2022年(nián)是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源(yuán)的重点领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下(xià)游板块的盈(yíng)利能力分化(huà)严(yán)重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)主(zhǔ)要分为(wèi)5大板(bǎn)块，分别是上游(yóu)的硅(guī)料硅片生产加(jiā)工板块(kuài)，中下游的光伏加工设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的(de)利润(rùn)贡(gòng)献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料(liào)硅片价格下(xià)行预期增加，结(jié)合对(duì)企业经营数据变化的分(fēn)析，可(kě)以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材(cái)料成本得(dé)到(dào)控制，利(lì)于企业经营能力提(tí)升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁(jié)能源重要方向的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)统计(jì)发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与(yǔ)之(zhī)同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观(guān)。产量方面来看，根据(jù)国(guó)家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份2022年(nián)实现归母净(jìng)利(偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法lì)润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第2。公(gōng)司在(zài)去年电池片环节(jié)尤其(qí)是(shì)大(dà)尺寸电池处于供不应求的(de)状态，年内(nèi)累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业归母(mǔ)净(jìng)利润增速居(jū)前的企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的(de)结果参差(chà)不齐，上游硅料硅(guī)片享受(shòu)到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数板块(kuài)毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游(yóu)的(de)硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛(máo)利(lì)率第2低，仅(jǐn)高过光伏(fú)电池(chí)组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为(wèi)光(guāng)伏设(shè)备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利(lì)率较快(kuài)提升，首先是(shì)源于(yú)供不(bù)应(yīng)求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可(kě)以形(xíng)容其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动(dòng)巨大，但从2020年以来(lái)的数据来(lái)看，硅片(piàn)价格依(yī)然处于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提及量价双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易(yì)形成规模效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大(dà)全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片(piàn)企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上(shàng)游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏辅材(cái)等(děng)领域参与(yǔ)厂商(shāng)较(jiào)多，企业间竞争激(jī)烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏设(shè)备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家企业平均毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润(rùn)增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率数(shù)据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆(nì)变器(qì)毛(máo)利率3年(nián)来基本(běn)持平，而(ér)光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑明显，特别(bié)是(shì)光伏电(diàn)池组件成为毛利率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板(bǎn)块的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池(chí)组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料涨价等(děng)因素影(yǐng)响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)6家(jiā)企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去(qù)年逆变器全(quán)球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累(lèi)计装机(jī)量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中下游(yóu)盈利能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走出下(xià)行趋势，行业格(gé)局将发(fā)生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工(gōng)业协(xié)会硅(guī)业分会公布的(de)最新数(shù)据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶(jīn偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法g)硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片(piàn)价(jià)格(gé)区(qū)间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也可看出硅片(piàn)价格下(xià)跌对上游公(gōng)司盈利的影响。今年(nián)一季(jì)度，大(dà)全能源实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货(huò)周(zhōu)转率数据发现(xiàn)，无(wú)论(lùn)是环(huán)比还是(shì)同比，相较(jiào)而言都有明显下(xià)行趋势，说明当前有库(kù)存积压风险。以大全能源(yuán)为例(lì)，2022年一季(jì)度存(cún)货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料(liào)硅片面临短(duǎn)期供(gōng)过于(yú)求的局面(miàn)，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加(jiā)工设备等对中下(xià)游板(bǎn)块，将能较(jiào)好控制原(yuán)材料成本，对提升毛(máo)利率、营收率等有一定帮助。

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