金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”光环的珍(zhēn)酒李渡(dù)正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一(yī)天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企成(chéng)功上市(shì)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近7年时(shí)间第一只实(shí)现资本上市(shì)的(de)白(bái)酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次(cì)在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售价为(wèi)每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发(fā)售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，不知道(dào)是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没(méi)有(yǒu)引入(rù)基石(shí)投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡共(gòng)计引入两(liǎng)轮(lún)投资者(zhě)，分别(bié)是有着(zhe)“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿(yì)美元(yuán)、5亿美元，两(liǎng)次(cì)成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味(wèi)着私募巨头KKR目前浮(fú)亏(kuī)超(chāo)过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李(lǐ)渡是一(yī)家(jiā)致力提供(gōng)以酱(jiàng)香型为(wèi)主的次高端(duān)白酒产品(pǐn)的中(zhōng)国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集(jí)团旗(qí)下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中国第四(sì)大民营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中国(guó)白酒行业中提供三种(zhǒng)香型白酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒公司(sī)相(xiāng)比也(yě)处于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世(shì)缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率(lǜ)也超过了(le)70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的直接(jiē)原因之一(yī)就(jiù)是珍酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的广告支(zhī)出。财(cái)报(bào)显示，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡销售(shòu)及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加(jiā)。报告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转天数(shù)分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称(chēng)大部分存(cún)货为基酒，但仍(réng)然有不(bù)少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支(zhī)出(chū)，这(zhè)与珍酒李渡(dù)创始(shǐ)人(rén)吴(wú)向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一(yī)名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵(líng)的(de)一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外(wài)贸(mào)学校(xiào)毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军(jūn邵阳学院是几本大学)旗下新华(huá)联集(jí)团(tuán)工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做(zuò)到湖(hú)南第一。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经销(xiāo)商的日子(zi)越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五(wǔ)粮液签订了(le)OEM代工协议(yì)，这(zhè)是他在白酒业(yè)首创了(le)一(yī)种(zhǒng)新(xīn)模式(shì)OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时任男足(zú)主(zhǔ)教(jiào)练(liàn)的米卢誉为神奇教练和(hé)好(hǎo)运福星(xīng)。深(shēn)谙营销的吴向东找来(lái)米卢担任金六福形象代(dài)言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地(dì)说(shuō)“中(zhōng)国人的(de)福酒，金六(liù)福(fú)。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告投(tóu)放(fàng)量都(dōu)是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰(hōng)炸下，金(jīn)六福迅速成(chéng)为国民(mín)白酒，高峰(fēng)期一天能发出(chū)57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽(zé)酒业集(jí)团（下辖(xiá)金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三(sān)个产业(yè)板(bǎn)块。涉(shè)足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿元人民(mín)币财富(fù)位列(liè)榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还是会(huì)更(gèng)好(hǎo)生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的(de)相关论(lùn)坛上，在酒水行业(yè)颇为知(zhī)名的盛初(chū)咨询(xún)董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入(rù)销量负(fù)增(zēng)长、收入低(dī)增(zēng)长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景邵阳学院是几本大学(jǐng)-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高端消费在疫(yì)情场景(jǐng)中并没有太受影响，次高端库存仍(réng)未消化，区域酒借(jiè)助(zhù)消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没有看(kàn)到更(gèng)强(qiáng)的动力，仍然(rán)在(zài)低位徘徊(huái)，一二季度上市公司业绩会出现增(zēng)速放缓(huǎn)和(hé)进一步(bù)分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库(kù)存周期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的(de)矛盾，大产区(qū)都(dōu)在扩产(chǎn)能(néng)，但销量在下降；二是名酒企业都(dōu)在向下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业(yè)渠道重心(xīn)下移，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消(xiāo)失(shī)的主要(yào)是100块钱以下的(de)价(jià)位带，其(qí)原因在于城市化，大(dà)部分(fēn)劳动人口从农村转移到城(chéng)市后，消费习惯变了(le)，导致未来升级(jí)空间基数(shù)变小；超(chāo)高端从5万吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨(dūn)，次高端(duān)（售(shòu)价在(zài)300-800元(yuán)）的(de)量(liàng)至少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒节(jié)前(qián)和节(jié)后的终端进货量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上(shàng)相关产品下(xià)降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节前下(xià)降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价(jià)格节(jié)前下降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我们(men)拭目以待(dài)。

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