核(hé)心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高股息(xī)策略有望以其确(què)定的股息收入和较高的安全(quán)边际为(wèi)投(tóu)资者提供不错(cuò)的收益。而基(jī)本面(miàn)稳(wěn)健，分红(hóng)率高(gāo)而稳定，估值(zhí)处于历(lì)史低位，银行板(bǎn)块将成(chéng)为(wèi)高股息策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是(shì)以股息率为投资(zī)要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面(miàn)意味(wèi)着(zhe)公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资(zī)者每年可以(yǐ)获(huò)得较高(gāo)的股利收(shōu)入作为(wèi)绝对收益，另一方面意(yì)味着公司估值较(jiào)低，因此具(jù)备一定的安全边(biān)际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持有还可(kě)以节(jié)税。从历史表现上来(lái)看，高股息(xī)策略的安(ān)全性(xìng)较高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫(yì)情三年后经济恢(huī)复仍(réng)然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前可(kě)投(tóu)资的资产(chǎn)不(bù)多，收益率在下行。因此以银(yín)行(xíng)板块为代(dài)表的高(gāo)股息策略有望取得相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的(de)收(shōu)益就需(xū)要满足以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子部分(fēn)也就是股息(xī)端需要(yào)有一贯较高而且稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息(xī)的前(qián)提(tí)就(jiù)是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此安全边(biān)际(jì)比较高(gāo)，下(xià)降空间有限电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价有进一步提升的(de)可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去(qù)三年的现金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是(shì)股份(fèn)行和(hé)城商行，农(nóng)商行相对低(dī)一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离(lí)不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价的情况下(xià)能够(gòu)保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利(lì)润释放。预计随着大行(xíng)重定(dìng)价的压力过去以及二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利率的下行(xíng)和理财(cái)资金赎回(huí)的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负(fù)债成本有(yǒu)望进一步下(xià)行，净息(xī)差预计会在(zài)下半年(nián)提升(shēng)。资产质量方面银(yín)行板(bǎn)块处于历史较(jiào)优水平，上市(shì)银行不良(liáng)率继(jì)续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而(ér)从(cóng)2010年到现在(zài)的(de)历史数据(jù)来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平(píng)。因此银行板块的配置(zhì)安全边际(jì)和性价比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳(wěn)定的分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资(zī)含量”比(bǐ)较(jiào)高的板(bǎn)块，从去年底开电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估后有比较不错的表现，国(guó)资持(chí)股比(bǐ)例(lì)和(hé)今(jīn)年(nián)以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估有望为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外(wài)的附(fù)电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文加资本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期(qī)，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研(yán)究报(bào)告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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