本周，沪综(zōng)指(zhǐ)3400点(diǎn)关口之前虚晃一枪，以连跌6天的(de)逼(bī)空(kōng)形(xíng)态(tài)洗盘，兔年收益(yì)消耗殆(dài)尽。乐观(guān)来看，A股下(xià)行更多是受中概股(gǔ)拖(tuō)累，后市下跌(diē)空间(jiān)不(bù)大。

　　中概股下跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年股市走(zǒu)过(guò)3个月行程，期(qī)间(jiān)沪指仅上(shàng)涨0.65％，似(shì)有“兔(tù)子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰(fēng)值仅(jǐn)缩水约3％，上行通道(dào)仍在(zài)。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外围(wéi)股市(shì)下跌的风(fēng)险输入。作为(wèi)同股同权的两地(dì)上(shàng)市指数，恒生AH股(gǔ)A指数(shù)和(hé)H指数(shù)兔年涨幅(fú)分(fēn)别为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数(shù)据显示，截至周四，香港(gǎng)中企指数和恒生指(zhǐ)数(shù)过去3个月表现为全球(qiú)垫底(dǐ)，分别下(xià)跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指数周二盘中低位较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中(zhōng)概股(gǔ)表(biǎo)现低迷(mí)，主因是美联储加(jiā)息在(zài)即，市场避险情(qíng)绪上升，国际资金(jīn)从新兴市(shì)场撤离。瑞(日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗ruì)士瑞联银行日前将(jiāng)中国股票评级从高(gāo)配(pèi)下调为中性。从宏观(guān)面看，今年(nián)首季，美(měi)国(guó)GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物(wù)价指数首季上(shàng)升(shēng)4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两(liǎng)大数据(jù)预示(shì)着美(měi)国(guó)滞胀隐忧(yōu)未减，加(jiā)息(xī)势在必(bì)行(xíng)。英为(wèi)财情(qíng)的美联(lián)储利率观测器(qì)最新数据显示，5月4日加(jiā)息25个(gè)基点至5％~5.25％的(de)概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美国(gu日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗ó)对策是：以1930年大萧(xiāo)条以来最快速度紧(jǐn)缩货(huò)币供应。美(měi)国3月M2货币供应量（未经季节(jié)性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且是连(lián)续第四个月收(shōu)缩。美联储加(jiā)息导致金融资产(chǎn)盈(yíng)利缩水，缩表则令(lìng)流动性折价效(xiào)应(yīng)加剧，在全球金融市场催生戴维斯双(shuāng)杀(shā日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗)现象。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头(tóu)个股(gǔ)

　　美国银行业又一(yī)张骨(gǔ)牌崩塌(tā)！第(dì)一共和银行(xíng)股价周(zhōu)三(sān)盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历(lì)史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至一(yī)季度(dù)末，其实际存款较去年末减少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股(gǔ)机构不再抱团银行股，银行部分龙头股招行(xíng)等承(chéng)压，相较而(ér)言，工商银行兔年(nián)以来(lái)表现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一是(shì)二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支了(le)盈利增速；二是“中国(guó)特色(sè)估值体(tǐ)系”开始风行，市(shì)场风(fēng)格转换。但二者市净率远(yuǎn)高于行业均值，难以赋予中特(tè)估概念中(zhōng)的回购预期。

　　通达信数据(jù)显示，中字头指数年(nián)内上涨11％，强于(yú)同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综(zōng)指，年K线(xiàn)已是(shì)五(wǔ)连阳。其市盈率和市净率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深(shēn)京三(sān)市A股的市盈(yíng)率和市净率中位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让央企(qǐ)国企估值回归市场均(jūn)值，已是国(guó)家资本(běn)新战略。国家外汇局(jú)日(rì)前(qián)表示(shì)：“无论从市(shì)盈率还是市净率等(děng)指标看(kàn)，当前A股的(de)估值(zhí)相对偏低(dī)。”类似表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前(qián)总市值取代(dài)贵州茅台成为市值“一哥”的(de)中国移动，流通(tōng)小盘+次(cì)新+绩优概念让其成为中(zhōng)特估(gū)龙头。

　　五月预(yù)期下跌空间不大

　　股(gǔ)市“红五月(yuè)”之说，源自井喷式牛市(shì)带来的财(cái)富记忆(yì)。1992年5月21日，上交所放开(kāi)15只股票的涨跌幅限制，沪指当(dāng)日大涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导的(de)行情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年(nián)以来的32年里，沪指全(quán)年(nián)和(hé)5月份上(shàng)涨的年份分别为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次(cì)。自(zì)2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月(yuè)和全年(nián)同步飘红4次，5月份(fèn)这个风向标已不太灵光(guāng)。相比(bǐ)之(zhī)下(xià)，自从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘红5次，除(chú)了(le)2008年当年(nián)下跌(diē)65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘红。截至(zhì)周四，沪指4月份(fèn)上涨(zhǎng)0.4％，全年(nián)飘红概率(lǜ)不低。

　　以科(kē)技股为主题的红五月行情能否再现？关(guān)键在要看两点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网(wǎng)指数能否维持强势行情。二是作为A股第二(èr)大行业指数，电气设备板块能否企稳(wěn)。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市场权重降(jiàng)低(dī)6.52％。不(bù)过，龙头(tóu)宁德时(shí)代首季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘(pán)较周(zhōu)三(sān)低位上涨一(yī)成，或是(shì)否极泰(tài)来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市(shì)单日成交(jiāo)始终维持在万(wàn)亿元之(zhī)上，市场人气并未(wèi)退(tuì)潮，只是风格轮换(huàn)在(zài)加速(sù)。鉴于大(dà)盘重(zhòng)新回到W形整理(lǐ)格局，后市即使(shǐ)考验(yàn)3200点附近的半年线和年线关口，下跌(diē)空(kōng)间(jiān)亦不(bù)大。

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