国内“五一”假(jiǎ)期(qī)来(lái)了，但海外市场(chǎng)风险依旧不(bù)容忽(hū)视。在(zài)美(měi)国多项重要经济数据出炉后，美联储也将召开5月议息(xī)会(huì)议(yì)，市场(chǎng)普遍预期将继续(xù)加息(xī)25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下，节后市场(chǎng)走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下(xià)跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美国(guó)第(dì)一共和(hé)银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原因是达成救助协议以维持该(gāi)银行运营的希(xī)望在变得渺茫。该股(gǔ)今年已(yǐ)下跌90％以上。消息(xī)人(rén)士称，该(gāi)银(yín)行很有可(kě)能会被(bèi)美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美(měi)媒报道，自美国第一共(gòng)和银行公布其第(dì)一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行股价(jià)在接下来的两天内下跌(diē)超过60％，创(chuàng)下历史新低(dī)。目前包括(kuò)来自美国联邦储蓄保险公(gōng)司、财(cái)政部(bù)和(hé)美联(lián)储(chǔ)的官员正在与(yǔ)其(qí)他银行进行协调会议，为第一共和银行制定救助计(jì)划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求(qiú)大范(fàn)围加强银行(xíng)规管

　　在当地(dì)时间4月28日公布的内部审查报(bào)告中，美(měi)联(lián)储(chǔ)承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也(yě)和(hé)美联储(chǔ)的(de)审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查(chá)员未(wèi)能采取(qǔ)有力行动解决硅谷银(yín)行越(yuè)来(lái)越多的问(wèn)题。美联储(chǔ)负责金融业监(jiān)管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充(chōng)分认识到，随着(zhe)硅谷银行的规模(mó)扩大、复(fù)杂性(xìng)增加，该(gāi)行变得有多么不(bù)堪一击(jī)。他们的确发(fā)现了(le)风险，却没有采取足够的措施，保(bǎo)证该行(xíng)足够迅(xùn)速地解决(jué)问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭有四大成(chéng)因，其中三点都(dōu)和美联储监(jiān)管不(bù)力(lì)有关。他说，美联储监管者的错误(wù)部分源于，特朗普执(zhí)政时的金(jīn)融(róng)业(yè)改革普遍放松了对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的文化转变似乎导致(zhì)联储的(de)监管变(biàn)得更宽松。这些变化体现在降(jiàng)低标(biāo)准、增加复杂性，以及(jí)监管方式不够自信果断，它(tā)们阻(zǔ)碍(ài)了有效的(de)监管。

　　美联储(chǔ)认为，其(qí)银行业审查(chá)员已经确定(dìng)了硅谷(gǔ)银行存在(zài)导(dǎo)致其倒闭(bì)的一大(dà)问(wèn)题——利率相关风险，但美联储(chǔ)自身的流程“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行(xíng)动以前(qián)累(lèi)积过多的证(zhèng)据(jù)。

　　美联储的数(shù)据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机(jī)构的公开审查报告(gào)或警告，数量是(shì)其他银行(xíng)的(de)三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近些年美(měi)联储忽视了范围更广的(de)问题，比如该行多年来(lái)一直突(tū)破(pò)内部(bù)风险限制，其采用的流(liú)动性指(zhǐ)标却显示(shì)，存款基础稳定，其利率(lǜ)相关(guān)风险还被评为(wèi)令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审(shěn)查，适(shì)用于资(zī)产超(chāo)过(guò)千亿(yì)美元银行的一系列规定(dìng)，包(bāo)括(kuò)压力测试和(hé)流动性要(yào)求(qiú)，将重新评估，怎(zěn)样监督和(hé)监管一家银行对利率流动性风(fēng)险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要对范围(wéi)更(gèng)广泛的银行(xíng)强化适用的标准，联储(chǔ)应(yīng)考虑，让(ràng)更大范围(wéi)的银行适用标(biāo)准和的流动性规定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于超(chāo)过25万美元联邦保险上限的银(yín)行存款，监(jiān)管方的(de)处理方。

