5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药(yào)生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老(lǎo)赛(sài)道是(shì)否能(néng)有反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收(shōu)入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）存在(zài)一定(dìng)的估值修(xiū)复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季(jì)度(dù)的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块(kuài)的营收与去年(nián)同期(qī)相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入(rù)的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到(dào)了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业的(de)经营数(shù)据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药(yào)和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害许多创新药、器械企业的(de)产品销售前景，国(guó)内(nèi)市场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并未(wèi)增加(jiā)太多，增速中的增(zēng)量大部分都被用(yòng)于(yú)疫(yì)情相关(guān)行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度(dù)并不快。首先，结构(gòu)性的分(fēn)化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在(zài)过(guò)去的三(sān)年中，港股创新(xīn)药(yào)企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之(zhī)外拓(tuò)展(zhǎn)国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复(fù)苏(sū)不及(jí)预期(qī)的背景(jǐng)下，医(yī)药板块中有刚(gāng)性需求(qiú)的新基建板(bǎn)块或是(shì)最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布(bù)，医疗新基建(jiàn)再获政策(cè)扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员(yuán)会召(zhào)开(kāi)新闻(wén)发(fā)布(bù)会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务(wù)网络(luò)的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康(kāng)委通(tōng)过开展(zhǎn)三(sān)级(jí)医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续(xù)推(tuī)进人(rén)才、技(jì)术(shù)、管理(lǐ)的下移(yí)，通过城(chéng)市三级(jí)医院的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居(jū)民(mín)的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解(jiě)决奠(diàn)定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在(zài)接(jiē)下来的工作中，将(jiāng)继续推进(jìn)临床(chuáng)重点(diǎn)专(zhuān)科(kē)“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强群众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神(shén)病学、病(bìng)理(lǐ)学等(děng)专科(kē)建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务(wù)。随着具(jù)体政(zhèng)策的出台，相关的基层(céng)医疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)或(huò)将受(shòu)益(yì)。

　　可洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害发(fā)现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关(guān)的板块将会有较大的发(fā)展(zhǎn)空间。其中的个(gè)股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器(qì)械市场持续(xù)扩张(zhāng)。随(suí)着国家继(jì)续支持优质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)扩(kuò)容下(xià)沉的(de)政策，在未来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的分布(bù)将会得到(dào)优化，促进更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医(yī)疗机构的采购(gòu)需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加强医疗卫洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害生领(lǐng)域的基础设施建设(shè)的(de)背(bèi)景(jǐng)下，预(yù)计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭(píng)借高性价比的优势加(jiā)速进(jìn)入(rù)医院，长期(qī)而(ér)言，随(suí)着(zhe)多项政策支持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型(xíng)医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注国内(nèi)高端(duān)医(yī)疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这些企(qǐ)业具有较好的产品(pǐn)性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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