国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期来了，但(dàn)海外市场风险依旧不容忽(hū)视。在美国多项重要经(jīng)济(jì)数据出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍(biàn)预期(qī)将(jiāng)继续加(jiā)息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将如何(hé)演绎(yì)？

　　美国第一共和(hé)银(yín)行股价已累计下跌90％以(yǐ)上(shàng)

　　截至周五收盘，美(měi)国第一共和(hé)银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原(yuán)因是达成救(jiù)助协(xié)议以维持该银行(xíng)运营的希望在变得渺茫。该股(gǔ)今年已(yǐ)下跌90％以上。消(xiāo)息人士(shì)称，该银(yín)行(xíng)很有(yǒu)可能会(huì)被美国联(lián)邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国第一共和(hé)银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股价(jià)在接下来的(de)两天内下跌(diē)超过60％，创(chuàng)下历史新低。目前包括来自美国(guó)联邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部和美联储的官(guān)员(yuán)正在(zài)与其他(tā)银行(xíng)进行协(xié)调(diào)会议，为第一(yī)共和银行(xíng)制定救助计划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行倒闭(bì)，寻求大范围加强银行规(guī)管

　　在当地时间4月28日公布(bù)的内(nèi)部(bù)审查报告(gào)中，美联(lián)储(chǔ)承认(rèn)，对于上(shàng)月硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭(bì)既源于该行自身风险管(guǎn)理薄弱(ruò)，也和美联(lián)储(chǔ)的审查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行业审(shěn)查员(yuán)未能采取有力(lì)行动解决硅谷银行(xíng)越来越多的问题(tí)。美联储负责金融业监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未(wèi)能(néng)充分认(rèn)识到，随(suí)着(zhe)硅(guī)谷银行(xíng)的(de)规模扩(kuò)大、复(fù)杂(zá)性增加，该行(xíng)变得有多么不堪一击(jī)。他们(men)的确发现(xiàn)了风险(xiǎn)，却没(méi)有采取足够的措施(shī)，保(bǎo)证该行足够迅速地解决(jué)问题(tí)。

　　报告中，巴尔(ěr)总结(jié)硅谷(gǔ)银行倒闭有(yǒu)四大成因，其中三点都和美联储监管不(bù)力有关(guān)。他说，美联(lián)储监管者的错误部分源(yuán)于，特朗普执政时的金融业(yè)改革普(pǔ)遍(biàn)放松了对中等(děng)银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储(chǔ)的文化转变(biàn)似乎导致(zhì)联储的监管变得更宽松。这些变化体现在降(jiàng)低标准(zhǔn)、增加复杂(zá)性(xìng)，以及监(jiān)管方式不够自信果(guǒ)断，它们阻碍了(le)有(yǒu)效(xiào)的监管。

　　美联储认为，其(qí)银行业审查(chá)员已经确定了硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)存在导致其(qí)倒闭的一(yī)大问题——利(lì)率相关风险，但美联(lián)储自身(shēn)的流(liú)程“过于审慎”，侧重在(zài)采(cǎi)取(qǔ)行动以(yǐ)前累积过(guò)多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行(xíng)收(shōu)到31项(xiàng)监管机构的公开(kāi)审(shěn)查报告或(huò)警告(gào)，数量是其他银(yín)行的三倍。报告称(chēng)，随着硅(guī)谷(gǔ)银行壮大，近些年美联储忽视了范围更广的问题，比(bǐ)如该行多年来一直(zhí)突破内(nèi)部风险限制，其(qí)采用的(de)流动性指(zhǐ)标却显示，存款(kuǎn)基(jī)础稳定，其利率相(xiāng)关(guān)风(fēng)险(xiǎn)还被评为令(lìng)人满意。

　　巴(bā)尔透露(lù)，美联(lián)储将(jiāng)重新审(shěn)查，适用于资产超(chāo)过(guò)千(qiān)亿美元银行的一系列规定，包括压力测(cè)试和流动性要求，将(jiāng)重新评估，怎样监督(dū)和监管一家银行对利(lì)率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒(dào)闭表(biǎo)明，需要对范(fàn)围更广泛的银行(xíng)强化适(shì)用(yòng)的标(biāo)准(zhǔn)，联储应考(kǎo)虑，让更大范(fàn)围的银行适(shì)用标准和的流动性(xìng)规定。他呼吁，重新评(píng)估，对于超过25万美(měi)元联(lián)邦保险上限的银行(xíng)存款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要求更(gèng)广泛的银行考虑到可出售(shòu)证券(quàn)的(de)未实现损益，以便让(ràng)银(yín)行的资本要求更好地匹配其财(cái)务状况和(hé)风险。他暗示，对资本规(guī)划和风险管(guǎn)理不(bù)足的(de)公司(sī)，美联储可(kě)能增加资本或流动性(xìng)的要求，或(huò)者限制(zhì)股票回购、股息支付(fù)或高(gāo)管薪酬(chóu)。

