(wǔ)一假(jiǎ)期及需求走弱影响,开(kāi)工率(lǜ)连(lián)周下滑(huá)。截至 5 月(yuè) 5 日,高炉开工(gōng)率继续回落 87bp 至 81.7% 。汽车半钢胎开工率季节性回落 1028bp 至 60.38% ,但仍强于去年同期( 40.6% )。

  存款利率下调新一(yī)轮(lún)的(de)开始?

  7)出口(kǒu):港口(kǒu)物流(liú)效率有所改善。截至 3 月 17 日,交运(yùn)部重点港(gǎng)口货物(wù)吞吐量较上周回(huí)升 0.8% ,高速(sù)公路货车通行量(liàng)与铁(tiě)路货运(yùn)量较上(shàng)周分(fēn)别回落 0.2% 、 0.5% 。

  存款利率下调新一(yī)轮的开始(shǐ)?

  8)食品价格(gé):猪肉(ròu)价格(gé)继续下行,菜价、果(guǒ)价回升。截至 5 月 4 日(rì),猪(zhū)肉零(líng)售价下(xià)跌 0.1% 至 24.6 元 / 公(gōng)斤;截(jié)至 5 月 11 日,蔬菜、水(shuǐ)果价格(gé)分别环涨 0.6% 、 2.1% ,同比分别回(huí)升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4% , 5.4% 。

  存款利率下调新一(yī)轮的开始?

  9)工业品价格:油价(jià)小(xiǎo)幅回升,国内(nèi)钢价、煤价下行。截至(zhì) 5 月(yuè) 11 日,布(bù)油周均价小幅回升 0.1% 至(zhì) 7琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗6.4 美元 / 桶,动力(lì)煤价(jià)格回落(luò) 1.4% 至 1001.3 元 / 吨(dūn)。螺纹钢价(jià)格下行(xíng) 0.9% 至 3812 元 / 吨。截(jié)至 5 月(yuè) 5 日,美(měi)国原油产量 1230 万桶 / 日。

  存(cún)款利(lì)率下(xià)调新一(yī)轮(lún)的开始(shǐ)?

  存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调新(xīn)一轮的(de)开始?

  10)货币政(zhèng)策与(yǔ)汇(huì)率:逆回购地量延续,资金利率小幅(fú)下行。截至 5 月(yuè) 12 日,本周逆回购余额 120 亿。 DR007 ( 1.7703% )、 R007 ( 1.9022% )分(fēn)别较上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

  美元指数小幅上行,人民(mín)币(bì)被动(dòng)贬值。截至 5 月 11 日,美元(yuán)指数(shù)小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别(bié)报收(shōu) 6.9396 和(hé) 6.9410 ,分(fēn)别较上周贬值 0.3% 、 0.6% 。

  存款(kuǎn)利率下调新一轮的开始?

  存款(kuǎn)利率(lǜ)下调新一轮的(de)开始?

  风险提示:稳增长政策见效速度慢于(yú)预期,数据搜集(jí)遗漏。

  全球宏观日历:关注中国(guó) 4 月经济数据

  存款利率下调(diào)新一轮的(de)开始?

  内容(róng)节选(xuǎn)自申万宏源宏观研究报告:

  存款利率下调新一轮(lún)的开始?——申万(wàn)宏源宏观(guān)周(zhōu)报(bào)·第208期

  证券(quàn)分析师(shī):屠强 贾东旭 王胜

  发布日期:2023.05.13

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