财联社记者近期从行业(yè)内了(le)解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下(xià)，部分银(yín)行出(chū)现了(le)贷款最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和(hé)前(qián)十年比那都是放不出(chū)去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大(dà)型城商行相(xiāng)关(guān)负(fù)责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联社记(jì)者向兴业(yè)、广发等多家银行(xíng)了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共新发了(le)661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％徐海为是谁？，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子(zi)负责人(rén)对财联社记(jì)者(zhě)表示，正(zhèng)常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财(cái)收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空(kōng)间。近(jìn)期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需(xū)求不足，资金(jīn)可能在金融市(shì)场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了(le)很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利(lì)率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计(jì)数据发布(bù)会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发(fā)企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷(dài)款加权(quán)平均利率水平(píng)，并没有考虑(lǜ)区域差(chà)异(yì)。财联社记者注意(yì)到，在(zài)部分资金(jīn)充(chōng)裕的一线城市利(lì)率水平下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早在(zài)2月份即表示，去年(nián)12月份，北京(jīng)地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度(dù)公(gōng)布的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来(lái)的(de)最高值(zhí)。但最(zuì)近(jìn)贷款需(xū)求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购(gòu)买票据来(lái)填充贷款额(é)度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度(dù)理财市(shì)场的(de)收益(yì)率却在节节回升。普益(yì)标准数据(jù)显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存(cún)续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财(cái)产品（不含现(xiàn)金管理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准利率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新(xīn)发理财产品中(zhōng)，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多(duō)位(wèi)受访金融行业人士(shì)对记者表示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收(shōu)益率之间出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)是多(duō)年(nián)来罕见的(de)情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策(cè)之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银(yín)平对财联社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过(guò)银行(xíng)贷(dài)款利(lì)率，可(kě)能(néng)会(huì)给(gěi)部(bù)分客户钻空子的机(jī)会，从(cóng)银行(xíng)那里获取的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而是(shì)拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩(jì)比较基准不代表实(shí)际(jì)收益率(lǜ)，净值(zhí)是不断波(bō)动的，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值(zhí)化转型(xíng)之后(hòu)对企(qǐ)业(yè)的吸引力(lì)有(yǒu)所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发展实验(yàn)室(shì)主任(rèn)曾刚对财联社记者(zhě)表示(shì)，理(lǐ)财收(shōu)益与金融市(shì)场(chǎng)利(lì)率相对应，出现倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要是(shì)即期(qī)的贷款利率与发行(xíng)当期定价(jià)的理财(cái)收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易(yì)出(chū)现这种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期发行的理财(cái)产品(pǐn)的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时间的理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率会(huì)进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银行业(yè)内人(rén)士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分(fēn)行负(fù)责人对财联社表示，该行已经关注(zhù)到理财收益和存贷(dài)款利差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷(dài)款利率差距(jù)过大必然引发资(zī)金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理财(cái)产品(pǐn)收益水平要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部(bù)银行(xíng)理财子(zi)负责人对财(cái)联社记者(zhě)表示，考虑到(dào)理财(cái)产品(pǐn)底层(céng)资产大(dà)多(duō)数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多(duō)是大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的(de)信用等级比大型企业要低，所以个贷的(de)定(dìng)价理论上要比理财收益率高才(cái)对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定价和(hé)理财(cái)产品持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近(jìn)年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持(chí)续下行未(wèi)来新发理财产品(pǐn)收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期(qī)是一(yī)致的，新发(fā)的收(shōu)益率(lǜ)未来会下来，近期(qī)整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大(dà)幅上行，主要是因(yīn)为底层资(zī)产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利(lì)率走低预期下，其(qí)净值表(biǎo)现就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对财联社(shè)记者称，当前(qián)贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型(xíng)城商(shāng)行负责(zé)人对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，在(zài)贷款定(dìng)价上(shàng)不去(qù)的(de)情况(kuàng)下，未来存(cún)款利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动(dòng)的影响还没(méi)完全消除，很(hěn)多(duō)客户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利率依然有下降的(de)可能(néng)性和空间，银(yín)行(xíng)息差(chà)水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季(jì)度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息(xī)收益(yì)率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰(fēng)团队最新研(yán)报认为，未来(lái)存款市(shì)场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款徐海为是谁？是重要抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对(duì)于存款定价自律管理(lǐ)的手段包括(kuò)但不限(xiàn)于(yú)以下三个(gè)方面。首先，协(xié)定(dìng)存(cún)款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对(duì)这类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款套(tào)壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存(cún)款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制(zhì)上(shàng)限，进一步(bù)压(yā)降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团(tuán)队测算认为，如(rú)果(guǒ)全部(bù)企(qǐ)业活(huó)期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平(píng)，则上市(shì)银行企业(yè)活期(qī)存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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