　　美(měi)总统拜登批准内华达(dá)州(zhōu)和佛(fú)罗里(lǐ)达州(zhōu)重大(dà)灾难声(shēng)明

　　据央视(shì)新(xīn)闻消息(xī)，根据(jù)美国白(bái)宫当地(dì)时间4月(yuè)28日(rì)的声明，美(měi)国总统拜登(dēng)批准内华达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风(fēng)暴(bào)影(yǐng)响的(de)地区提供(gōng)联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还(hái)于(yú)27日晚批准佛罗里达(dá)州重(zhòng)大灾难声明，他下(xià)令为4月12日至4月14日期间受(shòu)严重风(fēng)暴(bào)影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金可在(zài)成本分担的基础上提(tí)供给(gěi)州政府和(hé)符合(hé)条(tiáo)件的地方政府以(yǐ)及某些私(sī)人(rén)非营利组织(zhī)，用于受灾(zāi)害(hài)影响地区的应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波(bō)兰(lán)等(děng)五(wǔ)国就乌(wū)克兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息(xī)，当地时间(jiān)28日(rì)，欧盟委(wěi)员(yuán)会执行副主席东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗(luó)马尼亚和(hé)斯(sī)洛伐克就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取行动(dòng)解决(jué)欧盟成员国和乌(wū)克兰农民(mín)的担忧(yōu)。具体措施(shī)包括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保(bǎo)加利亚(yà)等国撤回(huí)针对乌农产品(pǐn)的单边措施。从欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农产品实施保(bǎo)障措施。为5个受影(yǐng)响的成员国农民提供1亿(yì)欧元的一揽子支持。此外，欧(ōu)盟将继续推进包括(kuò)葵花籽油等产品的倾销调查(chá)。欧(ōu)盟(méng)将(jiāng)进一步确保(bǎo)乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟通道出口到其他(tā)国家。

　　美(měi)国(guó)滞胀困境(jìng)：经济继(jì)续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最(zuì)新公布的数据显示(shì)，美国3月(yuè)核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价指数(shù)环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值持(chí)平。

　　据悉(xī)，剔(tī)除食品和能(néng)源(yuán)的核心PCE物价指数(shù)是(shì)美联储青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次公布(bù)的数(shù)据再度印证(zhèng)了美国通胀的居(jū)高不下，这加大了(le)美联储5月再次加(jiā)息的可能性。报(bào)告公布(bù)后，美(měi)国短期利率期货小(xiǎo)幅(fú)下(xià)跌，反映出5月(yuè)份加(jiā)息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前(qián)一天，美国商务部公布的一季度美国宏观经济数据显示(shì)，美(měi)国一季度GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增长(zhǎng)1.1％，大幅不(bù)及市场(chǎng)预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而(ér)同日公布的一季度核心(xīn)PCE物价(jià)指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师张晨(chén)向(xiàng)期货日(rì)报(bào)记者表示，上述数据显(xiǎn)示(shì)出美国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过(guò)，从美(měi)国(guó)GDP折年数同比数据来看，他认(rèn)为一季(jì)度1.6％的增(zēng)速较去(qù)年四季度0.9％的增(zēng)速出现明显回暖(nuǎn)，显示出美国经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实(shí)了(le)市(shì)场对(duì)于美国经济衰退的忧虑，再(zài)加上目(mù)前欧美银行(xíng)信用危机的尾部效应(yīng)持续存在(zài)，金(jīn)融(róng)不(bù)稳定(dìng)叠加经济景气下滑(huá)，一定程度(dù)上削弱(ruò)了美联储货币政策的(de)紧缩预期(qī)，同时增加了下半年美联储(chǔ)降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗(luó)亮(liàng)认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映核(hé)心个人(rén)消费支出在(zài)内的一季度PCE通胀数据持(chí)续上(shàng)升，再加上周(zhōu)五晚间(jiān)公(gōng)布的(de)3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份(fèn)加(jiā)息基本不存在悬念，此次(cì)GDP数据更多影(yǐng)响的是年中美联储(chǔ)的政策(cè)变化(huà)。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此次会议还需(xū)关注什么(me)？

