近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集团，其旗下(xià)子(zi)公司兴福电子公布科创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半导体加工过(guò)程(chéng)中的关(guān)键材料，公司(sī)客户(hù)包括长江(jiāng)存储、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福(fú)电子第二大客(kè)户竟(jìng)然是可口可(kě)乐，这(zhè)也(yě)无意间透露了一(yī)个冷知识(shí)——可口可乐生产过程(chéng)中使(shǐ)用的(de)磷酸，原来不(bù)只是常规的食品级磷(lín)酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可复(fù)活的(de)对(duì)赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从(cóng)事(shì)从事湿电子(zi)化学品(pǐn)业务，公司产品包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品(pǐn)按照纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸(suān)产品的纯(chún)度等(děng)级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子在(zài)生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的(de)同时会产生部分(fēn)食品(pǐn)级磷(lín)酸、工业级硫酸(suān)等(děng)产(chǎn)品。其中2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要(yào)，数据(jù)来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有个点值得一(yī)看，兴福电(diàn)子(zi)2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额(é)比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品除销售(shòu)给(gěi)集(jí)成电路行业、显示面板行(xíng)业客(kè)户外，还销售给可口可乐公司、化(huà)工品贸易商等其他(tā)行业客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸(suān)产品的(de)品(pǐn)质要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实(shí)际为(wèi)符合食品级要求(qiú)的(de)面(miàn)板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电子(zi)2022年12月(yuè)进行过(guò)前期会(huì)计差错更正(zhèng)及追溯(sù)调整，比如(rú)兴福电子(zi)原报表(biǎo)2020年净利润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年非(fēi)经(jīng)常性损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会计师事务(wù)所(suǒ)合伙人(rén)对(duì)记者表示(shì)，非经常性损益(yì)是指公司发(fā)生的与经(jīng)营(yíng)业务无直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性(xìng)质、金额或发(fā)生频率，影响了(le)真实(shí)、公允(yǔn)地反映公司(sī)正(zhèng)常盈(yíng)利能力的各项(xiàng)收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非经常(cháng)性损益后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第(dì)三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营(yíng)业务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和(hé)2022年的(de)有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同行业可比公(gōng)司平(píng)均水平。对此，兴(xīng)福(fú)电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司(sī)陆续实现众多集(jí)成电路(lù)客户的产品认证及批量供货(huò)，毛利率水平较高的(de)集(jí)成电(diàn)路用湿电子(zi)化学品销(xiāo)售收入占比(bǐ)持续提(tí)升，且公司根(gēn)据部分产品原材(cái)料价格上(shàng)涨情况(kuàng)适(shì)时调高了产品销售价(jià)格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市电子(zi)未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控股股东为(wèi)上市公(gōng)司兴发集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二(èr)大(dà)股东为(wèi)国家(jiā)集成电路(lù)基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电(diàn)路基金二(èr)期之(zhī)间存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权(quán)和随售权存在(zài)可以(yǐ)“复(fù)活”的条件(jiàn)，且其中一(yī)条比较少(shǎo)见，即“兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通过(guò)上(shàng)市委(wěi)审议(yì)，还(hái)是指拿到证监会(huì)批(pī)文？

　　如果是指通(tōng)过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有(yǒu)上会结果(guǒ)的企业比较(jiào)少，但不是没有例外(wài)。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创(chuà宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市ng)板栏目显示，处于正常待审核阶段(duàn)的合合信(xìn)息和先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到(dào)证监会批(pī)文，也有企业超(chāo)过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注(zhù)册的企业中有2家(jiā)受理(lǐ)日期已经过(guò)去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格(gé)IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如(rú)果18个(gè)月后，彼时(shí)兴(xīng)福(fú)电子处于正常IPO流(liú)程中，又会(huì)演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股(gǔ)，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目(mù)标估值(zhí)为54亿(yì)元(yuán)。值得一提的是(shì)，15家战(zhàn)略(lüè)投资(zī)者2021年12月(yuè)对兴(xīng)福电子增资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季度业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大(dà)经(jīng)常(cháng)性关联(lián)采购主要(yào)系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工程服(fú)务(wù)采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业(yè)成本的(de)比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发的下属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要原(yuán)材料(liào)的关联采购(gòu)占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类(lèi)产品(pǐn)采购总额的(de)比(bǐ)例(lì)分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购(gòu)金额(é)占同类(lèi)产品采购总额(é)的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福(fú)电子是(shì)控(kòng)股股东(dōng)兴(xīng)发集团合并报(bào)表范围内唯一从事湿电子化学(xué)品相关业务的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发(fā)集团及其控制的(de)其他公司主(zhǔ)营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在(zài)申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行预(yù)测(cè)，但(dàn)兴(xīng)发集团2023年第一季度的(de)业(yè)绩(jì)并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业(yè)收入为65.71亿(yì)元，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发(fā)集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年(nián)同期(qī)大幅(fú)降低(dī)，主要(yào)是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下(xià)半年以来(lái)，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市场价格(gé)持(chí)续(xù)下跌(diē)，在今年一(yī)季度跌(diē)幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格(gé)下跌过(guò)程中，公司(sī)上述产品(pǐn)产销量同(tóng)比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告(gào)中谈及湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种化(huà)学品、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市场需求总体良(liáng)好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另(lìng)一则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度统计(jì)口径不太一样，销量数据不(bù)太好找，所(suǒ)以不(bù)太好具体判(pàn)断湿电子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么(me)，在(zài)平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩(jì)具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据(jù)来源：兴发(fā)集团公(gōng)告

　　违法违规方面(miàn)，兴(xīng)福电(diàn)子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城(chéng)市管理执法(fǎ)局的行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电(diàn)子无(wú)证建设房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)控(kòng)股股(gǔ)东兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发(fā)集团可转债构成(chéng)短线交易(yì)。

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