　　巴(bā)尔认(rèn)为，美联储应要(yào)求更广泛的银行(xíng)考(kǎo)虑到可出售证券的(de)未实现(xiàn)损益，以(yǐ)便(biàn)让银行的资本要求更好地匹配其(qí)财务状(zhuàng)况和风险。他暗(àn)示，对资本规划和风险(xiǎn)管理不足(zú)的公司，美联储可能增(zēng)加资本或流动性(xìng)的(de)要求，或(huò)者限制股票(piào)回购、股(gǔ)息支付或高(gāo)管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内(nèi)华达州和佛罗里(lǐ)达州重大(dà)灾(zāi)难(nán)声明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根(gēn)据(jù)美国(guó)白宫当地时(shí)间4月28日的声明，美国总统(tǒng)拜登批准内华达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为(wèi)3月8日(rì)至3月19日期(qī)间受冬(dōng)季(jì)风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地(dì)区提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于(yú)27日(rì)晚批(pī)准佛罗里达(dá)州重大灾难声明，他下(xià)令为4月12日至4月14日期(qī)间受严(yán)重(zhòng)风暴影响(xiǎng)的地区提供联(lián)邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金可在成本(běn)分担(dān)的基础上(shàng)提(tí)供(gōng)给州政(zhèng)府和符合(hé)条件的地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)以及(jí)某(mǒu)些私人(rén)非营(yíng)利组织，用于受(shòu)灾害影响地区的应急(jí)和修复(fù)工作(zuò)。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌克兰(lán)农产品(pǐn)相关事宜达成原则性协(xié)议

　　据(jù)央视(shì)新闻(wén)消息，当地(dì)时间28日，欧(ōu)盟委员会执行副主席东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加(jiā)利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就(jiù)乌(wū)克(kè)兰农产品相关(guān)事宜(yí)达(dá)成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫(fū)斯基(jī)斯表示，欧盟已(yǐ)采取行动解(jiě)决欧盟成员国和乌克兰农民的(de)担忧(yōu)。具体措施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐(fá)克、保加利(lì)亚等国撤回针对乌农(nóng)产品的单(dān)边措施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产品实施保障措施。为5个受影(yǐng)响的成员国农民提供(gōng)1亿欧元的(de)一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包(bāo)括葵(kuí)花籽油(yóu)等产品的倾销调查(chá)。欧盟将进一步确保乌(wū)克兰(lán)农产品通过欧盟通道(dào)出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济(jì)继续放(fàng)缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新(xīn)公布的数据显示，美国3月核(hé)心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为(wèi)4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市(shì)场预(yù)期及前(qián)值持(chí)平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源(yuán)的核心PCE物(wù)价(jià)指数是美(měi)联储(chǔ)青睐(lài)的通(tōng)胀指标(biāo)之一。此次(cì)公(gōng)布的数据再度印证(zhèng)了美(měi)国通胀的居高(gāo)不下(xià)，这(zhè)加大(dà)了美(měi)联储5月(yuè)再(zài)次加息(xī)的可能性(xìng)。报告公布后，美国短期(qī)利率期货小(xiǎo)幅(fú)下跌，反(fǎn)映出5月份加息(xī)25BP的可(kě)能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美国商务(wù)部(bù)公布的一季度美(měi)国宏(hóng)观经(jīng)济(jì)数据显示，美国(guó)一(yī)季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大(dà)幅不(bù)及市场(chǎng)预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日公布(bù)的(de)一季度核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数年化(huà)环比(bǐ)初值升(shēng)至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金(jīn)属分析师张晨向期货日报记(jì)者表示，上述数据显(xiǎn)示出(chū)美(měi)国经济放缓但通胀(zhàng)水平(píng)依(yī)旧高(gāo)企(qǐ)的滞胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折(zhé)年数同比数据来看，他认为一季度1.6％的增(zēng)速较去年(nián)四季度0.9％的增(zēng)速(sù)出现(xiàn)明显回(huí)暖，显示出美国经济虽有放(fàng)缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预(yù)期放缓，坐(zuò)实了市(shì)场(chǎng)对(duì)于(yú)美国(guó)经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用(yòng)危机的尾部效应持(chí)续存在，金融(róng)不稳定(dìng)叠加经(jīng美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思)济景(jǐng)气(qì)下滑，一(yī)定程度上削弱(ruò)了(le)美联储货(huò)币政(zhèng)策的紧缩预期，同时增(zēng)加了下半年美联储降(jiàng)息的预期。”中(zhōng)信(xìn)建(jiàn)投(tóu)期货宏观贵金属(shǔ)分析师(shī)罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表示，由(yóu)于反映核心个人消费支出在内(nèi)的(de)一季度PCE通胀数据持续上升，再加(jiā)上周五晚间公布的(de)3月核心(xīn)PCE数据也(yě)偏强，因此美联储5月份加息基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数(shù)据(jù)更多影(yǐng)响(xiǎng)的是(shì)年中(zhōng)美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货(huò)币政(zhèng)策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择(zé)。随(suí)着(zhe)此前银行(xíng)业危(wēi)机(jī)的爆(bào)发以及一季度(dù)经济(jì)的(de)回落，美国当前经济(jì)的脆弱性(xìng)以及下(xià)行压(yā)力已(yǐ)经(jīng)持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过(guò)预期，显示(shì)出核心通胀黏性超预(yù)期(qī)。