　　金瑞期货(huò)宏观贵(guì)金(jīn)属分析(xī)师吴(wú)梓杰认为，当前(qián)美(měi)联储货币政策面临(lín)抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎两(liǎng)难的抉择。随着此前银行业危机的爆发以及一季度经济的回落(luò)，美国当前经济的(de)脆弱性以(yǐ)及(jí)下行压(yā)力已经(jīng)持续(xù)增加，但(dàn)是(shì)一(yī)季度核心PCE同样大幅(fú)超(chāo)过(guò)预(yù)期，显示出核心(xīn)通胀黏性(xìng)超(chāo)预期。

　　“对(duì)于(yú)美(měi)联储来说，这(zhè)意味着进行政(zhèng)策选(xuǎn)择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月大概率将会保持(chí)加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表(biǎo)态(tài)或将更加(jiā)注重(zhòng)安抚市场(chǎng)情绪，强(qiáng)调对宏观(guān)风险的把控，且(qiě)对未来加(jiā)息的态度(dù)或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为(wèi)，目(mù)前(qián)市场已经对美联储5月加息25BP作出了充分的计(jì)价(jià)。鉴(jiàn)于此次会议并无最新点阵图和经济展(zhǎn)望公布，因此会议重(zhòng)点在(zài)于利率决议声明及鲍(bào)威尔的会后(hòu)发言两(liǎng)方面。其中，在决议(yì)声明方(fāng)面，可重点观(guān)察措辞调整(zhěng)变(biàn)化(huà)情况，特别是能否出现“停止加(jiā)息”相关暗(àn)示。而在(zài)会(huì)后的新闻发(fā)布(bù)会上，需要重点关注鲍(bào)威尔对于经济与通胀前景、后(hòu)续(xù)货币(bì)政策以及银行业危机引发(fā)的信(xìn)贷收缩等(děng)方面的观点论述(shù)。特别(bié)是如果出现(xiàn)“停止加(jiā)息”等明(míng)显鸽(gē)派暗示，则无论对(duì)于商(shāng)品市场(chǎng)还(hái)是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三个方面：一是考虑(lǜ)到(dào)通胀的顽固性，美联储是否(fǒu)会透露其(qí)愿意(yì)容忍更(gèng)高水平(píng)的通胀；二是美联储对于目前金融以及经济风险的(de)判断，到底是短(duǎn)期(qī)风险还是(shì)长期风(fēng)险；三(sān)是美联储未来的货币政策预(yù)期，比如是否(fǒu)透露(lù)下半年将降息或者(zhě)不(bù)降息(xī)。

　　他(tā)认为，如果美联储(chǔ)依然偏鹰派(pài)，则预期风险资产将继续回调，美债(zhài)利率曲线会(huì)加深倒挂的(de)程度(dù)，对市(shì)场而言偏负面；如(rú)果美(měi)联储偏鸽派，那市场风(fēng)险(xiǎn)偏好会再度上升，美元指数预(yù)计(jì)显著下行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对(duì)5月(yuè)加息25BP已经计(jì)价较为充分，预计加息结果不会引起市(shì)场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易(yì)依旧不(bù)足。因(yīn)此(cǐ)，他认为本(běn)次会议(yì)上(shàng)需要重(zhòng)点关注美联(lián)储声明以及(jí)鲍威尔(ěr)在记者会上对未来(lái)政策路径的展望。“尤其是如果美联储(chǔ)意外偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则(zé)市场或(huò)将面(miàn)临较大的(de)冲击，相关风险(xiǎn)资产有(yǒu)意外下跌的(deg跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗)风(fēng)险。”他说(shuō)。

　　贵金(jīn)属市场面临涨(zhǎng)跌(diē)两难(nán)局面(miàn)

　　近期美元指数(shù)持稳(wěn)，贵金(jīn)属行(xíng)情(qíng)g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗则表现乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联储货币政策迅速转向的(de)乐观预期出(chū)现一(yī)定修正，贵金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)出现高位(wèi)振荡调整，但总(zǒng)体回(huí)调幅度有限。

