5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森(sēn)生(shēng)物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年(nián)以来(lái)持续处于低(dī)位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大(dà)吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处(chù)于(yú)历史(shǐ)较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药(yào)板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药(yào)板块是否(fǒu)还有新的业(yè)绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正(zhèng)继(jì)续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）存(cún)在(zài)一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营(yíng)收与去(qù)年同期相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入的比例(lì)达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一(yī)季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市(shì)值/净(jìng)现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医(yī)药行业的(de)经营数据来看，除(chú)去创新(xīn)药和疫情受益细分(fēn)领域，医(yī)药板块中(zhōng)具有较好成长能(néng)力的(de)低估值板块有原料(liào)药、医疗(liáo)设(shè)备(bèi)、血(xuè)制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械(xiè)企业的产(chǎn)品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几(jǐ)年(nián)来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支(zhī)出并未(wèi)增(zēng)加太多，增速中的增量(liàng)大部分都被(bèi)用(yòng)于(yú)疫(yì)情相关行业。

　　这也是(shì)为什(shén)么(me)，国内(nèi)的(de)医疗(liáo)行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是(shì)非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留(liú)出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而(ér)言，要(yào)实现高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐下(xià)，在本土市场之(zhī)外(wài)拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需(xū)求(qiú)复苏不(bù)及预期的背景下(xià)，医药(yào)板块中有刚性(xìng)需求的新基建板(bǎn)块或是最(zuì)具有确定(dìng)性的领域(yù)之一，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是今年医(yī)药投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我(wǒ)国继(jì)续(xù)推进(jìn)优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康(kāng)委(wěi)员会召开(kāi)新闻发布会，重点(diǎn)介绍(shào)优质医(yī)疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医(yī)院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康委通过开展(zhǎn)三(sān)级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资源(yuán)下(xià)移，不断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技(jì)术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托(tuō)管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满(mǎn)足(zú)县域居民的基本医(yī)疗卫生(shēng)需求，为普通疾病(bìng)在市县范(f先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案àn)围内解决奠定坚实的基(先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案jī)础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科(kē)“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭(dā)平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需求(qiú)较(jiào)大的(de)心血(xuè)管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神(shén)病学(xué)、病理(lǐ)学(xué)等专(zhuān)科(kē)建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的(de)出台(tái)，相关(guān)的基层医(yī)疗器(qì)械(xiè)市(shì)场或(huò)将受益。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成像(xiàng)器(qì)材、生命信息设(shè)备和心(xīn)血(xuè)管耗材(cái)相(xiāng)关的板块将会有较(jiào)大的发展空间。其中的个(gè)股(gǔ)有：联(lián)影医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频出台(tái)，医疗器械市(shì)场(chǎng)持续扩张。随着(zhe)国家(jiā)继续支持(chí)优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源扩容(róng)下沉的政策，在(zài)未(wèi)来(lái)，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的分布将会得(dé)到优化(huà)，促进(jìn)更(gèng)多(duō)优质的(de)医疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释(shì)放更多中、基层医(yī)疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出要(yào)加强医疗卫生领域的基础设(shè)施(shī)建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场(chǎng)的快速(sù)发展(zhǎn)。在政策(cè)推动下，国(guó)产品牌(pái)有望凭(píng)借高性价(jià)比的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支(zhī)持(chí)的持续加强(qiáng)，国(guó)产替代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高(gāo)端医疗(liáo)设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道(dào)和较(jiào)强的研发能力。

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