来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召(zhào)开会议，分析研究当前经济形势和经济(jì)工作。今年(nián)以来，经济增长好于预期。不过(guò)当前(qián)经济恢(huī)复(fù)性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力(lì)还不(bù)强(qiáng)，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向(xiàng)收(shōu)紧，但是面对高(gāo)质量发展要求，也没增(zēng)量刺(cì)激政(zhèng)策。未(wèi)来扩大(dà)需(xū)求主要依靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然(rán)是重(zhòng)点(diǎn)任务(wù)。整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发(fā)展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确(què)实(shí)好于(yú)去年四季度时(shí)的预期。但随后会议也提到(dào)“经济运行(xíng)好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动力还不(bù)强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济(jì)转型(xíng)升级面(miàn)临新(xīn)的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但(dàn)距离疫情(qíng)之前(qián)2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的差距。所以，经济仍(réng)需政(zhèng)策呵护。尤其是一(yī)季利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗度降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认(rèn)为政策短(duǎn)期不会(huì)转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当(dāng)前经济持续(xù)回升向(xiàng)好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展(zhǎn)要(yào)求，会(huì)议强调经济(jì)要实现“质(zhì)的(de)有效提升”和(hé)“量的合理增长(zhǎng)”。这一(yī)点和去年经(jīng)济工作会议精(jīng)神一致(zhì)。这(zhè)也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而是(shì)统筹推(tuī)动“经济(jì)运(yùn)行持续好转”、“内生(shēng)动力(lì)持(chí)续增强(qiáng)”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续化解”。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财(cái)政政策(cè)要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策(cè)要“精准有(yǒu)力(lì)”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述(shù)。对于政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形成扩大需求(qiú)的合(hé)力(lì)”，而去年12月会议(yì)的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡(xiāng)居(jū)民(mín)收入，改善消费环境，促(cù)进文化旅游等(děng)服务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收(shōu)入的自然修(xiū)复(fù)。另一(yī)方面，主动稳定(dìng)投资。尤(yóu)其是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议(yì)提到，在超大特大城市(shì)积极稳步推(tuī)进城中村(cūn)改造和(hé)“平急两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要(yào)把吸引(yǐn)外(wài)商投资放(fàng)在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资(zī)基本盘。要(yào)支持有条件的自贸试验区和自由(yóu)贸(mào)易港(gǎng)对接国际高标(biāo)准经贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业(yè)发展：看重实(shí)体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设(shè)现(xiàn)代化产业(yè)体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策的重点(diǎn)是“实(shí)体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相(xiāng)对应的。

　　会议(yì)明确“要利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗夯实科(kē)技(jì)自(zì)立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展优(yōu)势(shì)，加快推(tuī)进充电(diàn)桩、储能等设施(shī)建设和(hé)配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重视(shì)通用人(rén)工智能发展，营造创(chuàng)新(xīn)生态”，也提(tí)到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为(wèi)，人工智能发展到(dào)一定程度，监管措施也必然(rán)会跟上。此(cǐ)外，在互联网(wǎng)领域，要推(tuī)动平台企(qǐ)业规(guī)范健康发展，鼓励头部平台(tái)企业(yè)探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会(huì)议(yì)提出，“统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银(yín)行、保险和(hé)信托机构改革(gé)化险工作(zuò)”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强(qiáng)地方政(zhèng)府债务(wù)管理，严控新增(zēng)隐性债(zhài)务(wù)”。我们认为，房地(dì)产(chǎn)产业链(liàn)、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的风险也需要化(huà)解(jiě)。所以今年和去年最(zuì)大的不同是(shì)疫情(qíng)影响减弱(ruò)，其他方面的经济问题依然是存(cún)在(zài)的。

　　整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对(duì)克制。

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