银行业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘中跌幅一(yī)度(dù)扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价再(zài)刷新历(lì)史(shǐ)新低(dī)，市(shì)值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报(bào)道，知情人士说，几个(gè)星期(qī)以来(lái)，第(dì)一共和银行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购(gòu)方担心承(chéng)担过多风险。目前可(kě)能的解决方(fāng)案是(shì)，向近期曾为第(dì)一(yī)共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者由(yóu)美国联(lián)邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预(yù)该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目(mù)前(qián)不知道这(zhè)家银行能(néng)否(fǒu)在未来的日子(zi)继续经营(yíng)下去，也(yě)不知道联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司是否会对此家(jiā)银(yín)行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解(岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市jiě)决(jué)方(fāng)案（可能是(shì)联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前(qián)正变得越来越(yuè)有可能，因为第一(yī)共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示(shì)美国上周原油库存(cún)降幅(fú)大于预期，由于市场消(xiāo)化(huà)了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美(měi)国经济(jì)衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延(yán)续前一交易日的(de)跌势，目(mù)前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦(bā岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市ng)存款保险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该(gāi)行评级，将限制(zhì)第一共和银(yín)行(xíng)从(cóng)美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷(mí)而(ér)减产(chǎn)带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美联储(chǔ)5月的加息(xī)路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀(zhàng)，一(yī)边是银行系统危机以及由此扩大的经(jīng)济(jì)衰退阴霾，美联(lián)储会如何(hé)选择，无疑(yí)是市场最引(yǐn)人(rén)瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金控期货研(yán)究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美(měi)联(lián)储货币政策，大概(gài)率还是维(wéi)持加息的大方向，只不过(guò)加息力度(dù)会维持25个基(jī)点，不会像去年那(nà)样(yàng)以50个(gè)基点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心(xīn)通(tōng)胀增(zēng)速依旧处于历(lì)史(shǐ)高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危(wēi)机引(yǐn)发了(le)经济减速，但(dàn)是据我们(men)测算当(dāng)前美国私人部门资(zī)产负债表受冲击的(de)影响大约将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至于引(yǐn)发美联储货币政策(cè)转向。从(cóng)历史(shǐ)上美联储加息的经验(yàn)来(lái)看(kàn)，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因经济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于(yú)当前(qián)美国商业银行危(wēi)机(jī)主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡(dù)去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期(qī)货研(yán)究院(yuàn)首席(xí)宏观分(fēn)析师(shī)赵旭初同样认(rèn)为，由美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发(fā)系统(tǒng)性风(fēng)险的可能性是(shì)较小的，基(jī)于(yú)此，美(měi)联储(chǔ)也不(bù)会轻易改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的(de)事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速度和(hé)积极性非常高，在这种形式(shì)下，去押注系统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场认为有一定降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现了几乎(hū)失控(kòng)的(de)风险，如(rú)金融(róng)机构或者非金融企业(yè)大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就去(qù)做降(jiàng)息操作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报(bào)道(dào)，对于(yú)美国(guó)通胀将(jiāng)从几十年来的(de)最高水平(píng)进一(yī)步回落多少这一(yī)争论，全球知名机构的基(jī)金经理们也(yě)开始产(chǎn)生分歧。其(qí)中(zhōng)，一(yī)方是安(ān)联环球(qiú)投资和西部(bù)信(xìn)托等公(gōng)司认为，美联储(chǔ)和其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即(jí)使这意(yì)味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面对(duì)粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央行(xíng)的(de)政策制定者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失(shī)业的风险，换句话(huà)说，央行(xíng)们(men)最(zuì)终可能(néng)不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示(shì)，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最(zuì)低水平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高(gāo)利(lì)率和银行业信(xìn)贷收紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经(jīng)济继(jì)续(xù)减速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不(bù)至(zhì)于出发市场(chǎn岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市g)系统性泡(pào)沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也(yě)可(kě)以验证这一(yī)点。