　　“对于(yú)美(měi)联储来(lái)说，这意味着进行(xíng)政(zhèng)策选择时不得不更加(jiā)慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月大(dà)概率将会保(bǎo)持(chí)加息25BP的节(jié)奏(zòu)，但在(zài)记者会上(shàng)鲍威尔表态或将更加注重安(ān)抚市场情绪，强调对(duì)宏观(guān)风险的把控，且(qiě)对未(wèi)来加息的态(tài)度(dù)或将更(gèn美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思g)加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经(jīng)对美联储5月加息25BP作出(chū)了充分(fēn)的计价。鉴于此次(cì)会议并无最新(xīn)点阵图(tú)和经济(jì)展望公布，因此(cǐ)会议重点(diǎn)在于利率决(jué)议声明及(jí)鲍威尔的会后(hòu)发言(yán)两方面。其中，在决(jué)议声明方面，可(kě)重(zhòng)点(diǎn)观察措辞调整变化情况(kuàng)，特(tè)别是能(néng)否出(chū)现“停止加息”相关(guān)暗示。而在会(huì)后的新闻发布会上，需要重点(diǎn)关注鲍(bào)威尔对(duì)于经济与(yǔ)通胀(zhàng)前景、后续(xù)货(huò)币(bì)政策以及银行业危机(jī)引发的(de)信贷收缩等(děng)方面的观(guān)点论(lùn)述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽(gē)派暗示，则(zé)无论对于商品市场(chǎng)还是权益市(shì)场(chǎng)而言，均构(gòu)成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会议需要关注三个方(fāng)面：一是考虑到(dào)通胀的顽固性，美联储是否会(huì)透露其愿意容忍更高(gāo)水(shuǐ)平的(de)通(tōng)胀；二是美联储对于目前金融以及经济风(fēng)险的判断，到底是短期风险还是长期(qī)风(fēng)险；三是(shì)美联储未来的货币政(zhèng)策预期，比如是否透露下半(bàn)年(nián)将降息或者不降息。

　　他(tā)认为，如果(guǒ)美联储依(yī)然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂的(de)程度，对市场而(ér)言偏负面；如果美(měi)联储(chǔ)偏(piān)鸽派，那市场风(fēng)险偏(piān)好会(huì)再(zài)度上升，美(měi)元指数预(yù)计显著(zhù)下(xià)行，贵金属将领涨(zhǎng)资(zī)产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前市场对5月加息(xī)25BP已经计价较为充分，预计加息(xī)结果不会引起市(shì)场(chǎng)较大(dà)波动，但(dàn)是对于6月(yuè)及以(yǐ)后偏鹰的政(zhèng)策预期交易(yì)依旧不足。因(yīn)此，他认为本次会议上需要重点(diǎn)关注美联储声(shēng)明以及鲍威尔在记者会上对(duì)未来政(zhèng)策路(lù)径(jìng)的展望。“尤其(qí)是如果美联储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出(chū)了(le)6月(yuè)仍将加息的倾向(xiàng)，则(zé)市场或(huò)将面(miàn)临(lín)较(jiào)大(dà)的冲击，相关风险资产有意外下跌的(de)风险。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金属(shǔ)市场(chǎng)面临(lín)涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金属行情则表(biǎo)现乏(fá)力。张(zhāng)晨认(rèn)为，4月以来，欧美(měi)银行业风险事件溢出影(yǐng)响(xiǎng)逐渐减弱，市场(chǎng)对于美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)迅速(sù)转向的乐观(guān)预期(qī)出现(xiàn)一(yī)定修正，贵金属市场(chǎng)出现高位振荡调整，但总体回(huí)调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市(shì)场(chǎng)在利(lì)多、利(lì)空(kōng)因素间来(lái)回拉扯。利多因素方面，美联储加(jiā)息临近尾声(shēng)，对贵金属(shǔ)价格的(de)压制边际减弱。同时(shí)，美国经济前景黯淡，债(zhài)务(wù)上限悬而未决以及(jí)银(yín)行业风(fēng)险事件余(yú)波反复，不断激(jī)发市场避险情绪。从更为(wèi)宏观(guān)的(de)角度(dù)来(lái)看(kàn)，全球“去美元化”方兴未艾，各(gè)国央行强化黄金资(zī)产储备功能，使得(dé)央(yāng)行(xíng)“购金潮”经久不息。上述(shù)种种(zhǒng)因素均(jūn)对(duì)贵金属价格形成支撑。

