申万一级的半导体行(xíng)业涵(hán)盖消费(fèi)电子、元件等6个二级(jí)子(zi)行业，其中市值权重最(zuì)大的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为(wèi)国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研(yán)发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未(wèi)来前(qián)景广(guǎng)阔(kuò)等特点，也因此成(chéng)为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业(yè)总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业市值(zhí)在1000亿元以上，行(xíng)业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部(bù)千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数(shù)量，均位居科技类行业(yè)前(qián)列(liè)。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不(bù)断扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳步提(tí)升(shēng)，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科(kē)技含(hán)量越来越高。但与(yǔ)此同(tóng)时，多(duō)数上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业(yè)面临短(duǎn)期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子等因素(sù)制约，2022年(nián)多数(shù)上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规模(mó)创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司(sī)，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看，主营(yíng)业(yè)务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯(xùn)产品集成的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年(nián)连(lián)续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳(wěn)步(bù)增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收(shōu)集中度却(què)在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科(kē)技、中芯(xīn)国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业(yè)营收占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收入(rù)居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占比(bǐ)下滑，或(huò)主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技(jì)等头部企业营收增速放缓，低于行业(yè)平均增速(sù)。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居前的企业不(bù)断上市(shì)，并在(zài)资本助力之下营收快速增(zēng)长(zhǎng)。三是当(dāng)半(bàn)导体行业处(chù)于国产替代化、自(zì)主研(yán)发背景下的高成长(zhǎng)阶(jiē)段(duàn)时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收高速增(zēng)长，使(shǐ)得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长企业占比(bǐ)不足(zú)五成(chéng)

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导体行业(yè)的归母(mǔ)净利润(rùn)增速更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库存高(gāo)位等(děng)因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业(yè)净利润增速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先进的(de)芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大(dà)的(de)设计能(néng)力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体量排(pái)名行业第92名，其较快增速(sù)与低基数效应有关。考虑利(lì)润基数，北(běi)方华(huá)创归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的(de)半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)经营(yíng)风险分(fēn)析(xī)时(shí)，发现存货周转率反映了分立器(qì)件、半导体(tǐ)设备等(děng)相关产(chǎn)品的周转(zhuǎn)情况，存货周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味产品流通速(sù)度变(biàn)慢(màn)，影(yǐng)响企业现金流能力(lì)，对(duì)经营造(zào)成负(fù)面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体(tǐ)企业的存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值得注意的是(shì)，存货周(zhōu)转率这(zhè)一经营风险指标反映行业(yè)是否(fǒu)面临库(kù)存风险，是(shì)否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意(yì)义。行业整体(tǐ)而言，2021年(nián)存货周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率中位数和行业(yè)指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者(zhě)相关性较大。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存(cún)货质量下滑的企业(yè)，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等(děng)营收、市(shì)值(zhí)居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周(zhōu)转率均(jūn)低于行(xíng)业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市(shì)公司(sī)整体毛利(lì)率呈(chéng)现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品需求放(fàng)缓至部分芯(xīn)片元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以(yǐ)上(shàng)企业达(dá)到27家，其中富(fù)满微2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说明(míng)了与(yǔ)这两方面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业(yè)最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公(gōng)司经(jīng)营体量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　超半数(shù)企业(yè)研(yán)发(fā)费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断(duàn)提升(shēng)

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子(zi)、国内自(zì)主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通过研(yán)发投入，增加企业竞争(zhēng)力(lì)，进而对(duì)长(zhǎng)久业绩改观(guān)带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累(lèi)计(jì)研发费用(yòng)为506.32亿物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而(ér)言，2022年132家企业研(yán)发(fā)费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业(yè)增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发(fā)费用同(tóng)比增(zēng)长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元(yuán)以上居前。综合研发费用(yòng)增长率(lǜ)和增长金额(é)，海光(guāng)信息(xī)、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微2022年研发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年(nián)推出了国(guó)内首款支持双模联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大型客(kè)机供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体行业(yè)的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意(yì)愿(yuàn)增强，重(zhòng)视(shì)资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连(lián)续3年(nián)研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有(yǒu)研发高占(zhàn)比(bǐ)又(yòu)有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费(fèi)用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多(duō)行业领域中(zhōng)的头(tóu)部公(gōng)司实现了批量销(xiāo)售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

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