　　当(dāng)下来看(kàn)，他认(rèn)为贵金(jīn)属市场在(zài)利多、利空因(yīn)素间来回拉(lā)扯。利多(duō)因素方面，美(měi)联(lián)储加息临近尾(wěi)声，对贵金属价格的压制(zhì)边际减弱。同时(shí)，美国经济前景(jǐng)黯淡(dàn)，债(zhài)务(wù)上限悬而未决以及银行业风险事(shì)件余(yú)波反复，不(bù)断激发市场避险情绪(xù)。从(cóng)更为宏(hóng)观的角度(dù)来看，全球(qiú)“去美元化”方兴(xīng)未艾，各国(guó)央(yāng)行强化黄金资产储备功能，使得(dé)央行“购金潮”经久不息。上述种种因(yīn)素均对贵金属(shǔ)价格形(xíng)成支(zhī)撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场和美(měi)联储对于后续(xù)货(huò)币政策之(zhī)间的预期差，以(yǐ)及美国经济层面的韧性犹存。“特别(bié)是就业市场尽管过热态势有(yǒu)所(suǒ)缓(huǎn)和，但无论是新增非农就业人数还是(shì)失业(yè)率指(zhǐ)标，还远未触(chù)及经济衰退以及美联储货(huò)币(bì)政策转向(xiàng)的阈值区(qū)间(jiān)，这极有可能(néng)造(zào)成通(tōng)胀回(huí)归波(bō)折反复，进而引(yǐn)发(fā)美联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会(huì)议落(luò)地(dì)后的一段时间(jiān)内，市场仍(réng)然会(huì)延续上述的修(xiū)正走势(shì)，美联储还需在(zài)更多(duō)数据指引以及银行风(fēng)险(xiǎn)事件落地后，再相(xiāng)机作(zuò)出政策调整(zhěng)，而在此之前预(yù)计仍会延续当前“走一步看一步”的决策思路。而市场对于年(nián)内降息的乐观预期(qī)的修正空(kōng)间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金(jīn)属市场的逻辑有两条主(zhǔ)线(xiàn)：一是(shì)美国经济(jì)是否会陷入衰退(tuì)，二(èr)是全球贸易(yì)结算体系(xì)下美元(yuán)的趋势(shì)压力。“过去20年，贵金属价格(gé)主要锚定的是美债实际利率的变化，但是最近这种联(lián)系正在脱钩，央行(xíng)购金以及美元(yuán)结算(suàn)体系的(de)变化(huà)使得贵金属(shǔ)获得了越来越多的(de)金融溢价。”整体来看，他认为(wèi)目前贵金属多头驱动的(de)逻(luó)辑(jí)还没结束(shù)，且(qiě)近(jìn)期的(de)表现也是易涨难跌(diē)。从资(zī)产配置的角度来(lái)看，仍(réng)推(tuī)荐将(jiāng)贵金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前(qián)贵金属市(shì)场已经表现出了一定程度的易(yì)涨难(nán)跌。”吴(wú)梓杰表示，一方(fāng)面(miàn)，美国经济下行(xíng)以及欧美银行业风(fēng)险(xiǎn)带来的避险情绪对贵金属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边际减弱(ruò)；另一方面，美国通(tōng)胀(zhàng)高位带来(lái)的加息预测，未能对贵金属形成(chéng)有力的(de)回落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高(gāo)位振荡为主，在(zài)基准假设下，贵金属交(jiāo)易主(zhǔ)线将回归(guī)通(tōng)胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市场对于美联储降息的预期仍(réng)大幅领先(xiān)美联(lián)储的官方(fāng)预期，预计在高通胀压力下，市(shì)场对(duì)降息预(yù)期的(de)修正或将带来金银价格的进(jìn)一步回调(diào)。

　　市场人士提示，随着国内(nèi)“五(wǔ)一”长假(jiǎ)开启，还须警惕海外市场(chǎng)风(fēng)险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市场关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基(jī)本(běn)面因素也多空交织，海外市场容易(yì)出(chū)现巨幅波(bō)动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直面美(měi)联储5月利率决议落地，他(tā)预计美联(lián)储会(huì)议(yì)结果或(huò)将偏鸽(gē)，因(yīn)此推荐节后逐(zhú)渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一(yī)’假期跨越5月美联储议息会(huì)议等重要事件，加之(zhī)银行业危机及债务上限问题悬而未(wèi)决，投资者要防(fáng)止过分押注(zhù)引发的(de)风险。假期后(hòu)可关注贵金(jīn)属回(huí)落企(qǐ)稳(wěn)情况，可以逢低布局多单(dān)。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于(yú)国内“五一”假期恰逢海外美联储(chǔ)会议这(zhè)一关键时间节点，投(tóu)资者(zhě)若保留(liú)头(tóu)寸过节，则(zé)要保持头(tóu)寸有(yǒu)足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击(jī)。他表示，节后贵(guì)金属或(huò)将迎来更加(jiā)明(míng)确的方向性行情，可(kě)根据(jù)美联储(chǔ)议息(xī)会议给出的(de)指引，对贵金属进行相应布局。

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