核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策(cè)略有(yǒu)望(wàng)以其确定的(de)股(gǔ)息收入和(hé)较高的安全边际(jì)为投资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将(jiāng)成为高股息策略(lüè)的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要素，选择股息(xī)率较高的股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可(kě)以获得(dé)较(jiào)高(gāo)的股利收入作(zuò)为绝对收(shōu)益，另一方面(miàn)意(yì)味着公司估值较低，因此具备一定的安全(quán)边际(jì)，而且投资的成本相对(duì)较低(dī)，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上(shàng)来(lái)看，高股息策略的安(ān)全性(xìng)较高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从当(dāng)前(qián)宏观经济的(de)角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍(réng)然有(yǒu)较大(dà)的不(bù)确定性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前(qián)可投(tóu)资的(de)资产不(bù)多(duō)，收(shōu)益率在下行。因此以银(yín)行板块为(wèi)代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较(jiào)好的收益就(jiù)需要满(mǎn)足以(yǐ)下几个条件：1）在分(fēn)子部(bù)分也(yě)就是(shì)股息端需(xū)要有一贯较高而且稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值(zhí)低，因此安全(quán)边(biān)际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定的成长性，股价有进(jìn)一(yī)步提升的可能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银(yín)行(xíng)过去三年(nián)的现(xiàn)金分红(hóng)率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价(jià)的情(qíng)况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市银(yín)行整体净(jìng)利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收(shōu)，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠共同贡献利(lì)润释放(fàng)。预计随着大行重(zhòng)定价的压(yā)力过去以及二三季(jì)度农商行小微投放(fàng)旺季(jì)的到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的(de)下行和理(lǐ)财资(zī)金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本(běn)有望进一步下行，净(jìng)息差预计会在(zài)下半年提升。资产质量(liàng)方面银行(xíng)板块处于历史较优水平，上(shàng)市银(yín)行不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银(yín)行(xíng)板块的PE水平为5.敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最(zuì)低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来(lái)看(kàn)，银行(xíng)板块(kuài)的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的水平。因此银(yín)行板块的配置安(ān)全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳(wěn)定的(de)分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板块，从去年(nián)底开(kāi)始(shǐ)监管开始(shǐ)提(tí)出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，国资(zī)持股比例和今年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带(dài)来除稳定股息收(shōu)益外的附加资本(b敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次ěn)利(lì)得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券(quàn)研究所(suǒ)研(yán)究报告(gào)：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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