来源：梁中华宏观研究

　　·概(gài) 要(yào) ·

　　美联(lián)储如期加息(xī)25BP，并(bìng)按计划缩表。坚持加息的关(guān)键(jiàn)仍是(shì)通胀压力太大(dà)。

　　本次美联(lián)储声(shēng)明较3月有何变化？第一，重申经济依(yī)然稳(wěn)健，表述(shù)修改为“一季度(dù)经济温和增长，就(jiù)业(yè)强劲，失业(yè)率在低位”。第二，重申(shēn)美国银行稳健(jiàn)，明确银(yín)行风险导致家庭和企业信贷的收(shōu)紧。第三，重(zhòng)申(shēn)通胀压力，“通货膨胀仍然很高，委(wěi)员会仍然高度关(guān)注通货膨胀风(fēng)险”。第四，修改货币政策表述，重申“委(wěi)员(yuán)会评估货币政策的滞后影响”，删除“委员会预(yù)计一些额外的政(zhèng)策紧缩可(kě)能是适当的”。

　　鲍(bào)威(wēi)尔有何(hé)表态？关于经济，认为(wèi)经济可(kě)能面临来自紧缩信(xìn)贷(dài)的阻力(lì)，其影响(xiǎng)还(hái)需(xū)要时间来体现；预计(jì)美国经济温和增长，有可能避免衰退(tuì)，或者是温和衰退。关于加息，本(běn)次(cì)加息(xī)依(yī)然是共识(shí)；认(rèn)为原则上不需要利率(lǜ)提(tí)高(gāo)那么(me)高，正(zhèng)在评(píng)估(gū)是否达(dá)到限制性水平，认为(wèi)或(huò)已经达到(dào)（或(huò)已(yǐ)经接近达(dá)到）。关于降息，强调劳动力市场在走弱，但依然强(qiáng)劲，薪资水平仍高；通胀有所缓和，但依然高企，远高于目标，降(jiàng)低通胀仍需较长时间，当前降(jiàng)息并不合适。关于银行和债务上限，强调地区稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字性银行发挥非常重要的作用，不希望大型银行进行大规模收购，银行业总体上有所改善，美国(guó)银(yín)行系统健康且具有弹性(xìng)。强(qiáng)调应及时提高债务上限。

　　1

　　如期(qī)加息25BP

　　如期加息(xī)25BP。2023年(nián)5月3日，美联储(chǔ)5月FOMC会议决定(dìng)加息25BP，上调联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回(huí)升至(zhì)2006年6月以来的高点。此外，上(shàng)调准(zhǔn)备金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆(nì)回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信(xìn)贷利率至5.25％，上调隔(gé)夜(yè)回(huí)购利率至5.25％。

　　按计划缩(suō)表，美(měi)联储将继续减持美(měi)国国债、机构债务和机构抵押贷款支持(chí)证券，上限为950亿美元（600亿美元国债和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联储(chǔ)坚持加息(xī)的(de)关键仍(réng)在于通胀压(yā)力(lì)较大。例如，3月(yuè)美国核心通胀季调环比(bǐ)仍(réng)在0.4％的高位，且已经连续(xù)4个(gè)月处于高位；核心通(tōng)胀(zhàng)年化同比也仍在4.9％，边际上并没有明(míng)显降温。本轮加息是80年代以(yǐ)来最快的(de)一次，10次(cì)便累计(jì)加息500BP。

　　2

　　加息或(huò)将结束

　　从声(shēng)明来看，与2023年(nián)3月(yuè)相比有哪些变化？

　　关于(yú)经济方面，重申经济依然稳(wěn)健。不过表述修(xiū)改为“1季度经济活动以适度的速度增长，最近几(jǐ)个月就业(yè)增长强(qiáng)劲，失业率保(bǎo)持(chí)在低(dī)位”。

　　关于(yú)通胀方面(miàn)，重申(shēn)通(tōng)胀(zhàng)压力。“通货膨胀仍(réng)然很(hěn)高”、“委员(yuán)会仍然高度(dù)关注(zhù)通(tōng)货膨胀风险(xiǎn)”、“致(zhì)力(lì)于(yú)恢复2％的通胀目(mù)标”。

　　关于加息方(fāng)面，或将(jiāng)停止(zhǐ)加息(xī)。重申(shēn)委员会(huì)将评估货币政策的滞后影响，“在确定额外(wài)的政策紧缩在多(duō)大程度上(shàng)适(shì)合(hé)于随着时间(jiān)的(de)推(tuī)移将通货膨胀率恢复到(dào)2％时，委(wěi)员会(huì)将考虑货币(bì)政策的(de)累积紧缩，货币(bì)政策影响经济活(huó)动和通货(huò)膨胀的(de)滞后，以及经济和金融(róng)发展(zhǎn)”。重点是(shì)删(shān)除(chú)了“委员会(huì)预(yù)计(jì)，一些额外(wài)的政策紧(jǐn)缩(suō)可能是(shì)适当的，以实现一种(zhǒng)货(huò)币政(zhèng)策立场”，表明美(měi)联(lián)储(chǔ)加息或将结束(shù)。

