作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩(suō)的时(shí)候(hòu)？我们认为“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面，今年(nián)初(chū)以来核心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力(lì)正逐步(bù)缓解；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经济仍在(zài)温和修(xiū)复。下半年(nián)随着生猪价(jià)格筑(zhù)底回(huí)升、消(xiāo)费需求(qiú)逐步(bù)回暖，物价水平有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　<兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只strong>1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文

　　食品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大(dà)量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带(dài)动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价(jià)促销以及国(guó)内(nèi)油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内(nèi)外市场(chǎng)需求表(biǎo)现偏(piān)弱及国际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年同期(qī)高(gāo)基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内(nèi)生(shēng)产资料、生活资料价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国(guó)际(jì)原油价(jià)格(gé)波(bō)动带(dài)动(dòng)国内油煤加工、化学原料及(jí)制品(pǐn)相(xiāng)关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶(yě)炼(liàn)、有色采选相关行业价格结(jié)束自去年(nián)底以(yǐ)来(lái)的强(qiáng)势表现(xiàn)，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在产能(néng)继持续释放、供(gōn兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只g)给相对充足的(de)影响下，价格环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一(yī)步(bù)之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物(wù)价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，去年(nián)下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低(dī)位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，环(huán)比走势均处(chù)于正常(cháng)波动区间，也指(zhǐ)向当(dāng)前(qián)经济仍在温和修复。往前看，去年二(èr)、三季度(dù)受疫情影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持(chí)续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的(de)开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水平有望逐(zhú)步回归至正常水平、整(zhěng)体将保(bǎo)持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当前经济的主要(yào)矛盾。

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