　　而(ér)利空因素主要是，市场和美联(lián)储对于后续货(huò)币(bì)政策之间的预期差，以及美国经济(jì)层面的(de)韧(rèn)性犹存。“特别是(shì)就业市场尽管过热(rè)态势有所(suǒ)缓和，但无论是(shì)新增非农就业人(rén)数(shù)还(hái)是失业率指标，还(hái)远(yuǎn)未(wèi)触及经济衰(shuāi)退以(yǐ)及美联储货币政策(cè)转向(xiàng)的阈值区间，这极有可能(néng)造成通胀回归波折(zhé)反复，进而引发美联储货币政(zhèng)策(cè)前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联储(chǔ)议息会议落(luò)地后的一段时间(jiān)内(nèi)，市场仍然(rán)会延续上述的修正走(zǒu)势，美联储还需在(zài)更多数据指引以及银(yín)行风险事件落地(dì)后，再相机作出政(zhèng)策调整(zhěng)，而在此之前预计仍会延(yán)续当(dāng)前“走(zǒu)一(yī)步看一步”的决策思路(lù)。而(ér)市场对于(yú)年内降息的乐观预(yù)期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑有两(liǎng)条(tiáo)主线：一是(shì)美(měi)国经(jīng)济是否会陷入(rù)衰退，二是全(quán)球贸(mào)易结算体(tǐ)系下美(měi)元的趋势压力(lì)。“过去20年，贵金属价格主要锚(máo)定(dìng)的是美(měi)债实际(jì)利率的变化，但是最(zuì)近这种联系(xì)正(zhèng)在脱钩，央行(xíng)购金以(yǐ)及美元结(jié)算体系的变化(huà)使得贵(guì)金属获得了(le)越来越多(duō)的金融溢价。”整体来看(kàn)，他认为目前贵金属多头(tóu)驱(qū)动的逻辑(jí)还没结束，且近期的表现也是易涨难跌。从(cóng)资产配置(zhì)的角度来看，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多头配(pèi)置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经表现出(chū)了(le)一定程(chéng)度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国经济下(xià)行以及欧美银行业风险(xiǎn)带来的(de)避险(xiǎn)情绪对贵(guì)金属价格仍有一定支(zhī)撑，但边际减弱；另(lìng)一方(fāng)面，美国(guó)通(tōng)胀高位带来(lái)的加息预测，未能对贵(guì)金属形成有力的回落压(yā)力。因此(cǐ)，他(tā)预计贵金属市(shì)场整(zhěng)体仍以高位振荡为(wèi)主，在(zài)基准假设下，贵金属交易主线(xiàn)将回归(guī)通胀(zhàng)逻(luó)辑。他认为(wèi)，当前市场(chǎng)对于美联储降息(xī)的预期(qī)仍大幅领先(xiān)美(měi)联(lián)储的官方预期，预计在高(gāo)通胀压力下(xià)，市场对降息预期的(de)修正或将带来(lái)金银价(jià)格的(de)进(jìn)一(yī)步回调(diào)。

　　市(shì)场人(rén)士提示，随着国内“五一(yī)”长假开(kāi)启，还须警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗(luó)亮表(biǎo)示，近(jìn)期宏观市场关键数据较多，导致市场情(qíng)绪波澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海外(wài)市场容易(yì)出现巨(jù)幅波动。同时，国(guó)内(nèi)“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将直面美联(lián)储5月利率决(jué)议落地，他预(yù)计美联(lián)储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐增加风险(xiǎn)资(zī)产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国(guó)内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储议息会议等重要事件，加之银行业危机及(jí)债(zhài)务(wù)上(shàng)限问题(tí)悬而未决，投资者要防(fáng)止过分押注引发的风险。假期(qī)后可关注贵金属回落企稳情况，可以逢低(dī)布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓(zǐ)杰也(yě)表示(shì)，由于国内“五一(yī)”假(jiǎ)期恰逢海外美联储会议(yì)这(zhè)一关键时间节点，投资者若保(bǎo)留头寸过节(jié)，则要保(bǎo)持头寸有足够安全边(biān)际，以防“黑天鹅”事(shì)件带来(lái)冲击。他表示，节(jié)后贵金属或将迎(yíng)来更加明确的方向性行(xíng)情，可根据美联储(chǔ)议(yì)息会议给出(chū)的指引(yǐn)，对贵金属(shǔ)进行相应布局(jú)。

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