　　关于银稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字(yín)行风险，重申(shēn)美国银(yín)行稳健。“美国银行体系(xì)稳健且(qiě)富有弹性”；明确银行(xíng)风险导致了家庭和企(qǐ)业信贷(dài)的(de)收紧（上一(yī)次表述为“可能”），重申这(zhè)对经济(jì)、就业和(hé)通胀的(de)影响(xiǎng)存在不确定性，“家庭和(hé)企业信贷条件(jiàn)收紧可能会拖累(lèi)经(jīng)济活动、就业和通胀，这些影响的(de)程(chéng)度仍(réng)不确(què)定。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔有(yǒu)何表态？

　　关于经济，仍期待“软着陆”。美联储主席(xí)鲍威尔认为，经济可能面临来自紧缩信(xìn)贷的阻力，其影(yǐng)响还(hái)需要时(shí)间(jiān)来体现（尤其是(shì)住(zhù)房和(hé)投(tóu)资领域）。不过(guò)明确(què)指出，如果美国(guó)出现经济衰退，希望(wàng)是温和(hé)的；强(qiáng)调，美国可能会出现轻微的经济衰退。

　　关于加息，或已经达到限制性(xìng)水平(píng)。美(měi)联储在(zài)3月(yuè)议息会议时，就已(yǐ)经在讨论(lùn)停止加息的问(wèn)题；不过，鲍威尔指出本(běn)次加息依然(rán)是(shì)共识，所有(yǒu)人全票通过，一些政策制定者谈到停止(zhǐ)加(jiā)息，但不(bù)是本次会议。

　　对(duì)于未来利率终点的问题(tí)，鲍威尔认为原则上(shàng)不需要利率提高那么(me)高，正在评估是(shì)否达到(dào)限制性水平，认为或已经达到了限制性水平（或已经接近达到），也就意(yì)味着也许可以暂(zàn)停加息(xī)了。后续政策变化的关键(jiàn)仍(réng)是审视(shì)数据，尤其是通(tōng)胀。

　　关于(yú)降息，当前并不合(hé)适。鲍(bào)威尔强调，美国(guó)劳(láo)动力市场在走弱(ruò)，但依然强劲，失业率仍在低位，薪资水平(píng)仍高，高于2％的通胀水平。整体通胀有所(suǒ)缓和，但依然高企，远(yuǎn)高于(yú)目标(biāo)水平，降低通胀仍(réng)需较长时(shí)间(jiān)，当前降息并不合适。

　　关于银行风险(xiǎn)，鲍威尔(ěr)强调(diào)地区(qū)性(xìng)银行(xíng)发挥非常重(zhòng)要的作用，不希望大型银行进(jìn)行大(dà)规模收(shōu)购(gòu)，银行业总体上有所改善，稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字美国银行系(xì)统健康(kāng)且具有弹(dàn)性。银行危机(jī)的影(yǐng)响(xiǎng)程度目前尚不确定。

　　关于债务上(shàng)限(xiàn)风险，鲍威尔(ěr)强调应及时提高(gāo)债务上限(xiàn)，如(rú)果没(méi)有达成债务协议(yì)，经(jīng)济(jì)后果“高(gāo)度不确定”。此前，美国财政(zhèng)部长耶伦也强(qiáng)调，如果国会不尽早采取行动提高债(zhài)务上限，美(měi)国可能最(zuì)早于6月(yuè)1日出现债务违约。

　　由(yóu)于美联邦政府触及31.4万亿美(měi)元的法定举债上限，美(měi)国财政(zhèng)部于今年1月(yuè)宣布采取特别措施，避免联邦政府发生债务违约(yuē)。美国国会预算办公室5月1日发布的最新报告(gào)显示，美国在6月(yuè)初耗尽资金的风险较之前更(gèng)高。

　　往前看(kàn)，美国银行风险演变成(chéng)系统性风(fēng)险的概率或有限，但中小(xiǎo)银(yín)行破(pò)产或(huò)依然(rán)会出现。目前市场依(yī)然(rán)预期美联储(chǔ)6-7月维持利率水平不变，9月开始降(jiàng)息（概率达70％），年(nián)内(nèi)至少降息50BP（概率达(dá)90％）。我们认为(wèi)，美国(guó)经济虽(suī)在下滑，但依(yī)然有韧性；美国通胀压力仍大，年内降息概率或较低(dī)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字