不过，随着美国(guó)居民利息支(zhī)出占可支配(pèi)收入的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来(lái)并不排除由于经济严(yán)重减速加快导(dǎo)致大(dà)规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下降和(hé)最近的美国居民(mín)部门信用卡违约率上升是(shì)相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行的环境下(xià)，居民部门的资产(chǎn)负债(zhài)表和收入状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民(mín)部门已(yǐ)经经过了十年的去杠(gāng)杆，本(běn)身(shēn)资产负债处于一(yī)个(gè)相(xiāng)对(duì)健(jiàn)康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩(kuò)张，这显示(shì)着(zhe)美(měi)国居民(mín)部门的需求(qiú)仍(réng)然十(shí)分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两方面的背(bèi)景，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结束到(dào)降(jiàng)息(xī)之间就(jiù)是一个容易(yì)出风(fēng)险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好(hǎo)的中国这边(biān)的复苏环(huán)比(bǐ)高点已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国没有更多(duō)刺激政策的(de)情(qíng)况下，市(shì)场对(duì)全球经(jīng)济(jì)的预期想要(yào)进(jìn)一(yī)步边际改善(shàn)是比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下(xià)，近日A股的(de)主线题材下跌与海外银行(xíng)业危机共振成(chéng)为了(le)一个(gè)激发避险情(qíng)绪升级(jí)的(de)导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观(guān)周期和前(qián)几年有(yǒu)所不同，国(guó)内和(hé)海外出现明显(xiǎn)的(de)周期背离(lí)，且海外的政策部门(mén)应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现(xiàn)单边的持(chí)续性共振(zhèn)，这就(jiù)导致(zhì)各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作(zuò)思(sī)路应该是(shì)“在下跌时不(bù)过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来(lái)看，有(yǒu)色金(jīn)属的全面下行有两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会(huì)议，加息(xī)25个基点(diǎn)的(de)概率升(shēng)至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出(chū)规避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色(sè)板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏观情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对银行(xíng)业和全球(qiú)经济(jì)前景(jǐng)感到(dào)担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温又会使得加(jiā)息(xī)预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降(jiàng)低(dī)后又不(bù)得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不(bù)应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期(qī)货有色金属(shǔ)分析师何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外(wài)，国内面临(lín)五一(yī)假期，之(zhī)前看多需求修(xiū)复的(de)情(qíng)绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大(dà)部分品(pǐn)种还在区(qū)间运行，除了锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延(yán)续了需求的强(qiáng)预期，有色一(yī)度出现(xiàn)触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市(shì)场(chǎng)却(què)出现(xiàn)不一(yī)样的声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌(xīn)板(bǎn)等行业(yè)样本企业开工率却出现接连(lián)下降，社会库存虽然持(chí)续(xù)去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品库存较往年(nián)出现小幅(fú)累(lèi)积，这也(yě)就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同时(shí)国内劳动节假期即将到(dào)来，资金从有(yǒu)色(sè)市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出现回调(diào)并不意(yì)外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近(jìn)段时间(jiān)对利(lì)空因(yīn)素的集中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延续(xù)旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具(jù)体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无(wú)疑(yí)是在慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开(kāi)工率上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也(yě)不大，但也没能有力(lì)提振(zhèn)需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的(de)状态，现货上面买盘(pán)又会(huì)出现，错(cuò)综复杂之下(xià)走势(shì)也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的(de)时(shí)候(hòu)已经过去，但今(jīn)年可能不会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于一致的(de)情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储(chǔ)的(de)结果导向很可(kě)能(néng)使得加(jiā)息(xī)时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应(yīng)增(zēng)加总体(tǐ)比较(jiào)确(què)定的，需求(qiú)跟(gēn)不上供应的(de)增速，整个周期是向(xiàng)下而不是(shì)向(xiàng)上(shàng)。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块还(hái)是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以(yǐ)用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期(qī)，更(gèng)多(duō)的是反映(yìng)市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间(jiān)的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期(qī)可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的(de)是在多(duō)空分歧的(de)位置(zhì)和时(shí)间节点突发(fā)未知的风(fēng)险事(shì)件，从而(ér)放大了价(jià)格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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